Peluang pemilu, tapi dengan pembungkus ETF: pergeseran "perjudian ambient" yang datang ke akun broker

Serangkaian pengajuan ETF baru ingin mengubah hasil pemilihan menjadi simbol ticker akun pialang.

Jika disetujui, mereka juga akan menjadikan "risiko politik" sebagai produk yang dapat diperdagangkan di jalur yang sama yang sudah membawa ETF Bitcoin spot, menarik perhatian, likuiditas, dan tekanan regulasi ke jalur yang sama.

Roundhill, GraniteShares, dan merek PredictionShares dari Bitwise mengusulkan dana yang melacak "kontrak peristiwa" biner yang terkait dengan hasil politik AS, seperti partai mana yang memenangkan kepresidenan dan partai mana yang mengendalikan DPR atau Senat. Kontrak-kontrak ini diperdagangkan antara $0 dan $1 dengan cara yang menyerupai probabilitas, kemudian diselesaikan pada $1 untuk "ya" dan $0 untuk "tidak" setelah hasilnya ditentukan.

Pengajuan tersebut menyatakan konsekuensi yang jelas: dana yang melacak "Partai A menang" dapat kehilangan hampir semua nilainya jika "Partai B menang." Prospektus Roundhill menggunakan bahasa langsung tentang kemungkinan kehilangan "hampir semua" nilai dana ketika hasilnya berbalik arah.

Poin terbesar di sini bukanlah kontrak peristiwa, karena mereka sudah ada dan diperdagangkan dalam volume besar. Hal terpenting di sini adalah pembungkus di mana kontrak peristiwa ini berada.

Ini adalah upaya untuk menjual eksposur pemilihan melalui jalur distribusi yang paling familiar dalam keuangan: ETF. ETF, saat ini, telah menjadi format yang sangat lama dan sangat mudah dikenali yang ada di dalam portofolio institusional serta aplikasi pialang biasa di samping dana indeks dan saham.

Semua proposal ini bertujuan untuk mengemas kontrak peristiwa terkait pemilihan ke dalam dana terdaftar yang dapat dibeli dan dijual investor seperti ETF lainnya.

Kemudahan itu mengubah skala dan nada aktivitas: akun pasar prediksi khusus adalah pilihan yang disengaja untuk berpartisipasi dalam apa yang pada dasarnya adalah perjudian. Tetapi ticker dalam aplikasi pialang bersifat ambient. Setelah peluang pemilihan berubah menjadi kategori produk terdaftar, pasar tidak akan lagi melihatnya sebagai orang yang bertaruh pada peluang politik, tetapi sebagai pialang yang mendistribusikan produk di mana hasil pemilihan dipetakan menjadi keuntungan dan kerugian.

Aspek penting lain dari pengajuan ini adalah waktunya. Tarik-menarik seputar kontrak peristiwa antara SEC dan CFTC semakin intens, dan pengajuan ini menempatkan pertarungan itu di dalam pembungkus ETF, menempatkannya langsung di bawah payung SEC.

Cetakan kecil yang mengubah ini dari kebaruan menjadi pertarungan pasar

Setiap penerbit memiliki cita rasanya sendiri, tetapi struktur inti berulang di semua pengajuan ini.
Semua dana mencari eksposur ke kontrak biner terkait pemilihan baik dengan memegang kontrak secara langsung atau dengan menggunakan swap yang mereferensikannya, sambil memegang jaminan dalam instrumen seperti kas.

Roundhill, misalnya, membuat produk terasa konkret dengan mengajukan satu set lengkap dana hasil partisan dalam satu paket, termasuk versi presiden, DPR, dan Senat. Nama dan ticker yang dimaksudkan (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH, dan REDH) bertindak sebagai lapisan terjemahan antara berita kabel dan jalur pialang. Itu penting karena banyak investor berinteraksi dengan ETF melalui simbol ticker dan narasi sederhana, dan proposal ini dirancang agar langsung dapat dibaca.

Detail yang paling konsekuensial, bagaimanapun, terletak pada definisi dan waktu.

