Token kripto berkapitalisasi kecil baru saja mencapai titik terendah yang memalukan dalam empat tahun, membuktikan bahwa tesis "Musim Alt" secara resmi telah mati

Kinerja kripto dan saham sejak Januari 2024 menunjukkan bahwa "perdagangan altcoin" baru hanyalah perdagangan saham.

S&P 500 memberikan pengembalian sekitar 25% pada 2024 dan 17,5% pada 2025, menghasilkan sekitar 47% selama dua tahun. Nasdaq-100 memberikan 25,9% dan 18,1% selama periode yang sama, dengan keuntungan kumulatif mendekati 49%.

CoinDesk 80 Index, yang melacak 80 aset kripto berikutnya setelah 20 teratas, turun 46,4% hanya pada kuartal pertama 2025 dan turun sekitar 38% year-to-date pada pertengahan Juli.

MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index turun ke level terendahnya sejak November 2020 pada akhir 2025, menghapus lebih dari $1 triliun dari total kapitalisasi pasar kripto.

Perbedaan ini bukan kesalahan pembulatan. Keranjang altcoin luas memberikan pengembalian negatif dengan volatilitas sama atau lebih tinggi daripada ekuitas, sementara indeks saham AS mencatat keuntungan dua digit dengan penurunan yang terkendali.

Pertanyaan bagi investor Bitcoin adalah apakah diversifikasi ke aset kripto yang lebih kecil menawarkan manfaat yang disesuaikan dengan risiko, atau apakah itu hanya menambah eksposur ke rasio Sharpe negatif sambil mempertahankan korelasi seperti ekuitas.

Memilih indeks altcoin yang kredibel

Untuk analisis, CryptoSlate melacak tiga indeks altcoin.

Yang pertama adalah CoinDesk 80 Index, diluncurkan pada Januari 2025, yang melacak 80 aset berikutnya setelah CoinDesk 20, menyediakan keranjang terdiversifikasi di luar Bitcoin, Ethereum, dan nama-nama terbesar.

Yang kedua adalah MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index, yang menangkap 50 token terkecil dalam keranjang 100 aset dan berfungsi sebagai barometer "ujung sampah pasar".

Kaiko's Small-Cap Index, produk penelitian daripada tolok ukur yang dapat diperdagangkan, menawarkan lensa kuantitatif sisi jual yang bersih pada kelompok aset yang lebih kecil.

Bersama-sama, ketiganya menyediakan spektrum: keranjang alt luas, micro-cap beta tinggi, dan perspektif penelitian kuantitatif. Ketiganya menceritakan kisah yang sama.

Di sisi lain, baseline ekuitas sangat jelas.

Indeks AS berkapitalisasi besar mencapai pertengahan 20-an pada 2024 dan belasan tinggi pada 2025, dengan penurunan yang relatif dangkal. Penarikan intra-tahun terburuk S&P 500 dalam periode tersebut tetap di pertengahan belasan, sementara Nasdaq-100 tetap dalam tren naik yang kuat.

Kedua indeks menghasilkan pengembalian tahun ke tahun tanpa mengembalikan keuntungan yang berarti.

Indeks altcoin luas mengikuti jalur yang berbeda. Laporan CoinDesk Indices menunjukkan CoinDesk 80 memberikan -46,4% hanya pada kuartal pertama, sementara CoinDesk 20 berkapitalisasi besar turun "hanya" -23,2%.

Pada pertengahan Juli 2025, CoinDesk 80 turun sekitar 38% year-to-date, sementara CoinDesk 5, yang melacak Bitcoin, Ethereum, dan tiga mata uang utama lainnya, naik 12% hingga 13% selama periode yang sama.

Andrew Baehr dari CoinDesk Indices menggambarkan dinamika tersebut kepada ETF.com sebagai "korelasi identik, P&L yang sama sekali berbeda."

CoinDesk 5 dan CoinDesk 80 menunjukkan korelasi 0,9, artinya mereka bergerak ke arah yang sama, tetapi yang satu memberikan keuntungan dua digit rendah sementara yang lain kehilangan hampir 40%.

Manfaat diversifikasi dari memegang alt yang lebih kecil terbukti tidak berarti, sementara penalti kinerja sangat parah.

Segmen small-cap bernasib lebih buruk. Liputan Bloomberg tentang MarketVector Digital Assets 100 Small-Cap Index mencatat bahwa pada November 2025, indeks tersebut telah jatuh ke level terendahnya sejak November 2020.

Selama lima tahun sebelumnya, indeks small-cap memberikan pengembalian sekitar -8%, versus sekitar +380% untuk rekan berkapitalisasi besarnya. Arus institusional memberi penghargaan pada ukuran dan menghukum risiko ekor.

Mengukur kinerja altcoin pada 2024, kelompok small-cap Kaiko turun lebih dari 30% untuk tahun tersebut, sementara mid-cap berjuang untuk mengimbangi Bitcoin.

Para pemenang terkonsentrasi pada serangkaian nama besar yang sempit, seperti Solana dan XRP. Saat itu, dominasi volume perdagangan altcoin versus Bitcoin kembali ke level tinggi era 2021, tetapi 64% volume alt terkonsentrasi pada 10 altcoin teratas.

Likuiditas tidak menghilang dari kripto, tetapi bergerak naik pada kurva kualitas.

Rasio Sharpe dan drawdown

Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko semakin memiringkan perbandingan. CoinDesk 80 dan indeks alt small-cap memberikan pengembalian negatif yang dalam dengan volatilitas seperti ekuitas atau lebih tinggi.

-46,4% CoinDesk 80 terjadi dalam satu kuartal. Pengukur small-cap MarketVector turun ke level rendah era pandemi pada November setelah penurunan lain.

