Pertempuran Warner Bros: Kad Tangan Trump Paramount/

Paramount Global (Paramount) baru-baru ini meningkatkan intensiti usahanya untuk mengambil alih Warner Bros. Discovery (WBD), memperkenalkan beberapa "taktik utama" strategik yang bertujuan memaksa WBD menyerahkan niatnya untuk menjual perniagaan studio dan penstriman kepada Netflix, sambil memisahkan aset kabel linearnya menjadi entiti tersendiri yang tersenarai awam.

Terutama, Paramount telah mengumumkan niatnya untuk memulakan pertarungan proxy yang bertujuan mencalonkan senarai pengarah sendiri ke dalam lembaga pengarah WBD, sekaligus memfailkan saman bagi memaksa WBD mendedahkan butiran tertentu berkaitan analisis yang menyebabkan WBD memilih tawaran $27.75 setiap saham daripada Netflix untuk aset studio dan penstriman WBD (yang baru hari ini diubah menjadi tawaran tunai sepenuhnya) berbanding tawaran tunai $30 setiap saham daripada Paramount untuk mengambil alih keseluruhan WBD. Pada masa yang sama, Paramount turut memberi isyarat tentang niatnya untuk memperkenalkan pindaan kepada perlembagaan WBD yang akan memerlukan kelulusan pemegang saham bagi sebarang pemisahan aset kabel linear syarikat tersebut. Walaupun Paramount mengambil pendekatan agresif dalam perjuangannya terhadap WBD, pengaruh politik tetap bermain di latar belakang, kerana kenyataan terbaru Presiden Trump kelihatan menunjukkan keraguan terhadap implikasi transaksi Netflix-WBD.

Paramount Beri Isyarat Pertarungan Proxy untuk Mengubah Lembaga Pengarah Warner Bros. Discovery

Dalam surat terbuka kepada pemegang saham WBD, Pengerusi Paramount, David Ellison, memberi isyarat bahawa syarikatnya bercadang untuk melancarkan pertarungan proxy yang bertujuan melantik ahli baru ke dalam lembaga pengarah WBD. Langkah sebegini secara jujurnya akan menjadi salah satu campur tangan pemegang saham paling agresif dalam sejarah media baru-baru ini.

Pertarungan proxy ialah pertempuran tatakelola korporat di mana seorang pemegang saham cuba memujuk pelabur lain agar mengundi saham mereka bagi menyokong senarai calon pengarah alternatif, bukannya calon-calon yang dilantik oleh lembaga pengarah sedia ada. Daripada mengambil alih kuasa melalui pengambilalihan, pencabar memohon undian "proxy"—secara asasnya kebenaran daripada pemegang saham untuk mengundi atas nama mereka. Jika berjaya, usaha ini boleh mengubah susunan lembaga pengarah, mempengaruhi strategi, dan dalam sesetengah keadaan, menggagalkan atau menukar arah transaksi besar.

Pertarungan proxy potensi Paramount akan menargetkan apa yang dianggap sebagai lembaga pengarah WBD yang terlalu tenang atau terlalu sempit. Hujah Paramount bagi cadangan senarai pengarah WBD kemungkinan besar akan menyatakan bahawa lembaga pengarah WBD yang sedia ada telah mengawal harga saham yang lemah dalam tempoh panjang, beban hutang yang tinggi, dan proses penjualan strategik yang mungkin mengurangkan nilai aset syarikat. Dengan melantik calon-calon sendiri, Paramount berharap dapat memperluaskan senarai pilihan yang dipertimbangkan, termasuk tawaran $30 setiap sahamnya untuk mengambil alih keseluruhan WBD—studio, penstriman, dan aset kabel linear. Malah mendapatkan sedikit kerusi lembaga pengarah pun boleh memberi Paramount akses kepada perbincangan sulit serta platform untuk mendesak perubahan dari dalam dan meningkatkan peluangnya untuk mengambil alih keseluruhan WBD, atau sekurang-kurangnya beberapa aset WBD.

Untuk itu, satu senario yang patut diperhatikan ialah apabila WBD meneruskan rancangan menjual aset studio dan penstrimannya kepada Netflix, sementara menjual aset kabel linearnya terus kepada Paramount, suatu keputusan yang akan menyebabkan badan-badan berita ternama seperti CBS News dan CNN berada di bawah pemilikan bersama.

Paramount Saman Warner Bros. Discovery, Minta Keterbukaan Mengenai Tawaran Netflix dan Penilaian Aset

Selain pertarungan proxy, Paramount juga telah memfailkan saman terhadap WBD bertujuan memaksa keterbukaan mengenai cara lembaga pengarah WBD menilai tawaran bersaing daripada Netflix dan Paramount, serta penilaian dalaman terhadap aset terlibat.