Satu detail adalah mekanisme "penentuan awal". Pengajuan Roundhill menjelaskan proses di mana penetapan harga ekstrem yang berkelanjutan selama periode waktu dapat berfungsi sebagai sinyal praktis bahwa pasar telah konvergen, memungkinkan dana untuk mulai keluar atau menggulung eksposurnya sebelum peristiwa penyelesaian akhir terjadi.

Ambang batas yang dikutip dalam prospektus berkumpul mendekati kepastian, dengan harga mendekati $1 di sisi yang menang dan mendekati $0 di sisi yang kalah selama beberapa hari perdagangan berturut-turut, berfungsi sebagai sinyal praktis bahwa pasar telah memutuskan.

Klausul itu mengubah harga pasar itu sendiri menjadi jangkar waktu. Ini juga menciptakan garis pemisah yang jelas antara dua ide yang cenderung dikaburkan orang: garis waktu sistem politik dan garis waktu pasar. Dalam praktiknya, ETF yang dibangun atas kontrak peristiwa dapat memperlakukan fakta bahwa pasar menganggap sesuatu telah diputuskan sebagai input kunci, bahkan sementara siklus berita terus memperdebatkan langkah-langkah prosedural yang tersisa.

Detail lainnya adalah definisi kontrol. Pengajuan membingkai "kontrol" dengan cara yang dapat melacak pemilihan kepemimpinan daripada jumlah kursi sederhana. Pembingkaian kontrol DPR Roundhill mengikat hasil ke partai orang yang terpilih sebagai Ketua, dan pembingkaian kontrol Senat mengikat hasil ke partai Presiden pro tempore, dengan penjelasan yang menggabungkan mekanika seri.

Pilihan desain itu membawa kekuatan prosedural ke dalam definisi pembayaran. Tetapi ini juga menciptakan kasus tepi yang akan dikenali banyak orang dari sejarah politik baru-baru ini: pemungutan suara kepemimpinan dapat melibatkan tawar-menawar intra-partai, penundaan, dan koalisi tak terduga.

Ketika pembayaran ETF mereferensikan pemilihan kepemimpinan, instrumen keuangan mulai melacak resolusi kekuatan internal sebagai bagian dari siapa yang mengendalikan Kongres, yang dapat terasa intuitif bagi orang dalam politik dan membingungkan bagi orang lain. Dengan kata lain, Anda bisa benar tentang kursi dan masih salah tentang pembayaran jika kepemimpinan tertunda, berbalik, atau buntu.

GraniteShares menambahkan struktur yang telah dilihat pembaca keuangan di ETF berat derivatif lainnya: anak perusahaan Kepulauan Cayman yang sepenuhnya dimiliki digunakan untuk mendapatkan eksposur sambil memenuhi batasan dana yang diatur.

Detail anak perusahaan Cayman penting karena dua alasan. Pertama, ini menambahkan lapisan tambahan antara investor dan eksposur yang mendasarinya, yang meningkatkan kebutuhan akan pengungkapan yang jelas dan pemahaman investor. Kedua, ini juga menambahkan opsi politik untuk apa yang sebaliknya merupakan rekayasa struktur dana rutin, terutama dalam kategori produk yang terkait dengan pemilihan.

Apa yang bisa dilakukan ini terhadap pasar, regulator, dan kripto

ETF ini akan memengaruhi perhatian dan likuiditas terlebih dahulu.

Pembungkus ETF mengundang audiens yang jauh lebih besar daripada venue khusus, karena berada di dalam alur kerja pialang yang familiar, menu akun pensiun dalam beberapa kasus, dan ekosistem alat penelitian ETP yang lebih luas. Saluran distribusi itu dapat menarik energi spekulatif ke arah apa pun yang dapat diketik ke bilah pencarian paling cepat, dan ticker pemilihan biasanya tidak memerlukan banyak penjelasan.

Itu memiliki konsekuensi untuk bagaimana peluang pemilihan memasuki pembicaraan pasar sehari-hari.

Narasi polling sudah membentuk berita utama, dan harga pasar prediksi menambahkan papan skor kedua yang diperlakukan orang sebagai keyakinan berbobot uang. ETF hasil pemilihan akan membuat papan skor itu lebih terlihat, karena grafik dan ticker ETF secara alami sesuai dengan cara orang sudah melacak kepemilikan mereka. Dalam perlombaan ketat, harga yang terbaca seperti 52% versus 48% dapat menjadi alur ceritanya sendiri, diperbarui menit demi menit.

