Perusahaan perbendaharaan Bitcoin terbaik akan berkembang menjadi outlier | Opini

Perusahaan perbendaharaan Bitcoin (BTC) kurang memanfaatkan Bitcoin mereka. Untuk saat ini, itu masih dapat diterima. Pasar publik haus akan eksposur Bitcoin di luar spot, mendorong kebangkitan perusahaan yang secara kolektif memegang lebih dari 800.000 Bitcoin, senilai sekitar $100 miliar. Tetapi era akumulasi pasif ini tidak akan bertahan lama. Untuk mencapai level berikutnya, perusahaan-perusahaan ini akan mendapat manfaat dari evolusi melampaui optimasi HODL dasar.

Untuk melihat ke mana strategi Bitcoin mengarah, ada baiknya melihat perusahaan yang mendefinisikan ulang playbook perbendaharaan perusahaan: Strategy (sebelumnya MicroStrategy). Kesuksesan besarnya tidak mungkin diabaikan. Selama lima tahun terakhir, sahamnya telah naik lebih dari 3.000%, didorong oleh akumulasi 582.000 BTC, yang mewakili hampir tiga persen dari total pasokan. Dengan memprioritaskan Bitcoin di atas segalanya, CEO Michael Saylor tampaknya membangun ETF Bitcoin de facto sebelum ETF spot bahkan disetujui. Namun, kerangka berpikir itu sepenuhnya meleset dari sasaran.

Selama paruh pertama tahun 2025, menjadi jelas bahwa Saylor selangkah lebih maju. Dia tidak mengisi kesenjangan yang ditinggalkan oleh kurangnya ETF Bitcoin. Dia memberikan pasar publik sesuatu yang lebih ambisius: eksposur berleverage melalui rekayasa keuangan dan roda gila yang hanya dimungkinkan oleh Bitcoin. Saylor membawa permintaan tanpa batas yang kredibel untuk aset dengan kelangkaan absolut.

Urgensi Saylor sangat menular. Setelah persetujuan ETF dan boom Strategy yang berkelanjutan, gelombang perusahaan, termasuk MetaPlanet, Twenty One, Nakamoto, Matador, Strive, ProCap, dan puluhan lainnya, mulai membangun versi playbook perbendaharaan Bitcoin mereka sendiri. Mereka menggunakan permintaan pasar publik yang sama untuk eksposur BTC supra-spot untuk mensubsidi rekayasa keuangan mereka dalam perlombaan untuk menimbun bagian mereka dari pasokan Bitcoin yang langka secepat mungkin.

Peti harta karun Bitcoin

Pada dasarnya, perusahaan perbendaharaan Bitcoin masing-masing membuat peti harta karun mereka sendiri untuk menyimpan emas digital. Mereka hadir dalam berbagai bentuk dan ukuran, beberapa lebih ornamental daripada yang lain, dan banyak yang melelehkan sebagian emas mereka untuk melapisi peti itu sendiri.

Rekayasa keuangan berlapis emas telah menjadi hit besar di Wall Street sejauh ini. Namun, tidak peduli seberapa ornamental peti harta karun emas digital itu, pada dasarnya itu hanyalah brankas. Bahkan jika memegang Bitcoin adalah perdagangan abad ini, ketika proposisi nilai utama Anda hanyalah memegang Bitcoin, diferensiasi menjadi meragukan. Saat lebih banyak perusahaan mengadopsi strategi akuisisi dan profil leverage yang serupa, diferensiasi menjadi lebih menantang, menciptakan peluang bagi mereka yang berinovasi melampaui playbook saat ini.

Investor dan institusi mulai bertanya: Apa yang harus dilakukan perusahaan-perusahaan ini selanjutnya untuk membangun diferensiasi jangka panjang yang berkelanjutan?

Dari brankas ke mesin: Membuat Bitcoin bekerja

Jika sats per saham menjadi tolok ukur yang diklaim perusahaan perbendaharaan ini, maka hanya memegang sats tidak akan cukup. Langkah alami berikutnya bagi perusahaan pemegang Bitcoin adalah benar-benar menjadi perusahaan imbal hasil Bitcoin. Namun, pendatang baru ini tahu mereka tidak boleh mengulangi praktik berisiko tinggi yang menjatuhkan raksasa siklus sebelumnya seperti BlockFi dan Celsius. Pinjaman ceroboh, sumber imbal hasil yang tidak transparan, dan spekulasi murni tidak bisa menjadi fondasi bab berikutnya. Sebaliknya, prioritasnya harus pada generasi imbal hasil yang transparan, meminimalkan kepercayaan, dan idealnya on-chain.

