Celah baru baru saja membuktikan bahwa Anda sebenarnya tidak memiliki saham Anda – tetapi perbaikannya sudah aktif di Solana

Agen transfer terdaftar SEC, Superstate, baru saja mengaktifkan penerbitan langsung saham terdaftar SEC di Ethereum dan Solana, menyelesaikan penjualan primer dalam stablecoin dan mencatat kepemilikan ke buku besar agen transfer yang memperlakukan blockchain sebagai file utama.

Program Penerbitan Langsung perusahaan memungkinkan penerbit menyediakan token yang mewakili ekuitas legal yang sama dengan hak suara dan dividen, dibayar dengan stablecoin dan dikirimkan ke dompet KYC dengan harga real-time.

Langkah ini mengalihkan sebagian alur kerja penerbitan dari infrastruktur eksklusif DTCC ke blockchain publik sambil mempertahankan kontrol agen transfer dan kewajiban hukum sekuritas tetap utuh.

Implementasi langsung pertama adalah Galaxy Digital, yang mentokenisasi saham biasa terdaftar SEC-nya di Solana melalui Superstate.

Menurut situs investor Galaxy, 32.374 saham GLXY telah ditokenisasi per awal September 2025, membentuk template untuk tabel kapitalisasi on-chain yang disinkronkan dengan agen transfer terdaftar.

Mekanisme ini penting untuk tata kelola dan tindakan korporasi, karena setiap transfer yang diizinkan memperbarui kepemilikan manfaat dalam buku RTA, dan dividen atau pemecahan saham dapat dieksekusi melalui kontrak pintar yang dikelola oleh agen.

FAQ staf Mei 2025 mengakui bahwa blockchain dapat berfungsi sebagai Master Securityholder File resmi untuk agen transfer terdaftar, menurut ringkasan Simpson Thacher, yang memberikan dasar regulasi untuk model tabel kapitalisasi ini.

Distribusi sedang bersiap untuk mengikuti penerbitan

Bursa Backpack telah menyatakan akan mencantumkan ekuitas AS yang terdaftar SEC dan ditokenisasi secara native melalui integrasi dengan Superstate, dimulai dengan akses non-AS sambil mengejar jalur broker-dealer dan ATS AS.

Model venue ini memposisikan dompet, rel KYC, dan aliran pesanan yang dimasukkan dalam daftar putih sebagai pintu depan bagi investor tanpa pembungkus sintetis atau struktur SPV. Perbedaan itu adalah klarifikasi kunci untuk 2025, setelah episode di mana pemasaran saham yang ditokenisasi menciptakan kebingungan antara eksposur on-chain dan ekuitas terdaftar aktual, seperti dilaporkan oleh Business Insider dalam konteks penawaran sintetis.

Kontes jangka pendek adalah tentang siapa yang mengendalikan tabel kapitalisasi dan buku pesanan. Jika agen transfer dan rantai membentuk sumber emas kepemilikan untuk dompet KYC, maka distribusi dan perdagangan sekunder dapat diarahkan melalui campuran venue yang patuh yang berbicara dengan buku besar tersebut.

Broker-dealer, ATS, dan pusat pasar tradisional akan bersaing dengan venue native dompet dan AMM yang masuk daftar putih yang terhubung ke kait agen transfer.

SEC belum memberikan jalur khusus bagi AMM untuk memperdagangkan sekuritas NMS, dan AMM apa pun yang mengarahkan pesanan dalam sekuritas NMS harus mematuhi kerangka kerja yang ada seperti Reg ATS, akses yang adil, kewajiban pengawasan, dan aturan penjualan pendek.

Pernyataan lembaga telah menekankan bahwa tokenisasi bukanlah jalan pintas dan bahwa aturan integritas pasar masih berlaku.

Pipa di sekitar rel baru mulai terhubung

DTCC meluncurkan platform agunan yang ditokenisasi dan memberi pengarahan kepada Satuan Tugas Kripto SEC tentang layanan tokenisasi yang dapat diperluas ke alur kerja penjaminan dan tindakan korporasi, menurut materi publik DTCC dan dokumentasi SEC.

Nasdaq mengajukan untuk mengaktifkan perdagangan sekuritas yang ditokenisasi di pasar utamanya ketika hak setara, dengan jadwal secepat kuartal ketiga 2026 jika infrastruktur DTC siap, menurut Reuters.

Upaya-upaya ini menunjuk ke tahap hibrida di mana posisi yang memenuhi syarat DTC hidup berdampingan dengan entri tabel kapitalisasi yang ditokenisasi, dan di mana fungsi konversi atau penjaminan menjembatani keduanya. Penerbit yang mencari distribusi lebih luas dapat mengandalkan jembatan ini untuk posisi nama-jalan sambil mengoperasikan jendela penerbitan primer on-chain dalam stablecoin.

Alur kerja penerbitan adalah perubahan langsung. Penerbitan Langsung Superstate memungkinkan perusahaan mengumpulkan modal langsung ke dompet, mengambil hasil stablecoin, dan mencatat kepemilikan baru on-chain di bawah pengawasan agen transfer.

Program lanjutan dan at-the-market dapat berjalan di luar jam pasar tradisional, dengan penyelesaian T≈0 dan batasan yang dapat diprogram seperti pembatasan transfer atau pemeriksaan akreditasi on-chain. Untuk penerbit kecil dan menengah, itu dapat memperluas permintaan yang dapat dialamatkan di zona waktu non-AS setelah venue yang patuh, pipa KYC, dan opsi kustodian aktif.