Pusat tumpuan saman Paramount terletak pada tiga bidang utama:

Nilai Perusahaan Tawaran Netflix

Paramount mahukan pendedahan terperinci tentang bagaimana lembaga pengarah WBD menilai tawaran yang diterima daripada Netflix. Paramount berhujah bahawa pemegang saham WBD berhak memahami anggapan di sebalik tawaran Netflix, termasuk unjuran pertumbuhan penstriman, sinergi, dan monetisasi kandungan jangka panjang. Saman Paramount mempersoalkan sama ada senario alternatif atau penilaian bersaing telah cukup diambil kira sebelum lembaga pengarah WBD memutuskan untuk meneruskan tawaran Netflix.

Perkembangan terbaru mungkin mengubah strategi Paramount berhubung persoalan yang dibangkitkan mengenai nilai perusahaan tawaran Netflix. Secara khusus, WBD dan Netflix hari ini mengumumkan bahawa Netflix telah mengubah struktur tawarannya untuk aset studio dan penstriman WBD, daripada struktur tunai dan saham kepada struktur tunai sepenuhnya. Tawaran Netflix masih pada $27.75 setiap saham dan terus menilai aset studio serta penstriman yang diambil alih pada $72 bilion. Struktur tunai sepenuhnya bertujuan memudahkan pemegang saham menimbang tawaran Netflix, kerana tawaran bersaing daripada Netflix dan Paramount kini boleh dibandingkan secara langsung.

Penilaian Beban Hutang WBD

Titik fokus kedua saman Paramount mencabar cara WBD menilai beban hutangnya yang besar. Dengan hutang berbilion dolar yang diwarisi daripada merger sebelum ini, kaedah penilaian liabiliti hutang oleh WBD boleh memberi impak ketara terhadap daya tarikan sebarang pengambilalihan. Paramount kemungkinan besar akan berhujah bahawa anggapan yang terlalu berhati-hati—atau terlalu optimistik—tentang kos pembiayaan semula, kadar faedah, dan aliran tunai boleh mempengaruhi penilaian lembaga pengarah mengenai nilai adil. Oleh itu, Paramount menuntut lebih banyak keterbukaan mengenai proses penilaian WBD terhadap impak beban hutangnya terhadap prospek masa depan syarikat.

Penilaian Aset Kabel Linear WBD

Titik fokus ketiga saman Paramount melibatkan aset kabel linear WBD, yang dikatakan akan dipisahkan atau dipisahkan sebagai sebahagian daripada penyusunan organisasi yang lebih luas. Paramount menuntut kejelasan tentang cara aset tersebut dinilai, terutama ketika rangkaian kabel tradisional, walaupun mengalami penurunan drastik dalam nilai perusahaan, masih menghasilkan aliran tunai yang signifikan. Saman Paramount berhujah bahawa menilai aset kabel linear secara artifisial rendah boleh membuat WBD kelihatan lebih lemah, sekali gus membolehkan penilaian perusahaan dan harga pengambilalihan yang lebih rendah. Paramount berhasrat memastikan aset kabel linear WBD dinilai secara sewajarnya sebagai sebahagian daripada usahanya untuk mengambil alih keseluruhan WBD.

Saman Paramount kemungkinan besar lebih merupakan langkah strategik berbanding tindakan undang-undang sebenar. Dengan menuntut pendedahan tambahan daripada WBD, Paramount lebih cenderung berharap dapat melengah-lengahkan kemajuan (dan proses berkaitan) transaksi WBD-Networks yang dicadangkan. Dengan hanya memfailkan samannya, Paramount mungkin berjaya membawa pemegang saham WBD sendiri untuk mengajukan soalan tambahan kepada lembaga pengarah WBD berkenaan cadangan Netflix, dan dalam situasi terbaik bagi Paramount, mungkin membuka semula rundingan mengenai nilai perusahaan WBD dan asetnya.

Paramount Mahu Pindaan Perlembagaan WBD untuk Kawal Pemisahan Aset Kabel

Dalam usaha habis-habisan untuk menghalang transaksi WBD-Networks yang dicadangkan, serta memperkukuh peluangnya untuk mengambil alih WBD, Paramount memberi isyarat bahawa ia bercadang untuk mencadangkan pindaan kepada perlembagaan WBD yang akan memerlukan kelulusan pemegang saham bagi sebarang pemisahan aset kabel linear syarikat tersebut. Jika berjaya, pindaan perlembagaan sebegini boleh menyukarkan niat WBD berkaitan penjualan kepada Netflix.

