Eksepsionalisme Amerika menggambarkan gagasan bahwa Amerika Serikat (AS) mendapat manfaat dari keunggulan struktural – ekonomi, keuangan, teknologi, dan geopolitik – yang memberikan negara tersebut keunggulan berkelanjutan dibandingkan dengan negara lain di dunia.
Di pasar, hal ini telah diterjemahkan menjadi dekade kinerja superior oleh Ekuitas AS, kedalaman modal yang tak tertandingi, Dolar AS (USD) yang sangat penting dan Obligasi Pemerintah yang dianggap "bebas risiko".
Namun, seiring defisit yang melebar, perdagangan global yang direorganisasi dan Presiden AS Donald Trump yang mendorong agenda proteksionis yang lebih kuat di masa jabatan keduanya, satu pertanyaan semakin mengemuka: bagaimana jika "premium" Amerika ini memasuki fase normalisasi?
Dari mana asal eksepsionalisme?
Keunggulan Amerika pertama-tama bertumpu pada pasar modal yang luas dan likuid, sistem hukum yang dapat diprediksi, budaya kewirausahaan yang toleran terhadap kegagalan, dan sistem pendidikan tinggi yang mendorong inovasi.
Raksasa teknologi telah mengindustrialisasi jaringan, data, dan kecerdasan buatan (AI) pada skala yang tidak tertandingi oleh siapa pun.
Negara ini juga tetap lebih baik secara energi dibandingkan dengan negara maju lainnya, karena merupakan eksportir bersih hidrokarbon.
Akhirnya, kemampuan Departemen Keuangan dan Federal Reserve (Fed) untuk bertindak cepat di masa-masa sulit sering kali mengurangi durasi krisis keuangan dibandingkan dengan wilayah lain.
Apa yang berderit saat ini
Beberapa retakan memicu keraguan. Defisit dan utang memaksakan trajektori anggaran yang lebih mahal, dengan beban bunga yang kini memengaruhi pertukaran politik.
Kebijakan perdagangan sekali lagi menjadi instrumen ofensif, dengan kenaikan tarif dan ancaman yang menargetkan sekutu dan pesaing yang menulis ulang rantai pasokan.
Langkah-langkah ini mungkin mendukung sektor domestik dalam jangka pendek, tetapi meningkatkan biaya, mempersulit investasi lintas batas, dan menimbulkan risiko pembalasan.
Ditambah dengan elemen politik lainnya. Polarisasi domestik dan perdebatan seputar independensi institusi (terutama Fed) memicu premium risiko subjektif.
Akhirnya, konsentrasi pasar saham, dengan bagian pendapatan dan kinerja yang sangat besar berasal dari kelompok teknologi kecil, membuat indeks lebih sensitif terhadap guncangan idiosinkratik.
Argumen tandingan
Mengakhiri eksepsionalisme akan membutuhkan blok lain untuk secara bersamaan menggabungkan ukuran pasar, supremasi hukum, kedalaman finansial, kapasitas untuk menyerap tabungan global, kepemimpinan teknologi, dan keamanan energi.
Namun, baik Eropa (fragmentasi keuangan, demografi), maupun Tiongkok (kontrol modal, tata kelola), atau pasar berkembang (institusional, ukuran) belum memenuhi semua kriteria ini.
AI dan semikonduktor canggih masih sebagian besar dikuasai oleh ekosistem Amerika (modal ventura, universitas, cloud, pelanggan solven).
Meskipun melemah oleh siklus, Dolar AS tetap menjadi mata uang cadangan dominan, dan Amerika Serikat tetap menjadi tujuan global utama untuk modal swasta.
Trump, normalisasi atau perpecahan?
Strategi "America First" Donald Trump memiliki dua tujuan: untuk mengembalikan produksi ke tanah Amerika dan untuk menegosiasi ulang ketentuan perdagangan.
Dalam jangka pendek, ini akan mempertahankan pertumbuhan yang "berbeda", dengan lebih banyak belanja modal domestik dan lebih sedikit impor.
Dalam jangka menengah, efektivitas bergantung pada campuran yang tepat. Tarif yang terlalu tinggi dan bertahan lama akan merusak daya saing biaya dan memiskinkan konsumen, sementara penargetan "bedah" dapat mempercepat relokasi segmen strategis (energi, pertahanan, elektronika daya) tanpa menghentikan momentum investasi.
Apa yang diperhatikan pasar
Tiga pengukur dapat menunjukkan apakah eksepsionalisme sedang menyeimbangkan kembali atau retak:
- Premium valuasi: Selama pendapatan AS tumbuh lebih cepat dan berkualitas lebih baik (margin, arus kas, pembelian kembali yang disiplin), premium Rasio Harga Pendapatan (P/E) dibenarkan. Perluasan pendorong pendapatan di luar inti IA akan mengurangi risiko konsentrasi.
- Biaya modal publik: Jika suku bunga AS 10 tahun dan 30 tahun memasukkan "premium politik/anggaran" secara berkelanjutan, aset AS akan menderita. Sebaliknya, trajektori keuangan publik yang kredibel akan menahan premium ini.
- Peran internasional Dolar AS: Penurunan siklikal bukanlah kejatuhan. Pangsa Greenback dalam perdagangan, cadangan, dan utang luar negeri tetap menjadi barometer fundamental.
Skenario yang mungkin
- Normalisasi yang baik: Pertumbuhan AS moderat tetapi di atas G7, disinflasi bertahap, kebijakan tarif yang terkalibrasi. Ekuitas AS terus mengungguli, dengan premium valuasi yang stabil, dan Dolar AS dalam kisaran. Eksepsionalisme Amerika kehilangan intensitas, tetapi bukan esensi.
- Bifurkasi tarif: Tarif yang lebih luas menyebabkan inflasi putaran kedua, biaya pembiayaan yang lebih tinggi, dan pelemahan margin non-teknologi domestik. Pengejar relatif oleh Eropa/Asia di sektor nilai/siklikal tertentu. Eksepsionalisme Amerika menjadi sektoral.
- Guncangan kepercayaan: Persepsi penyimpangan anggaran, keraguan tentang independensi institusi menyebabkan premium risiko AS meningkat, dan volatilitas Dolar AS. Risiko penetapan ulang harga multi-aset, tetapi kedalaman AS masih menarik arus safe-haven setelah penyesuaian.
Apakah eksepsionalisme Amerika akan berakhir?
Eksepsionalisme Amerika mungkin tidak akan hilang, tetapi sedang berubah bentuk. Amerika Serikat mempertahankan arsenal struktural yang membangun keunggulannya – modal, inovasi, institusi – tetapi premium yang dihasilkan akan lebih diperebutkan, lebih siklikal, dan lebih bergantung pada kredibilitas fiskal dan kehalusan kebijakan perdagangan di bawah Donald Trump.
Bagi investor, refleks yang tepat mungkin bukan untuk "bertaruh melawan Amerika", tetapi untuk menghargai eksepsionalisme pada harga yang tepat dan tidak lagi menganggapnya sebagai hal yang pasti.
Sumber: https://www.fxstreet.com/finance/is-american-exceptionalism-over-202509011435
