China Memecah Ortodoksi CBDC: Yuan Digital akan Membayar Bunga Mulai 2026

Yuan digital China memasuki era baru pada 1 Januari 2026, saat saldo dompet mulai mendapatkan bunga dengan tingkat deposito permintaan.

Langkah ini menandai perubahan yang menentukan dari konsensus global yang berlaku bahwa mata uang digital bank sentral harus tetap tidak berbunga. Bank Sentral Eropa, Federal Reserve, dan Bank for International Settlements telah lama memperjuangkan prinsip ini sebagai hal yang penting untuk stabilitas keuangan.

Bersponsor

Bersponsor

Pandangan Ortodoks: CBDC sebagai Uang Tunai Digital, Bukan Tabungan

Komunitas CBDC global sebagian besar telah bersatu di sekitar prinsip inti: CBDC ritel harus berfungsi sebagai setara digital dari uang tunai fisik, bukan sebagai instrumen tabungan yang berbunga.

ECB telah eksplisit mengenai hal ini. FAQ-nya menyatakan dengan tegas: "Seperti halnya uang tunai di dompet Anda, tidak ada bunga yang akan dibayarkan atas kepemilikan euro digital." Tujuannya: mencegah euro digital menjadi kendaraan tabungan yang menguras deposito bank.

Federal Reserve telah menyatakan kekhawatiran serupa. Makalah diskusinya tahun 2022 memperingatkan bahwa CBDC yang berbunga dapat secara fundamental mengubah sistem keuangan AS. Masalah utamanya adalah disintermediasi bank. Rumah tangga mungkin mengalihkan deposito ke bank sentral, mengurangi kemampuan bank untuk memberikan pinjaman.

BIS dan IMF telah memperkuat kerangka kerja ini, mencatat bahwa CBDC yang berbunga dapat mempercepat penarikan bank selama tekanan keuangan, karena para deposan melarikan diri ke keamanan yang dianggap dari uang bank sentral.

Penyimpangan China: Dari M0 ke M1

Keputusan China secara efektif memposisikan ulang yuan digital dari instrumen M0 murni—setara dengan uang tunai yang beredar—menuju sesuatu yang lebih mirip dengan M1, pasokan uang yang lebih luas yang mencakup deposito permintaan.

Kebijakan ini berasal dari "Rencana Aksi untuk Memperkuat Manajemen Yuan Digital dan Infrastruktur Keuangan" PBOC. Ini berlaku untuk dompet yang diverifikasi—kategori 1-3 untuk individu dan akun korporat. Bunga mengikuti aturan deposito permintaan, dengan penyelesaian triwulanan pada tanggal 20 bulan terakhir setiap kuartal. Dompet kategori keempat yang anonim tetap dikecualikan.

Yang perlu dicatat, China juga telah merevisi definisi resmi yuan digital untuk secara eksplisit mencakup "sistem pembayaran terkait"—pergeseran semantik yang mengakui evolusi e-CNY di luar pengganti uang tunai sederhana.

Bersponsor

Bersponsor

Analis Guoxin Securities, Wang Jian, mengkarakterisasi transisi ini sebagai perpindahan dari "uang tunai digital 1.0" ke "mata uang deposito 2.0," menggambarkannya sebagai "jenis akun bank baru" yang menggabungkan efisiensi pembayaran tradisional dengan kemampuan kontrak inovatif.

Mengapa China Memilih Jalur yang Berbeda

Keputusan China mencerminkan beberapa perhitungan strategis yang mungkin tidak berlaku—atau berlaku secara berbeda—di ekonomi Barat.

Pertama, inklusi asuransi deposito memberikan jaring pengaman. PBOC mengonfirmasi bahwa dompet yuan digital sekarang dilindungi oleh asuransi deposito. Mereka menerima perlindungan yang sama dengan deposito bank tradisional. Ini mengatasi satu kekhawatiran utama tentang CBDC yang berbunga: bahwa mereka mungkin dianggap "lebih aman" daripada deposito bank selama krisis.