Bagi investor, model kustodian beralih dari nama jalan omnibus di broker ke kepemilikan manfaat native dompet yang terkait dengan buku besar agen transfer, tunduk pada daftar putih dan kekuatan pembatalan yang diperlukan untuk kepatuhan regulasi dan sanksi.

Perdagangan sekunder adalah kendala

Rencana Backpack menunjuk ke lapisan akses terpusat untuk saham yang ditokenisasi di luar AS, sementara aliran AS bergantung pada izin broker-dealer dan ATS yang diterapkan pada token yang merupakan sekuritas sebenarnya.

AMM secara teknis sederhana on-chain, namun status regulasi mereka belum terselesaikan untuk NMS. Tiga hasil membingkai 2026: AMM yang masuk daftar putih diakui sebagai ATS, AMM dibatasi dan buku pesanan terpusat mendominasi, atau hibrida di mana AMM beroperasi untuk non-NMS atau penerbit lebih kecil sementara NMS tetap pada buku pesanan batas pusat.

Postur SEC, termasuk pernyataan Komisioner, menekankan bahwa tokenisasi harus sesuai dengan perimeter regulasi yang ada daripada menciptakan jalur terpisah.

Peran RTA yang diperluas adalah garis merah. Dengan blockchain sebagai file pemegang sekuritas utama, agen transfer memediasi kontrol daftar putih, koreksi kesalahan, pembatalan, dan jejak audit untuk transfer on-chain.

Itu menempatkan agen di titik-titik penghambat untuk tindakan korporasi dan tata kelola. Dompet dan venue dengan alat KYC dan sanksi yang kuat menjadi mitra distribusi yang dapat memberi makan file utama dengan data bersih.

Penerbit stablecoin mendapat manfaat dari volume penyelesaian primer, dan kustodian akan beradaptasi untuk memegang token secara langsung atau melalui arsitektur dompet terkontrol yang memenuhi Aturan 15c3-3 dan ekspektasi kustodian serupa ketika broker-dealer menjadi perantara.

Pertanyaan praktis bagi penerbit adalah bagaimana saham yang ditokenisasi berinteraksi dengan posisi DTC. Program tokenisasi DTCC pertama-tama fokus pada agunan, dengan ruang lingkup untuk diperluas ke alur kerja sekuritas.

Pengajuan Nasdaq mengasumsikan bahwa infrastruktur DTC siap sebelum perdagangan yang diselesaikan token berada pada buku pesanan yang sama.

Sampai jalur konversi yang mulus dalam produksi, banyak penerbit mungkin mempertahankan rel paralel, menggunakan DTC untuk perdagangan bursa arus utama dan menggunakan penerbitan on-chain untuk pembentukan modal yang ditargetkan, eksperimen distribusi dividen, atau transfer sekunder terkontrol di antara dompet yang masuk daftar putih.

Waktu jembatan akan menentukan seberapa cepat likuiditas on-chain dapat mencapai paritas dengan likuiditas nama-jalan.

Metrik yang perlu diperhatikan sangat jelas

Berapa banyak penerbit yang mendaftar di tumpukan Opening Bell Superstate, berapa banyak saham beredar yang menjadi dapat ditransfer token, dan berapa banyak pemegang on-chain muncul di file utama, yang menurut Superstate dipertahankan sebagai agen transfer terdaftar.

Berapa banyak penerbitan primer yang diselesaikan dalam stablecoin setiap bulan? Berapa banyak volume Backpack dan venue patuh lainnya mengarahkan untuk ekuitas yang ditokenisasi, terutama di pasar non-AS? Bagaimana jaringan agunan yang ditokenisasi DTCC berkembang dan apakah konversi DTC atau jembatan tindakan korporasi untuk ekuitas yang ditokenisasi memasuki pengujian.

Setiap titik data akan menggambarkan apakah ini terutama peningkatan penyelesaian atau awal dari saluran aliran pesanan baru.

Pengaturan 2026 terikat oleh tonggak publik dan sistem kerja saat ini. Tokenisasi Galaxy menunjukkan bahwa penerbit dapat menerbitkan saham nyata on-chain di bawah kendali agen transfer. Penerbitan Langsung Superstate membuka primer native dompet dengan kaki tunai stablecoin.

DTCC dan Nasdaq telah mengartikulasikan jadwal yang dapat membuat kaki token terlihat dalam pipa pasar arus utama pada akhir 2026, jika infrastruktur selaras. Staf SEC telah membuat ruang untuk file utama on-chain, sementara izin perdagangan sekunder yang lebih luas tetap dalam peninjauan.

Itu meninggalkan struktur pasar hibrida hingga 2026, dengan penyelesaian stablecoin, dompet yang masuk daftar putih, dan agen transfer yang menjangkarkan tabel kapitalisasi saat venue bersaing untuk mengendalikan aliran pesanan yang berada di atasnya.

Penerbit, agen transfer, venue, dan penyedia infrastruktur sekarang memiliki jalur kerja untuk memindahkan saham terdaftar SEC dari rel eksklusif DTCC ke blockchain publik.

Postingan Celah baru saja membuktikan bahwa Anda sebenarnya tidak memiliki saham Anda – tetapi perbaikannya sudah aktif di Solana pertama kali muncul di CryptoSlate.