Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa sedang menentang pasaran yang semakin berkembang bagi “saham ber-token” yang kelihatan seperti ekuiti, didagangkan seperti ekuiti, tetapi sebenarnya tidak memberikan pemilikan. Panduan baharu yang dikeluarkan menempatkan produk ekuiti sintetik pihak ketiga secara langsung di bawah peraturan sekuriti dan derivatif tradisional.

Dalam satu kenyataan bersama, Bahagian Kewangan Korporat, Pengurusan Pelaburan, dan Perdagangan serta Pasaran Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa menyatakan bahawa sekuriti ber-token terbahagi kepada dua kategori yang jelas: sekuriti yang diterbitkan atau diluluskan oleh syarikat asal, dan sekuriti yang dicipta oleh pihak ketiga tanpa keterlibatan penerbit.

Kategori kedua, demikian amaran SEC, sering kali hanya membawa kepada paparan sintetik dan bukan pemilikan ekuiti sebenar, suatu perbezaan yang menjadi lebih ketara selepas OpenAI secara terbuka menafikan “ekuiti” ber-token yang berkaitan dengan sahamnya yang ditawarkan melalui Robinhood di Eropah.

Tokenisasi, demikian kata SEC dalam kenyataannya, tidak mengubah aplikasi undang-undang sekuriti persekutuan. Sama ada sekuriti direkodkan dalam blockchain atau dalam pangkalan data tradisional, penerbit masih memegang kuasa ke atas rekod pemilikan, kelulusan pemindahan, dan hak pemegang saham.

Hanya sekuriti ber-token yang disokong oleh penerbit, di mana syarikat mengintegrasikan rekod blockchain ke dalam daftar pemegang saham rasmi, yang boleh mewakili pemilikan ekuiti sebenar, kata agensi tersebut.

Sebaliknya, saham ber-token pihak ketiga biasanya terbahagi kepada salah satu daripada dua kategori. Sesetengahnya merupakan perjanjian penyimpanan yang mewakili hak milik yang disokong oleh saham yang dipegang oleh pihak perantara, sekali gus mengekspos pelabur kepada risiko pihak lawan dan kebankrapan.

Yang lain pula merupakan instrumen sintetik, seperti sekuriti yang berkaitan atau swap berdasarkan sekuriti, yang mengikuti nilai saham tanpa memberikan hak mengundi, hak mendapatkan maklumat, atau sebarang tuntutan terhadap penerbit itu sendiri.

Dengan memperincikan cara saham ber-token diklasifikasikan, pengawal selia nampaknya berhasrat untuk menghadkan penyebaran produk ekuiti sintetik kepada pelabur runcit sambil mengarahkan tokenisasi yang patuh kepada struktur yang diluluskan penerbit dan sepenuhnya dikawal selia.