SEC Mengeluarkan Panduan yang Memperjelas Aturan untuk Sekuritas yang Ditokenisasi seiring Ekspansi Keuangan Blockchain

Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) merilis panduan pada hari Rabu yang menguraikan bagaimana hukum sekuritas federal berlaku untuk instrumen keuangan tokenisasi, menetapkan kerangka regulasi seiring keuangan tradisional semakin mengadopsi teknologi blockchain.

Pernyataan bersama dari divisi Keuangan Korporasi, Manajemen Investasi, dan Perdagangan dan Pasar SEC membedakan antara sekuritas yang ditokenisasi langsung oleh penerbit dan yang ditokenisasi oleh pihak ketiga, memberikan kejelasan tentang persyaratan kepatuhan untuk setiap model.

Panduan ini memberikan kerangka kerja komprehensif pertama SEC untuk sekuritas tokenisasi seiring teknologi berkembang melampaui eksperimen awal.

Pernyataan tersebut menangani kebingungan yang meningkat di pasar tentang apakah sekuritas berbasis blockchain memerlukan perlakuan regulasi yang berbeda dari instrumen tradisional. Dengan menegaskan bahwa hukum sekuritas yang ada berlaku terlepas dari formatnya, SEC bertujuan untuk memungkinkan inovasi sambil mempertahankan perlindungan investor yang ditetapkan di bawah regulasi sekuritas selama puluhan tahun.

Pelaku pasar kini dapat mengajukan pendaftaran dan proposal untuk sekuritas tokenisasi dengan pemahaman yang lebih jelas tentang persyaratan kepatuhan, berpotensi mempercepat adopsi infrastruktur penyelesaian blockchain di seluruh pasar modal.

"Pernyataan ini dimaksudkan untuk membantu pelaku pasar saat mereka berusaha mematuhi hukum sekuritas federal dan bersiap untuk mengajukan pendaftaran, proposal, atau permintaan tindakan yang sesuai," kata divisi tersebut.

Panduan ini muncul saat institusi keuangan besar berlomba membangun infrastruktur sekuritas tokenisasi. Bursa Saham New York mengumumkan awal bulan ini bahwa mereka sedang mengembangkan platform untuk perdagangan saham tokenisasi 24/7 dengan penyelesaian instan, menunggu persetujuan regulasi. Ondo Finance telah mentokenisasi lebih dari 200 sekuritas di platformnya, yang telah memproses lebih dari $6,4 miliar dalam volume perdagangan kumulatif.

Di bawah kerangka SEC, sekuritas tokenisasi terbagi menjadi dua kategori: yang disponsori penerbit dan yang disponsori pihak ketiga. Untuk tokenisasi yang disponsori penerbit, perusahaan dapat menerbitkan sekuritas secara langsung sebagai aset kripto dengan mengintegrasikan teknologi distributed ledger ke dalam file induk pemegang sekuritas mereka, menjadikan catatan blockchain sebagai registri kepemilikan resmi.

Sebagai alternatif, penerbit dapat mempertahankan catatan offchain tradisional sambil menggunakan aset kripto untuk memfasilitasi transfer. Dalam model ini, transaksi blockchain memicu pembaruan pada catatan kepemilikan resmi yang dipelihara melalui database konvensional.

Pernyataan tersebut menekankan bahwa format tidak mengubah perlakuan regulasi. "Format di mana sekuritas diterbitkan atau metode di mana pemegang dicatat (misalnya, onchain vs. offchain) tidak mempengaruhi penerapan hukum sekuritas federal," kata divisi tersebut. Persyaratan pendaftaran Securities Act berlaku terlepas dari apakah saham diperdagangkan sebagai sertifikat tradisional atau aset tokenisasi.

Untuk tokenisasi pihak ketiga, SEC menguraikan dua model: kustodian dan sintetis. Sekuritas tokenisasi kustodian mewakili kepentingan kepemilikan dalam sekuritas yang mendasari yang disimpan dalam kustodi, mirip dengan bagaimana dana yang diperdagangkan di bursa memegang keranjang saham. Aset kripto membuktikan kepemilikan langsung atau tidak langsung pemegang atas sekuritas yang dikustodi.

Sekuritas tokenisasi sintetis memberikan eksposur pada sekuritas yang mendasari tanpa menyampaikan kepemilikan aktual. Ini termasuk sekuritas terkait seperti structured notes atau swap berbasis sekuritas yang diformat sebagai aset kripto. Pernyataan tersebut mencatat pemegang sekuritas tokenisasi sintetis mungkin menghadapi risiko dari penerbit pihak ketiga, seperti eksposur kebangkrutan, yang tidak akan dihadapi oleh pemegang sekuritas yang mendasari.

Swap berbasis sekuritas menghadapi pembatasan tambahan. Pihak ketiga tidak dapat menawarkan swap tokenisasi kepada investor ritel kecuali pernyataan pendaftaran Securities Act berlaku dan transaksi terjadi di bursa sekuritas nasional. Instrumen ini hanya dapat dijual kepada peserta kontrak yang memenuhi syarat dalam penawaran yang tidak terdaftar.