Kedua, insentif adopsi penting dalam pasar yang kompetitif. Pada November 2025, e-CNY memiliki 230 juta dompet dan transaksi kumulatif sebesar 16,7 triliun yuan. Namun, ia menghadapi persaingan dari platform pembayaran seluler yang sudah mengakar seperti Alipay dan WeChat Pay. Pembayaran bunga memberikan insentif yang sederhana namun bermakna bagi pengguna untuk menyimpan saldo e-CNY daripada memperlakukannya sebagai rel pembayaran pass-through.

Bersponsor

Bersponsor

Ketiga, arsitektur dua lapis China menjaga bank komersial sebagai antarmuka pengguna utama. Ini dapat meredakan ketakutan disintermediasi yang mengganggu bankir sentral Barat. PBOC menerbitkan yuan digital kepada lembaga operasi, yang kemudian mendistribusikannya kepada publik, mempertahankan hubungan pelanggan bank.

Implikasi untuk Pengembangan CBDC Global

Langkah China menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman bagi bank sentral di tempat lain.

ECB, yang berencana meluncurkan euro digitalnya pada tahun 2029, telah berkomitmen pada model tidak berbunga dengan batas kepemilikan yang ketat untuk mencegahnya bersaing dengan deposito bank. Dewan Uni Eropa baru-baru ini mendukung batas kepemilikan euro digital khususnya untuk "menghindarinya digunakan sebagai penyimpan nilai."

Namun penelitian akademis semakin menantang ortodoksi bunga nol. Analisis CEPR 2025 menemukan bahwa "peningkatan kesejahteraan yang signifikan" dapat dicapai ketika negara menetapkan tingkat bunga CBDC pada "baik 0% atau pada 1% di bawah tingkat kebijakan saat ini, mana yang lebih tinggi." IMF juga telah mengakui bahwa CBDC yang berbunga dapat "meningkatkan respons ekonomi terhadap perubahan tingkat kebijakan."

Pendekatan China mungkin menunjukkan bahwa trade-off yang ditakuti bankir sentral Barat—khususnya pelarian deposito dan kontraksi kredit—dapat dikelola melalui pilihan desain yang cermat seperti batas kepemilikan, remunerasi bertingkat, dan asuransi deposito.

Bersponsor

Bersponsor

Lanskap CBDC yang Berbeda

Yang muncul bukanlah model tunggal untuk CBDC ritel tetapi lanskap yang berbeda yang dibentuk oleh tradisi moneter, struktur keuangan, dan prioritas strategis yang berbeda.

Amerika Serikat telah bergerak ke arah yang sama sekali berlawanan—menjadi satu-satunya negara yang secara resmi melarang CBDC ritel, menurut Atlantic Council. Pada Januari 2025, Presiden Trump menandatangani perintah eksekutif yang melarang lembaga federal mengembangkan atau mempromosikan CBDC. Kongres menindaklanjuti selama "Crypto Week" pada Juli, mengesahkan CBDC Anti-Surveillance State Act sebagai salah satu dari tiga undang-undang kripto penting—bersama dengan GENIUS Act untuk stablecoin dan CLARITY Act untuk struktur pasar. RUU anti-CBDC, yang disahkan DPR 219-210, sekarang tertunda di Senat.

Eropa tampaknya berkomitmen pada CBDC sebagai infrastruktur pembayaran—efisien, inklusif, tetapi dengan sengaja tidak menarik sebagai kendaraan tabungan. China bertaruh bahwa CBDC yang lebih mirip deposito dapat hidup berdampingan dengan sistem perbankannya sambil menawarkan utilitas asli kepada pengguna di luar sekadar transaksi. Sementara itu, AS telah menolak konsep tersebut sama sekali—meninggalkan lanskap CBDC global terpecah di sepanjang garis ideologis dan geopolitik.

Saat 137 negara yang mewakili 98% PDB global menjelajahi CBDC, eksperimen China dengan mata uang digital berbunga akan dipantau dengan cermat. Jika berhasil, ini dapat memaksa pertimbangan ulang asumsi yang telah memandu desain CBDC di seluruh dunia.

Pertanyaannya bukan lagi hanya apakah akan menerbitkan CBDC, tetapi jenis uang apa yang seharusnya.