Cadangan pindaan tersebut akan menghalang lembaga pengarah WBD daripada secara unilateral memisahkan atau menjual rangkaian kabel linearnya, termasuk CNN, TNT, TBS, Discovery Channel, tanpa terlebih dahulu mendapat undian pemegang saham. Paramount kemungkinan besar akan berpendirian bahawa aset kabel linear WBD, walaupun mengalami penurunan tahunan dalam nilai perusahaan, masih menghasilkan aliran tunai yang kukuh untuk menyokong operasi syarikat secara keseluruhan. Oleh itu, menjual aset tersebut tanpa persetujuan pemegang saham akan mengubah profil kewangan keseluruhan syarikat dengan cara yang memerlukan persetujuan eksplisit daripada pemegang saham WBD.

Tarikh penting ini amat signifikan. Lembaga pengarah WBD dan pengurusan eksekutifnya telah menyatakan bahawa pemisahan perniagaan kabel linear boleh mempermudahkan struktur organisasi dan menjadikan syarikat yang tinggal—berfokus pada penstriman, studio, dan harta intelek—lebih menarik bagi pembeli seperti Netflix. WBD yang disederhanakan tanpa risiko kabel boleh mengurangkan risiko warisan dan kompleksiti peraturan, sekali gus memudahkan proses penjualan.

Cadangan pindaan perlembagaan oleh Paramount berpotensi melambatkan atau menggagalkan strategi tersebut. Memerlukan undian pemegang saham membawa ketidakpastian, memanjangkan tempoh masa, dan meningkatkan risiko pemisahan kabel ditolak atau dilengah-lengahkan. Ini pula boleh menjejaskan keinginan Netflix untuk meneruskan tawaran pada terma sedia ada atau memaksa rundingan semula mengenai harga dan struktur.

Jika diluluskan, pindaan perlembagaan tersebut akan memberi pemegang saham suara menentukan dalam penyusunan semula WBD—serta menambah satu lagi tahap kompleksiti dalam sebarang penjualan yang mungkin.

Impak Politik Menanti di Belakang Tabir: Komen Terbaru Presiden Trump Menunjukkan Transaksi WBD-Networks Mungkin Diberi Perhatian Tingkat Eksekutif

Dalam komen yang dibuat pada Anugerah Kemuliaan Kennedy pada awal Disember 2025, Presiden Trump memberitahu wartawan bahawa gabungan Netflix dan WBD akan menguasai "pasaran yang sangat besar". Walaupun pada masa yang sama memuji Naib Ketua Pegawai Eksekutif Netflix, Ted Sarandos, sebagai "hebat", komen awam Presiden Trump mengenai bahagian pasaran yang akan dihasilkan daripada gabungan Netflix dan WBD menyerlahkan potensi sorotan politik terhadap proses penjualan WBD.

Dalam kenyataan berasingan mengenai proses penjualan, Presiden Trump menyatakan pendapat bahawa "CNN patut dijual," berhubung sebarang penjualan WBD. Kenyataan Presiden ini menarik kerana struktur cadangan transaksi WBD-Networks tidak akan melibatkan penjualan CNN atau mana-mana aset kabel linear WBD. Sekiranya Presiden Trump, dan seterusnya pentadbirannya, mengkehendaki agar CNN (dan aset kabel linear WBD yang lain) dimasukkan dalam penjualan WBD demi mendapatkan kelulusan peraturan, tuntutan sebegini mungkin menguntungkan tawaran Paramount untuk mengambil alih keseluruhan aset studio, penstriman, dan kabel linear WBD. Walaupun tidak secara terbuka menyatakan pilihan tertentu terhadap tawaran Paramount untuk WBD, Presiden Trump dikenali mempunyai hubungan positif dengan David Ellison dari Paramount dan ayahnya, Larry Ellison—baru-baru ini menandatangani perjanjian untuk menjual operasi AS TikTok kepada kumpulan pelabur yang diketuai Oracle milik Larry Ellison.

Lembaga Pengarah WBD Tidak Terkesan dengan Langkah Terbaru Paramount

Dari segi mereka, lembaga pengarah WBD dan pengurusan eksekutifnya nampaknya tidak terkesan dengan langkah terbaru Paramount, ataupun kemungkinan pengaruh politik negatif terhadap transaksi yang dicadangkan dengan Netflix. Malah, pengurusan eksekutif WBD secara terbuka terus menyatakan sokongan teguh terhadap transaksi penjualan yang dicadangkan dengan Netflix. Tambahan pula, lembaga pengarah WBD sentiasa mengesyorkan pemegang saham WBD agar mengundi saham mereka bagi menyokong tawaran Netflix.

Namun begitu, tindakan agresif Paramount menunjukkan bahawa walaupun mereka bakal menghadapi cabaran besar untuk mengambil alih WBD, mereka tidak berniat untuk menyerah begitu sahaja.