Tether dan Circle Menguasai 87% Stablecoin saat Regulasi Diperketat

Data terbaru menunjukkan bahwa hanya dua penerbit yang mendominasi hampir seluruh sektor, menimbulkan pertanyaan baru tentang bagaimana regulasi A.S. yang akan datang dapat membentuk kembali arus modal daripada menstabilkannya.

Di pusat pasar terdapat Tether dan Circle, yang bersama-sama menyumbang sekitar 87% dari pasokan stablecoin global. USDT milik Tether saja menguasai sekitar 62% dari pasar, sementara USDC milik Circle menyumbang 25% lainnya. Sisanya – termasuk stablecoin yang menghasilkan imbal hasil – dikurangi menjadi irisan tipis dari kue.

Pasar yang sudah terkonsentrasi

Grafik menyoroti betapa sedikitnya ruang yang tersisa untuk alternatif. Stablecoin penghasil imbal hasil teratas digabungkan hanya mewakili sekitar 6% dari total pangsa pasar, sementara semua penerbit lainnya bersama-sama mencapai sekitar 7%. Dengan kata lain, ekonomi stablecoin sudah sangat terpusat bahkan sebelum regulator turun tangan.

Konteks tersebut penting karena pembuat undang-undang A.S. memperdebatkan aturan baru untuk stablecoin pembayaran yang disebut. Berdasarkan proposal saat ini, token ini akan dilarang menawarkan imbal hasil kepada pengguna, meskipun biasanya didukung oleh surat Treasury A.S. jangka pendek yang menghasilkan sekitar 3% hingga 4%.

Siapa yang menangkap imbal hasil

Hasilnya adalah pemutusan yang melebar antara di mana nilai dihasilkan dan siapa yang menerimanya. Sementara cadangan menghasilkan pengembalian yang stabil melalui utang pemerintah, keuntungan tersebut ditangkap oleh penerbit dan mitra perbankan. Pengguna akhir, sementara itu, tidak mendapatkan apa-apa untuk memegang aset yang berfungsi sebagai setara kas digital.

Dari perspektif alokasi modal, trade-off tersebut semakin sulit dibenarkan. Pasar cenderung beradaptasi dengan cepat ketika insentif tidak selaras, dan permintaan untuk imbal hasil tidak hilang begitu saja karena regulasi membatasinya.

Modal menemukan jalur lain

Sebaliknya, perilaku pencarian imbal hasil beralih ke tempat lain. Sebagian berpindah ke luar negeri, di luar jangkauan kerangka kerja A.S. Sebagian mengalir ke produk dolar sintetis seperti USDe milik Ethena. Modal lainnya bermigrasi ke struktur yang lebih kompleks atau kurang transparan yang berada di zona abu-abu regulasi.

Ironisnya, dinamika ini berisiko merusak stabilitas yang justru ingin dilindungi oleh pembuat kebijakan. Dengan membatasi imbal hasil pada stablecoin yang paling diatur dan transparan, tekanan pertumbuhan dialihkan ke produk dengan opasitas yang lebih tinggi dan potensi risiko sistemik yang lebih tinggi.

Stabilitas dengan konsekuensi yang tidak diinginkan

Pasar stablecoin sudah terkonsolidasi jauh sebelum proposal ini muncul. Dengan melarang imbal hasil pada stablecoin pembayaran yang patuh, regulator mungkin memperkuat konsentrasi tersebut sambil secara bersamaan melemahkan posisi kompetitif produk yang paling aman.

Dalam praktiknya, aturan tersebut dapat menyebabkan pengawasan yang lebih sedikit, bukan lebih banyak, karena aktivitas bermigrasi dari sudut ekosistem yang paling terlihat. Upaya untuk memaksakan stabilitas mungkin malah mengekspor risiko.

Informasi yang diberikan dalam artikel ini hanya untuk tujuan pendidikan dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau perdagangan. Coindoo.com tidak mendukung atau merekomendasikan strategi investasi atau cryptocurrency tertentu. Selalu lakukan riset Anda sendiri dan konsultasikan dengan penasihat keuangan berlisensi sebelum membuat keputusan investasi apa pun.

Postingan Tether dan Circle Mengendalikan 87% Stablecoin saat Regulasi Diperketat muncul pertama kali di Coindoo.