Sinyal awal pergeseran ini sudah mulai muncul. Di Eropa, Valour Inc. telah meluncurkan ETP BTC penghasil imbal hasil yang telah memberikan APY historis 5,65% melalui staking Bitcoin. Perusahaan induknya, DeFi Technologies, memiliki berbagai produk dan operasi dan baru-baru ini terdaftar di Nasdaq. Jika Anda melihat lebih jauh on-chain, Maple Finance baru-baru ini melampaui IBIT BlackRock dalam AUM. Mereka meluncurkan produk Bitcoin terstruktur seperti lstBTC, yang menghasilkan imbal hasil melalui mekanisme on-chain murni yang dimungkinkan oleh sektor DeFi Bitcoin yang sedang berkembang.

Meskipun masih dalam tahap awal, Bitcoin DeFi dan metode lain untuk meningkatkan aksesibilitas, utilitas, dan versatilitas kasus penggunaan Bitcoin mewakili peluang besar, terutama bagi perusahaan publik dengan perbendaharaan Bitcoin yang besar. Beberapa perusahaan perbendaharaan Bitcoin telah mengindikasikan rencana untuk bergerak melampaui kepemilikan pasif dan mengambil operasi pembangunan bisnis yang lebih aktif. Pada akhirnya, pergeseran ini akan menjadi penting bagi perusahaan perbendaharaan outlier positif mana pun.

Pada dasarnya, perusahaan perbendaharaan Bitcoin membalikkan playbook perusahaan publik tradisional. Playbook tradisional adalah bahwa perusahaan 1) membuat produk, 2) menghasilkan pendapatan melalui penggunaan, dan 3) akhirnya menumbuhkan neraca mereka melalui keuntungan dan optimasi perbendaharaan. Perusahaan Bitcoin-first memulai dari langkah tiga untuk pertama-tama mendapatkan bagian mereka dari pasokan Bitcoin yang langka, tetapi yang terbaik akan kembali ke langkah satu dan dua. Jika urutan tradisional adalah produk, pendapatan, kemudian perbendaharaan, model Bitcoin-first adalah perbendaharaan, imbal hasil, kemudian produk.

Pada akhirnya, jalur berkelanjutan menuju status outlier adalah bagi perusahaan perbendaharaan Bitcoin untuk menjadi generator imbal hasil aktif dan operator nyata. Ini berarti berevolusi menjadi bisnis sejati yang memberikan nilai terdiferensiasi kepada pengguna untuk menumbuhkan sats per saham. Dari brankas ke mesin ke produk.

MicroStrategy berikutnya

MicroStrategy berikutnya tidak akan menjadi perusahaan perbendaharaan Bitcoin. Tidak ada yang akan menciptakan kembali kesuksesan outlier Saylor hanya dengan menggabungkan kepemilikan dan rekayasa keuangan.

Perusahaan terobosan berikutnya akan menjadi yang membuat Bitcoin produktif. Ini akan berkontribusi pada infrastruktur yang memperluas utilitas Bitcoin sebagai aset penghasil imbal hasil, alat tukar, bentuk jaminan yang serbaguna, atau sesuatu yang sama sekali baru.

Ini tidak mungkin dilakukan dalam siklus sebelumnya. Tetapi saat ini, lanskap solusi penskalaan on-chain yang terbuka luas telah muncul. Perusahaan pemegang Bitcoin publik sekarang memiliki kesempatan untuk menjadi penyandang dana dan penerima manfaat dari gelombang baru inovasi produk berbasis Bitcoin, membuka peti harta karun emas digital mereka.

Kita telah melampaui fase penerimaan Bitcoin secara luas di Wall Street. Tantangan berikutnya adalah mengubah Bitcoin yang menganggur menjadi modal produktif. Pertanyaannya sekarang adalah siapa yang bergerak lebih dulu: para petahana dengan keunggulan awal dan simpanan emas digital yang besar, atau para penantang dengan tim yang gesit dan kebutuhan mendesak untuk menonjol.

Terlepas dari itu, kita memasuki era baru di mana fokus bergeser dari adopsi institusional ke partisipasi institusional dalam membangun ekonomi Bitcoin-first.

Rich Rines

Rich Rines, kontributor awal Core DAO dan mantan pemimpin rekayasa pergerakan uang Coinbase, adalah insinyur otodidak dan pengusaha sukses dengan usaha seperti Element Wallet dan AutoReach. Keahliannya terletak pada pembangunan 0-1, pertumbuhan, dan skalabilitas, dengan hasrat untuk Bitcoin dan desentralisasi. Dia telah membantu membentuk arah strategis Core, menumbuhkan blockchain menjadi lebih dari satu juta pengguna aktif mingguan, $500 juta Bitcoin yang di-staking, 75% dari hash rate Bitcoin yang mengamankan jaringan, dan 125+ proyek aktif di jaringan.