Tether dan Circle mengawal 87% mata wang stabil seiring penguatkuasaan peraturan semakin ketat/

Data baharu menunjukkan bahawa hanya dua penerbit sahaja yang mendominasi hampir keseluruhan sektor ini, sekali gus menimbulkan persoalan baharu mengenai bagaimana peraturan AS yang akan datang boleh membentuk semula aliran modal, bukannya menstabilkannya.

Di tengah-tengah pasaran terletak Tether dan Circle, yang bersama-sama menguasai kira-kira 87% daripada bekalan stablecoin global. USDT milik Tether sahaja menguasai kira-kira 62% daripada pasaran, manakala USDC milik Circle menyumbang lagi 25%. Semua yang lain – termasuk stablecoin berbunga – hanya tinggal sebahagian kecil sahaja.

Pasaran yang sudah terpusat

Rajah tersebut menyerlahkan betapa sedikit ruang yang tinggal untuk alternatif lain. Stablecoin berbunga terbaik gabungan hanya mewakili kira-kira 6% daripada jumlah pangsa pasaran, manakala semua penerbit yang tinggal bersama-sama hanya mencapai kira-kira 7%. Dengan kata lain, ekonomi stablecoin sudah sangat terpusat sebelum pihak berkuasa pun campur tangan.

Konteks itu penting apabila pemimpin AS berdebat tentang peraturan baru bagi apa yang dinamakan stablecoin pembayaran. Menurut cadangan terkini, token-token ini akan dilarang menawarkan pulangan kepada pengguna, walaupun biasanya disokong oleh bon Treasury jangka pendek AS yang memberikan pulangan kira-kira 3% hingga 4%.

Siapa yang meraih pulangan?

Hasilnya ialah jurang yang semakin lebar antara tempat nilai dijana dengan siapa yang menerimanya. Walaupun rizab memperoleh pulangan tetap melalui hutang kerajaan, keuntungan tersebut diraih oleh penerbit dan rakan-rakan bank. Pengguna akhir pula tidak mendapat apa-apa atas pegangan aset yang berfungsi sebagai pengganti tunai digital.

Dari perspektif pengagihan modal, pertukaran ini semakin sukar dibenarkan. Pasaran cenderung menyesuaikan diri dengan cepat apabila insentif tidak selaras, dan permintaan pulangan tidak sekadar lenyap hanya kerana peraturan menghadangnya.

Modal mencari jalan lain

Sebaliknya, tingkah laku mencari pulangan beralih ke tempat lain. Sebahagiannya bergerak ke luar negara, di luar capaian rangka kerja AS. Sebahagian lagi mengalir ke produk dolar sintetik seperti USDe milik Ethena. Modal lain berpindah ke struktur yang lebih kompleks atau kurang telus yang berada dalam zon kelabu perundangan.

Ironisnya, dinamik ini berisiko meruntuhkan kestabilan yang cuba dilindungi oleh pembuat dasar. Dengan melarang pulangan pada stablecoin yang paling dikawal selia dan telus, tekanan pertumbuhan dialihkan kepada produk yang lebih kabur dan mungkin membawa risiko sistemik yang lebih tinggi.

Kestabilan dengan akibat tidak dijangka

Pasaran stablecoin sudahpun terkonsolidasi jauh sebelum cadangan ini muncul. Dengan melarang pulangan pada stablecoin pembayaran yang patuh, pihak berkuasa mungkin mengukuhkan lagi konsentrasi tersebut sambil secara serentak melemahkan kedudukan kompetitif produk paling selamat.

Dalam praktiknya, peraturan tersebut boleh menyebabkan kurang pengawasan, bukannya lebih, apabila aktiviti berpindah dari sudut ekosistem yang paling ketara. Usaha untuk mengekalkan kestabilan mungkin akhirnya menghantar risiko ke luar negara.

Maklumat yang disediakan dalam artikel ini adalah untuk tujuan pendidikan sahaja dan tidak boleh dianggap sebagai nasihat kewangan, pelaburan atau perdagangan. Coindoo.com tidak mensyorkan atau mengesyorkan sebarang strategi pelaburan atau kripto tertentu. Sentiasa jalankan penyelidikan anda sendiri dan berunding dengan penasihat kewangan berlesen sebelum membuat sebarang keputusan pelaburan.

Pos Tether dan Circle Menguasai 87% Stablecoin Apabila Peraturan Semakin Ketat muncul pertama kali di Coindoo.