Raoul Pal berkata bahawa Bitcoin (BTC) tidaklah bermasalah: sebenarnya, kecairan ASlah punca sebenar masalah tersebut.

Bitcoin telah jatuh hampir 40% dari paras tertingginya pada $126,000. Walaupun kini harga berdagang sedikit di atas $77,000, harga masih terlalu rapuh, dan para pelabur kini bersiap sedia untuk menghadapi penurunan yang lebih mendalam.

Dalam suasana sentimen bearish yang begitu kuat, Raoul Pal, pengasas dan Ketua Pegawai Eksekutif Global Macro Investor, menyatakan bahawa dakwaan yang tersebar luas bahawa BTC dan pasaran kripto secara keseluruhan “telah gagal” sebenarnya merupakan naratif palsu yang didorong oleh keadaan likuiditi sementara, bukannya satu kitaran yang gagal.

Bitcoin dan SaaS

Pal berkata, cerita dominan dalam pasaran menunjukkan bahawa kitaran kripto telah berakhir, dan harga sedang merosot disebabkan oleh pelbagai faktor seperti isu pertukaran, tindakan institusi, atau kelemahan struktur. Namun, beliau menggambarkan pandangan ini sebagai “perangkap naratif yang menarik”, yang semakin diperkukuh oleh penurunan harga harian yang berterusan. Analisis menunjukkan bahawa Indeks SaaS UBS dan Bitcoin menunjukkan corak harga yang hampir serupa, yang pada dasarnya menunjukkan bahawa terdapat faktor asas yang sama, bukannya masalah yang khusus kepada setiap aset.

Menurut Pal, faktor tersebut adalah kecairan AS, yang kini terhad kerana beberapa faktor teknikal dan fiskal. Beliau menekankan bahawa pengisian semula akaun am Taman Perbendaharaan (TGA) pada bulan Julai dan Ogos, selepas proses pengeluaran semula akaun balik AS berakhir pada tahun 2024, tidak disertai dengan suntikan kecairan yang sepadan, sekali gus menyebabkan aliran keluar kecairan.

Pal menjelaskan bahawa kekurangan kecairan ini turut menyumbang kepada bacaan ISM yang lemah. Walaupun Kecairan Keseluruhan Global biasanya mempunyai korelasi jangka panjang yang paling kuat dengan Bitcoin dan ekuiti AS, beliau berpendapat bahawa Kecairan Keseluruhan AS kini lebih berpengaruh kerana AS merupakan sumber utama kecairan global. Pengasas GMI menambah bahawa kecairan global telah mendorong kecairan AS dalam kitaran ini dan kini mula meningkat, yang dijangka akan memberi impak positif kepada kecairan AS serta petunjuk ekonomi.

Bitcoin dan SaaS terutamanya terjejas kerana kedua-dua aset ini merupakan antara aset yang mempunyai tempoh masa yang paling panjang, sekali gus paling sensitif terhadap keadaan kecairan. Menurut beliau, kenaikan harga emas telah menyerap kecairan marjinal yang sebaliknya mungkin mengalir ke aset berisiko tinggi seperti Bitcoin dan SaaS, sehingga menyebabkan kecairan yang tidak mencukupi untuk menyokong semua kelas aset pada masa yang sama.

Penghentian kerja kerajaan AS yang sedang berlaku kini semakin memperburuk situasi aliran keluar kecairan, memandangkan Perbendaharaan tidak mengeluarkan dana daripada TGA selepas penghentian kerja sebelumnya, malah menambah lagi jumlah dalam akaun tersebut. Beliau menggambarkan suasana yang terhasil sebagai “ruang kosong” sementara, yang telah menyebabkan tekanan harga yang sangat ketara.

Namun, Pal menyatakan bahawa terdapat tanda-tanda bahawa penghentian kerja ini mungkin dapat diselesaikan dalam masa terdekat, dan beliau menganggapnya sebagai halangan besar terakhir dalam hal kecairan. Beliau menegaskan bahawa faktor-faktor kecairan tambahan, seperti pelarasan nisbah leverage tambahan yang disempurnakan (eSLR), pengeluaran separa TGA, insentif fiskal, serta kemungkinan pengurangan kadar faedah pada masa hadapan, masih menanti di hadapan.

Ketakutan Terhadap Fed yang Bersikap Hawkish

Beberapa pengulas pasaran pernah menyindir bahawa ekspektasi kadar faedah yang lebih berhati-hati di bawah kepimpinan Ketua Fed yang baharu, Kevin Warsh, turut melemahkan pasaran. Namun, Pal menolak dakwaan bahawa Warsh mengambil pendirian dasar yang hawkish, sebaliknya menyifatkan naratif tersebut sebagai tidak tepat dan berdasarkan komen lama yang sudah lapuk. Beliau percaya bahawa pendekatan Warsh selaras dengan dasar yang menggalakkan pengurangan kadar faedah dan pengembangan ekonomi, sambil mengekalkan kestabilan imbangan akaun bank berikutan kekangan rizab.

Walaupun pasaran baru-baru ini mengalami kekacauan, Pal tetap optimis bahawa tahun 2026 bakal menjadi tahun yang baik.

Artikel ini pertama kali diterbitkan di CryptoPotato dengan tajuk: “Raoul Pal Mengatakan Bitcoin (BTC) Tidak Gagal: Kecairan AS Sebenarnya Penyebab Utama.”