Utang AS akan mencapai level ekstrem era Perang Dunia II dengan $64 triliun yang terutang, namun satu harga pasar menentukan apakah Bitcoin akan diuntungkan

Matematika fiskal Amerika Serikat sedang bergerak menuju ambang batas yang tidak bisa lagi diabaikan oleh pasar, dan mencapai level yang, relatif terhadap PDB, belum pernah terjadi sejak perang dunia terakhir.

Prospek anggaran terbaru Washington menunjukkan bahwa negara ini berada di jalur untuk mengakumulasi hampir $64 triliun utang federal selama dekade berikutnya.

Prospek jangka panjang dekade terbaru Congressional Budget Office (CBO) menunjukkan peningkatan berkelanjutan dalam kewajiban nasional.

CBO memproyeksikan defisit federal akan mencapai total sekitar $1,9 triliun pada tahun fiskal 2026. Kesenjangan tersebut diperkirakan akan melebar menjadi $3,1 triliun pada tahun 2036.

Angka-angka ini akan meningkatkan utang sektor publik dari sekitar 101% dari produk domestik bruto pada tahun 2026 menjadi sekitar 120% pada tahun 2036. Level tersebut melampaui beban utang puncak yang terlihat setelah Perang Dunia II.

Bagi investor global, ukuran absolut tumpukan utang seringkali kurang mengkhawatirkan dibandingkan biaya pelayanannya. Data CBO menunjukkan bahwa biaya bunga berada di jalur untuk menjadi salah satu pos anggaran dominan pemerintah. Pembayaran bunga bersih tahunan diproyeksikan mencapai sekitar $2,1 triliun pada pertengahan 2030-an.

Proyeksi ini muncul saat sentimen bearish terhadap dolar AS mencapai level tertinggi multi-tahun, menciptakan latar belakang makroekonomi yang volatile yang semakin sejalan dengan tesis investasi jangka panjang untuk aset keras seperti Bitcoin.

Pemeriksaan realitas pasar obligasi

Sementara angka-angka utama menarik perhatian, pasar Treasury diperdagangkan berdasarkan mekanika yang lebih langsung.

Dataset "Debt to the Penny" Departemen Keuangan menunjukkan bahwa total utang AS yang beredar mencapai sekitar $38,65 triliun per 12 Februari.

Namun, jalur dari level ini ke proyeksi $64 triliun sangat bergantung pada bagaimana dolar marginal didanai. Investor semakin fokus pada kompensasi yang diperlukan untuk memegang Treasury berjangka panjang di tengah ketidakpastian kebijakan.

Kompensasi ini terlihat dalam term premium, yaitu yield tambahan yang diminta investor untuk memegang obligasi jangka panjang daripada memutar tagihan jangka pendek.

Term premium dapat tetap tertekan untuk periode yang lama. Namun, ketika naik, ini mendorong yield jangka panjang lebih tinggi bahkan tanpa perubahan dalam ekspektasi suku bunga kebijakan jangka pendek.

Dinamika ini secara efektif meningkatkan biaya pembiayaan utang nasional dan memperketat kondisi keuangan di seluruh ekonomi.

Ini karena term premium yang meningkat membingkai yield jangka panjang yang lebih tinggi tidak hanya sebagai cerminan ekspektasi inflasi tetapi sebagai premi risiko yang dibebankan untuk ketidakpastian fiskal dan regulasi.

Khususnya, komentar pasar terbaru menunjukkan pergeseran ini sedang berlangsung. Survei Reuters yang dilakukan 5-11 Februari menemukan bahwa para ahli strategi memperkirakan yield Treasury jangka panjang akan naik di akhir tahun 2026.

Responden menyebutkan inflasi yang persisten, penerbitan utang yang berat, dan kekhawatiran investor tentang arah kebijakan. Para ahli strategi juga mencatat bahwa pengurangan neraca Federal Reserve menjadi jauh lebih sulit untuk dipertahankan di dunia yang dibanjiri pasokan Treasury.

Ini menghadirkan "percabangan makro" kritis untuk pasar kripto.

Jika pasar obligasi menuntut term premium yang terus-menerus lebih tinggi untuk menyerap pasokan Treasury, pemerintah AS masih dapat mendanai operasinya, tetapi hanya dengan biaya suku bunga pinjaman yang lebih tinggi untuk seluruh ekonomi.

