Angka staking Ethereum 50% oleh Santiment mendapat kritik dari para peneliti

Ethereum telah melewati ambang batas simbolis, dengan lebih dari setengah total ether (ETH) yang diterbitkan kini tersimpan dalam kontrak proof-of-stake (PoS) untuk pertama kalinya dalam sejarah jaringan selama 11 tahun, kata Santiment dalam sebuah postingan di X yang mendapat kritikan.

Perusahaan analitik onchain pada hari Selasa mengatakan bahwa 50,18% dari semua ETH yang diterbitkan secara historis kini berada dalam kontrak deposit staking. Angka tersebut mencerminkan ETH kumulatif yang telah mengalir ke dalam kontrak sejak staking diperkenalkan menjelang transisi jaringan dari proof-of-work ke PoS pada tahun 2022.

Menurut data CoinDesk, total pasokan ether adalah 120,69 juta token. Bitmine, perusahaan treasury terfokus ether terbesar di dunia, memiliki 4,29 juta ETH, di mana 2,9 juta di-stake. Menurut data Arkham, pemegang terbesar adalah Eth2 Beacon Deposit Contract dengan 77,1 juta atau lebih dari 60% dari total pasokan. Kontrak ini memegang paling banyak karena berfungsi sebagai gateway pusat dan wajib untuk staking guna mengamankan blockchain. Beacon diikuti oleh Binance dengan 4,1 juta ETH, BlackRock dengan 3,4 juta dan Coinbase dengan 2,9 juta.

Saat token di-stake, token tersebut tidak dapat ditransfer atau diperdagangkan. Penarikan telah diaktifkan sejak upgrade Shanghai pada tahun 2023, memungkinkan validator untuk keluar dan mengembalikan ETH ke sirkulasi.

Perbedaan tersebut mendorong beberapa analis untuk berhati-hati dalam menafsirkan angka 50% sebagai kunci pasokan permanen.

'Tidak akurat dan menyesatkan secara material'

"Postingan tersebut tidak akurat, atau setidaknya menyesatkan secara material," kata Luke Nolan, senior research associate di CoinShares, kepada CoinDesk. "Ini merujuk pada kontrak deposit satu arah yang digunakan untuk staking ETH, tetapi tidak memperhitungkan penarikan. Meskipun ETH dikirim ke kontrak tersebut ketika validator melakukan stake, itu bukan tempat penyimpanan permanen."

Sejak penarikan diaktifkan, ETH dapat keluar dari set validator dan masuk kembali ke sirkulasi, yang berarti melihat saldo kontrak deposit saja dapat melebih-lebihkan jumlah yang secara efektif di-stake, kata Nolan.

"Ada juga nuansa penting seputar angka yang dikutip," tambahnya. "Tidak benar menyarankan bahwa lebih dari 80 juta ETH saat ini di-stake. Sekitar 80 juta ETH telah melewati kontrak staking secara historis, tetapi jumlah yang aktif di-stake hari ini lebih dekat ke 37 juta ETH, yang sekitar 30% dari pasokan beredar saat ini. Perbedaan itu secara material mengubah narasi."

Aleksandr Vat, BizDev di Ethplorer.io, setuju dengan Nolan dan memberikan CoinDesk data pendukung yang memperkuat perbedaan tersebut.

Saldo kontrak deposit Beacon pada pelacak Etherscan, saat ini sekitar 80,97 juta ETH, mencerminkan deposit kumulatif sejak peluncuran dan tidak berkurang ketika validator keluar. Penarikan diproses dengan mencetak ETH kembali ke alamat execution-layer daripada mengurangi dari kontrak deposit itu sendiri, kata Vat.

Menurut metrik staking aktif, sekitar 37.253.430 ETH saat ini di-stake, berdasarkan data dari Ethplorer dan CryptoQuant, yang menyiratkan bahwa staking mewakili 30,8% dari total pasokan.

Angka 50% Santiment tampaknya membandingkan saldo kontrak Beacon kumulatif dengan pasokan yang diterbitkan secara historis sebelum pembakaran EIP-1559, kata Vat. Meskipun itu mungkin konsisten secara matematis tergantung pada penyebut yang digunakan, itu tidak mewakili jumlah ETH yang saat ini dikunci atau dihapus dari sirkulasi, catatnya.

Ethereum matang menjadi 'obligasi digital'

Meski begitu, pencapaian ini menyoroti betapa sentralnya staking telah menjadi bagian dari desain ekonomi Ethereum, kata Vineet Budki, partner dan CEO di Sigma Capital, kepada CoinDesk. Seiring partisipasi meningkat, bagian yang lebih besar dari ETH memperoleh hasil melalui imbalan validator, memperkuat posisinya sebagai aset kripto yang menghasilkan imbal hasil, katanya, menambahkan ia melihat perkembangan ini sebagai bukti kedewasaan Ethereum menjadi apa yang disebutnya "obligasi digital."

"Pencapaian Ethereum dengan 50% pasokan yang di-stake menandai evolusinya menjadi obligasi digital, di mana keamanan jaringan didorong oleh keyakinan jangka panjang daripada spekulasi jangka pendek," kata Budki. "Dengan mengunci setengah dari total penerbitan dalam vault satu arah, protokol telah merekayasa kelangkaan pasokan struktural."

Budki juga menunjuk pada percepatan aktivitas jaringan, termasuk peningkatan 125% year-over-year dalam transaksi harian, penggandaan alamat aktif harian dan peningkatan aset dunia nyata yang ditokenisasi, banyak di antaranya terjadi pada jaringan layer-2 yang diselesaikan kembali ke base layer Ethereum.

Nolan mencatat, bagaimanapun, bahwa pertumbuhan validator baru-baru ini telah terkonsentrasi di antara peserta besar.

"Sebagian besar entri validator baru-baru ini didorong oleh entitas besar seperti Bitmine dan ETF yang terdaftar di AS, yang telah mengambil bagian penting dari antrian masuk," catatnya.

Dengan tingkat staking terus meningkat, perdebatan menunjukkan bagaimana metrik pasokan Ethereum, dan bagaimana mereka disajikan, dapat secara signifikan membentuk narasi pasar, simpul Budki.