Implikasi kebijakan dan regulasi terletak pada sambungan antara SEC dan CFTC.

Pembungkus ETF adalah produk terdaftar SEC, tetapi venue kontrak peristiwa yang mendasarinya dan pengawasan kontrak semuanya berada di bawah yurisdiksi CFTC.

Meskipun olahraga dan pemilihan memicu reaksi publik yang berbeda, pertanyaan yang mendasarinya berulang: kapan kontrak terkait peristiwa menjadi instrumen keuangan yang diatur, dan kapan itu terlihat seperti permainan yang ingin dipolisi negara dengan keras?

Ketegangan yurisdiksi di sini penting bagi kripto karena pasar prediksi asli kripto sudah hidup di bawah awan risiko penegakan hukum dan kontroversi politik.

Jika eksposur hasil pemilihan menjadi tersedia melalui produk ETF yang diatur yang mereferensikan venue yang diawasi CFTC, sebagian permintaan yang dulunya mengalir ke Polymarket dapat bermigrasi ke pembungkus arus utama. Pergeseran itu akan mengurangi salah satu jalur masuk budaya kripto selama siklus pemilihan, karena lebih sedikit orang akan memerlukan dompet untuk bertaruh pada peluang pemilihan.

Pada saat yang sama, ETF dapat memperketat hubungan antara politik dan penetapan harga kripto dengan cara yang berbeda. Hasil pemilihan membentuk prioritas penegakan hukum, penunjukan regulasi, dan peluang legislasi struktur pasar, yang semuanya disaring ke dalam bagaimana bursa, stablecoin, dan produk ETF kripto diperlakukan.

ETF hasil pemilihan yang likuid memberi pedagang dan dana cara yang dapat diakses untuk melindungi atau mengekspresikan risiko politik bersama eksposur kripto mereka.

Konsekuensi manusia mengikuti dari bentuk pembayaran.

ETF tradisional melatih orang untuk mengharapkan diversifikasi dan penurunan terbatas relatif terhadap sekuritas tunggal. Dana pemilihan ini menawarkan pembayaran yang berperilaku seperti klaim biner: kontrak dapat melayang di sekitar rentang tengah selama berbulan-bulan dan kemudian konvergen ke titik akhir dengan cepat saat konsensus terbentuk. Dalam jendela akhir, perubahan kecil dalam probabilitas yang dirasakan dapat menggerakkan harga secara material, dan resolusi akhir menghasilkan penyelesaian semua atau tidak sama sekali pada $1 atau $0.

Bentuk itu menghargai waktu dan toleransi risiko, dan memperkuat hubungan emosional antara identitas politik dan hasil portofolio, karena instrumen itu sendiri mengikat keuntungan dan kerugian pada hasil partisan.

Tetapi konsekuensi terpenting terletak pada cetakan kecil tentang definisi kontrol dan penentuan awal. Klausul-klausul itu menentukan kapan produk memperlakukan hasil sebagai diselesaikan dan apa arti "kontrol" dalam istilah kontrak. Jika wacana publik berfokus pada jumlah kursi sementara definisi kontrak berfokus pada pemilihan kepemimpinan, kesenjangan terbuka antara apa yang orang pikir mereka beli dan apa yang sebenarnya dibayar kontrak.

Itulah mengapa pengajuan ini penting bahkan sebelum persetujuan. Mereka adalah upaya untuk mengubah pemilihan menjadi kategori ETF, menggunakan kekuatan distribusi yang sama yang menjadikan ETF tematik sebagai produk budaya.

Dan mereka memaksa regulator untuk menjawab, di depan umum, apa yang telah diputar pasar prediksi selama bertahun-tahun: apakah harga pasar pada demokrasi merupakan lindung nilai dan sinyal yang berguna, atau tontonan yang dapat diperdagangkan yang mengubah insentif dengan cara yang tidak akan diterima orang?

Postingan Peluang pemilihan, tetapi dengan pembungkus ETF: pergeseran "perjudian ambient" yang datang ke akun pialang muncul pertama kali di CryptoSlate.