Skenario seperti itu meningkatkan insentif politik untuk mencari bantuan melalui langkah-langkah alternatif. Ini bisa termasuk suku bunga yang lebih rendah, insentif regulasi bagi pembeli terikat untuk membeli utang, atau toleransi yang lebih besar terhadap inflasi yang lebih tinggi.

Ini adalah bahan-bahan klasik dari "represi keuangan," sebuah playbook yang secara historis dikaitkan investor dengan kinerja superior aset keras.

Bertaruh melawan Dolar

Pasar mata uang secara bersamaan menandakan kegelisahan.

Kerentanan dolar AS semakin dibingkai bukan sebagai cerita ekonomi siklis tetapi sebagai pertanyaan tentang tata kelola dan kredibilitas.

Selama tahun lalu, dolar AS mencatat kinerja terburuknya sejak 2017, jatuh lebih dari 10% di tengah kebijakan Presiden Donald Trump.

Reuters melaporkan bahwa ahli strategi pasar secara luas memperkirakan kelemahan akan bertahan sepanjang 2026, menyebutkan potensi pemotongan suku bunga dan meningkatnya kekhawatiran tentang independensi bank sentral.

Selain itu, beberapa investor telah mulai menilai kembali status "safe haven otomatis" dolar di tengah volatilitas geopolitik dan kebijakan.

Posisi ini mengkonfirmasi pergeseran sentimen terkait dolar AS.

Memang, Financial Times melaporkan bahwa manajer dana mengambil sikap paling bearish terhadap dolar dalam lebih dari satu dekade.

Survei Bank of America yang dikutip dalam laporan menunjukkan eksposur terendah terhadap mata uang sejak setidaknya 2012. Pesimisme ini dikaitkan dengan ketidakpastian kebijakan dan meningkatnya risiko geopolitik.

Namun, pergeseran dari dolar dalam cadangan global bersifat bernuansa.

Data IMF COFER menunjukkan pangsa dolar dari cadangan global yang dialokasikan berada di 56,92% pada kuartal ketiga 2025 (turun sedikit dari 57,08% pada kuartal kedua).

Lintasan ini merepresentasikan pergeseran lambat daripada keruntuhan. Ini juga menyiratkan bahwa dolar bisa lemah di pasar perdagangan sambil tetap dominan dalam sistem keuangan global.

Sinyal diversifikasi paling jelas di pasar komoditas. World Gold Council melaporkan bahwa bank sentral membeli 863 ton emas pada tahun 2025.

Meskipun angka ini di bawah tahun-tahun luar biasa di mana pembelian melebihi 1.000 ton, ini tetap jauh di atas rata-rata yang tercatat antara 2010 dan 2021.

Pembelian berkelanjutan ini memperkuat pandangan bahwa diversifikasi sektor resmi adalah tren struktural yang sedang berlangsung.

Proposisi makro Bitcoin, tiga jalur yang dipertimbangkan investor

Dalam percakapan saat ini, kasus bullish jangka panjang Bitcoin sering dibingkai sebagai lindung nilai terhadap debasement dan kebijaksanaan kebijakan.

Namun, pertanyaan yang lebih tepat adalah rezim makro mana yang dimasuki pasar, karena setiap rezim membentuk kembali suku bunga riil, likuiditas, dan kepercayaan secara berbeda.

Satu jalur adalah grinding yang teratur. Dalam kasus ini, defisit tetap besar, dan penerbitan tetap berat, tetapi inflasi tetap terkendali, dan kredibilitas kebijakan bertahan. Dolar dapat melayang lebih rendah tanpa merusak sistem, dan lelang Treasury dibersihkan dengan konsesi sederhana saat term premium naik secara bertahap.

Di dunia itu, Bitcoin cenderung diperdagangkan sebagian besar sebagai aset risiko yang sensitif terhadap likuiditas. Ini bisa rally pada berita debasement, tetapi tetap terikat pada yield riil dan selera risiko yang lebih luas.

Jalur kedua adalah rezim premi risiko fiskal. Investor menuntut kompensasi yang jauh lebih banyak untuk memegang jangka panjang. Term premium naik, yield mengcuram, dan biaya pembiayaan yang lebih tinggi mulai memberikan umpan balik ke politik.

Narasi bergeser dari utang itu besar menjadi utang itu mahal. Dalam pengaturan itu, perdagangan aset langka cenderung berkinerja lebih baik, karena investor mencari lindung nilai yang bukan klaim pada negara yang sangat berutang.