Indeks alt luas mengalami beberapa pergerakan puncak-ke-palung melebihi 50% pada tingkat indeks: -30%+ Kaiko untuk small cap pada 2024, -46% CoinDesk 80 pada kuartal pertama 2025, dan indeks small-cap kembali ke level rendah 2020 pada akhir 2025.

Sebaliknya, S&P 500 dan Nasdaq-100 mencatat pengembalian total 25%/17% berturut-turut dengan penurunan di pertengahan belasan dalam kasus terburuk. Ekuitas AS bergejolak tetapi terkendali. Indeks kripto bergejolak dan merusak.

Bahkan dengan memberikan volatilitas yang lebih tinggi untuk altcoin sebagai fitur struktural, pembayaran mereka per unit risiko pada 2024 dan 2025 buruk dibandingkan dengan memegang indeks ekuitas AS.

Indeks alt luas mencatat rasio Sharpe negatif selama jendela 2024 dan 2025, sementara S&P dan Nasdaq memberikan rasio Sharpe yang sangat positif sebelum disesuaikan dengan volatilitas kripto yang lebih tinggi. Setelah penyesuaian, kesenjangan semakin melebar.

Investor Bitcoin dan likuiditas kripto

Konsentrasi likuiditas dan migrasi kualitas membentuk implikasi pertama. Liputan Bloomberg dan Whalebook tentang indeks small-cap MarketVector menekankan bahwa sejak awal 2024, alt yang lebih kecil secara konsisten tertinggal, dengan arus institusional disalurkan ke produk yang diperdagangkan di bursa Bitcoin dan Ethereum sebagai gantinya.

Dikombinasikan dengan pengamatan Kaiko bahwa dominasi volume alt kembali ke level 2021 tetapi terkonsentrasi pada 10 altcoin teratas, polanya jelas: likuiditas bergerak naik pada kurva kualitas daripada keluar dari kripto sepenuhnya.

"Musim alt" berfungsi sebagai perdagangan basis, bukan kinerja struktural. Indeks altseason CryptoRank melonjak hingga sekitar 88 pada Desember 2024, kemudian runtuh kembali menjadi 16 pada April 2025, perjalanan pulang pergi penuh.

Musim alt 2024 memberikan blow-off klasik, tetapi pada pertengahan 2025, keranjang luas telah mengembalikan sebagian besar keuntungan mereka, sementara S&P dan Nasdaq terus bertambah.

Untuk penasihat dan alokator yang mempertimbangkan diversifikasi di luar Bitcoin dan Ethereum, data CoinDesk memberikan studi kasus yang jelas.

Indeks kripto berkapitalisasi besar yang terkonsentrasi (CoinDesk 5) memperoleh belasan rendah year-to-date pada pertengahan 2025, sementara indeks alt terdiversifikasi (CoinDesk 80) kehilangan hampir 40%. Namun, kedua indeks menunjukkan korelasi 0,9.

Investor tidak mendapatkan manfaat diversifikasi yang berarti dari menumpuk alt yang lebih kecil. Mereka menerima pengembalian dan penurunan yang jauh lebih buruk daripada Bitcoin/Ethereum atau saham AS, sambil mempertahankan eksposur arah ke pendorong makro yang sama.

Modal memperlakukan sebagian besar alt sebagai perdagangan taktis daripada alokasi struktural. ETF spot Bitcoin dan Ethereum menawarkan perjalanan yang disesuaikan dengan risiko yang jauh lebih baik selama 2024 dan 2025, begitu juga dengan ekuitas AS.

Likuiditas altcoin terkonsolidasi dalam kelompok sempit nama "kelas institusional", seperti Solana dan XRP, dan segelintir lainnya yang menunjukkan katalis independen atau kejelasan regulasi. Keluasan tingkat indeks dihukum.

Apa artinya bagi likuiditas siklus berikutnya

Periode 2024 dan 2025 menguji apakah altcoin dapat memberikan nilai diversifikasi atau kinerja yang lebih baik dalam lingkungan makro risk-on. Ekuitas AS mencatat tahun berturut-turut dengan keuntungan dua digit dengan penurunan yang dapat dikelola.

Bitcoin dan Ethereum mendapatkan penerimaan institusional melalui ETF spot dan mendapat manfaat dari de-eskalasi regulasi.

Indeks altcoin luas kehilangan uang, mengalami penurunan yang lebih dalam, dan mempertahankan korelasi tinggi dengan kripto berkapitalisasi besar dan ekuitas tanpa menawarkan kompensasi untuk risiko tambahan.

Arus institusional mengikuti kinerja. Pengembalian lima tahun indeks small-cap MarketVector sebesar -8% versus keuntungan indeks berkapitalisasi besar sebesar +380% mencerminkan modal yang bermigrasi ke aset dengan kejelasan regulasi, pasar derivatif yang likuid, dan infrastruktur kustodian.

-46% CoinDesk 80 untuk kuartal pertama dan kinerja year-to-date -38% berikutnya pada pertengahan Juli menunjukkan bahwa migrasi dipercepat daripada dibalik.

Untuk investor BTC/ETH yang mengevaluasi apakah akan melakukan diversifikasi ke aset kripto yang lebih kecil, data 2024/25 memberikan jawaban yang jelas: keranjang alt luas berkinerja lebih buruk daripada ekuitas AS secara absolut, berkinerja lebih buruk daripada Bitcoin dan Ethereum berdasarkan risiko yang disesuaikan, dan gagal memberikan manfaat diversifikasi meskipun mempertahankan korelasi mendekati 0,9 dengan kripto berkapitalisasi besar.

The post Small-cap crypto tokens just hit a humiliating four-year low, proving the "Alt Season" thesis is officially dead appeared first on CryptoSlate.