Tawaran sektor resmi emas mendukung analogi itu. Pasokan tetap Bitcoin menjadi lebih menarik bagi investor yang melihat dominasi fiskal, yang berarti kebijakan moneter dibatasi oleh layanan utang, sebagai arah perjalanan.

Jalur ketiga adalah paradoks dolar. Ini adalah twist yang memperumit cerita dollar-bear sederhana apa pun dalam kripto.

Makalah kerja Bank for International Settlements yang diterbitkan pada Februari menemukan bahwa arus masuk besar ke stablecoin yang didukung dolar dapat menurunkan yield Treasury bill 3 bulan sekitar 2,5 hingga 3,5 basis poin untuk aliran 2 standar deviasi.

Implikasinya bukan bahwa stablecoin menyelesaikan masalah utang jangka panjang. Ini adalah bahwa pertumbuhan stablecoin dapat menciptakan permintaan marginal untuk Treasury berjangka pendek.

Itu penting karena kripto dapat secara bersamaan mendukung narasi lindung nilai Bitcoin sambil memperdalam dolarisasi melalui jalur stablecoin.

Bitcoin dan stablecoin dapat menarik ke arah yang berbeda di level cerita sambil memperkuat infrastruktur penyelesaian berbasis dolar yang sama di level sistem.

Apa yang diamati investor selanjutnya

Untuk saat ini, proyeksi $64 triliun telah memampatkan tahun-tahun pergeseran menjadi satu angka yang akan mengkhawatirkan dunia.

Bagi trader kripto yang berusaha memetakan narasi ini ke sinyal yang dapat diperdagangkan, tanda-tanda cenderung muncul dalam suku bunga dan kredibilitas.

Rangkaian sinyal pertama terletak di kompleks suku bunga. Investor akan mengamati bukti bahwa pasar membebankan premi risiko persisten untuk menyerap pasokan jangka panjang, dan apakah hasil lelang mulai mencerminkan stres yang bertahan melampaui satu siklus berita.

Kenaikan berkelanjutan dalam term premium akan menunjukkan bahwa ketidakpastian, bukan hanya ekspektasi inflasi, sedang dihargai ke dalam yield jangka panjang.

Rangkaian sinyal kedua adalah kredibilitas. Berita utama seputar independensi bank sentral berfungsi seperti akseleran karena mereka dapat mengubah cerita utang bertahap menjadi cerita FX yang bergerak lebih cepat.

Jika guncangan kredibilitas menumpuk, debat tentang debasement dan aset keras cenderung tumbuh lebih keras, bahkan jika dolar tetap dominan dalam cadangan dan penyelesaian.

Rangkaian ketiga adalah pergeseran cadangan dan tawaran emas. Data COFER yang menunjukkan penurunan lambat dari 57,08% di Q2 2025 menjadi 56,92% di Q3 2025 mendukung gagasan bahwa de-dolarisasi bersifat inkremental. Pembelian emas bank sentral sebesar 863 ton pada tahun 2025 memperkuat bahwa diversifikasi resmi sedang berlangsung, bahkan tanpa pecah.

Rangkaian keempat adalah arus stablecoin dan permintaan tagihan. Jika pertumbuhan stablecoin terus menambatkan permintaan untuk Treasury berjangka pendek, ini dapat melunakkan narasi pendanaan jangka pendek bahkan saat dinamika utang jangka panjang memburuk.

Itu dapat membeli waktu untuk sistem sambil meninggalkan jangka panjang untuk menanggung beban kredibilitas dan risiko durasi yang lebih berat.

Secara keseluruhan, pengaturan ini membantu menjelaskan mengapa Bitcoin terus muncul dalam playbook lindung nilai makro. Ini tidak memerlukan keruntuhan dolar. Ini tidak memerlukan perubahan mendadak dalam rezim cadangan.

Ini memerlukan sesuatu yang lebih halus dan, untuk pasar, lebih dapat diperdagangkan, peningkatan keraguan tentang aturan uang masa depan, dipasangkan dengan likuiditas yang cukup untuk menjaga perdagangan lindung nilai tetap hidup

Posting Utang AS mencapai ekstrem era Perang Dunia II dengan $64 triliun terutang, tetapi satu harga pasar menentukan apakah Bitcoin mendapat manfaat pertama kali muncul di CryptoSlate.