Prediksi pasar bull Bitcoin terlihat prematur karena modal terus keluar, meskipun setup chart $90K sedang berlangsung

Data on-chain dari Glassnode menunjukkan modal baru masih meninggalkan pasar, jawaban Eropa terhadap Strategy milik Michael Saylor menghadapi kendala struktural yang tidak pernah dihadapi mitranya di AS, dan di Paris Blockchain Week 2026 industri menghabiskan lebih banyak waktu memperdebatkan horizon kuantum daripada kenaikan berikutnya. Bagi siapa pun yang ingin menyatakan pasar bullish Bitcoin baru pada April 2026, sinyal tetap berwarna kuning.

Aksi harga menyanjung pasar yang masih kehilangan modal

Reli BTC di atas $76.000 pada 15 April sempat menghidupkan kembali pembicaraan pasar bullish. Analis di Glassnode dengan cepat membantahnya. Peneliti on-chain CryptoVizArt, menggunakan metrik "true market mean" (TMM) perusahaan — estimasi basis biaya yang menyaring koin tidak aktif dan hilang — mencatat bahwa Bitcoin telah diperdagangkan di bawah tingkat masuk rata-rata investor aktif selama 75 hari berturut-turut hingga pertengahan April.

Bitcoin berada nyaman di sedikit di atas $75.000, Sumber: BNC

Itu adalah rentang yang bermakna, tetapi belum menjadi rentang yang menentukan siklus. Secara historis, penembusan serupa di bawah TMM telah berlangsung dari dua hari hingga lebih dari 11 bulan, dengan penurunan terdalam dari bear 2018–19 dan 2022–23 mencapai 57%. "75 hari masih awal," tulis CryptoVizArt di X. "Episode 2018 dan 2022 tidak mencapai titik terendah hingga bulan ke-5–9. Sinyalnya bukan 'semua aman' — tapi perhatikan dengan cermat." TMM Glassnode saat ini berada di dekat $78.000, dan merebut kembali level tersebut adalah yang memisahkan reli lega dari perubahan tren.

Gambaran aliran modal bisa dibilang lebih mengungkapkan. Peneliti independen Axel Adler Jr. menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan kapitalisasi pasar Bitcoin 365 hari relatif terhadap realized cap telah negatif untuk setiap hari perdagangan tahun 2026 sejauh ini — 105 sesi dan terus bertambah. Realized cap sendiri telah turun dari sekitar $1,12 triliun pada awal tahun menjadi sekitar $1,08 triliun, penurunan 3,2% yang mencerminkan modal keluar bersih daripada masuk. Perubahan realized cap 30 hari telah membaik dari posisi terendah awal April di dekat -0,54% menjadi sekitar -0,32%, tetapi tetap dalam wilayah arus keluar.

Sederhananya: pasar tidak menarik cukup uang segar untuk mempertahankan harga yang lebih tinggi. Pemulihan baru-baru ini adalah perlambatan penjualan, bukan gelombang pembelian baru. Apakah sudah waktunya membeli Bitcoin? Segera, mungkin.

Bulls masih memiliki grafik, dan angin belakang on-chain

Tidak satu pun dari ini berarti tesis bullish sudah mati. Analis teknikal dengan cepat mencatat bahwa pergerakan BTC di atas $76.000 memvalidasi penembusan ascending triangle, memproyeksikan pergerakan terukur menuju sekitar $89.050 — kenaikan 18% dari level saat ini. RSI harian telah naik ke 63 dari cetak oversold 15 pada 6 Februari, dan penutupan berkelanjutan di atas rata-rata pergerakan 100 hari yang konvergen di dekat $75.000 akan membuka jalan ke level psikologis $80.000 sebelum pengujian $90K.

Ada juga penyeimbang on-chain yang sah terhadap kehati-hatian aliran modal Adler. Jumlah transaksi harian Bitcoin mencapai sekitar 765.000 pada 5 April, lonjakan 62% year-to-date dan pembacaan tertinggi dalam 17 bulan. "Jumlah transaksi harian $BTC lebih tinggi daripada ketika $BTC berada di $120K," analis CW8900 mengamati di X. "Jaringan menunjukkan perilaku pasar bullish." Total biaya jaringan juga naik sekitar 4% week-on-week, yang Glassnode bingkai sebagai peningkatan kesediaan untuk membayar ruang blok — tanda klasik permintaan yang kembali.

Ketegangan jelas. Aktivitas transaksi dan struktur grafik terlihat bullish; realized cap dan TMM mengatakan pembeli marjinal belum muncul dalam ukuran besar. Keduanya bisa benar. Analogi 2019 dan awal 2023 melihat persis jenis divergensi ini terselesaikan secara bullish hanya setelah beberapa bulan penggilingan lagi.

Playbook treasury Eropa tidak akan menjadi salinan karbon dari Strategy

Sementara trader memperdebatkan candle berikutnya, cerita struktural yang lebih tenang sedang bermain di neraca korporat — dan pembingkaian penting untuk tesis bullish apa pun yang bersandar pada permintaan treasury. Di Paris Blockchain Week 2026, eksekutif menjelaskan bahwa perusahaan treasury Bitcoin yang muncul di Eropa tidak akan mencerminkan model AS Saylor.

Thomas Vogel, mitra di kantor Paris dan Frankfurt dari Latham & Watkins, menunjuk langsung ke mekanismenya. "Jika Anda menerbitkan convertible di AS, kendalanya tidak sama seperti ketika Anda menerbitkannya dari neraca Prancis atau neraca di Eropa," katanya, mengutip perbedaan dalam kedalaman pasar, regulasi dan perilaku investor. Alexandre Laizet, yang memimpin strategi Bitcoin di Capital B berbasis Prancis, mengatakan perusahaan Eropa bersandar pada infrastruktur pasar lokal — listing publik Prancis dan kendaraan berbasis Luksemburg — daripada mereplikasi template AS yang berat convertible milik Strategy.

Kesenjangan skala sudah terlihat. Menurut data BitcoinTreasuries, Bitcoin Group SE Jerman memegang 3.605 BTC; Capital B memegang 2.925 BTC dengan biaya rata-rata $99.932 — kerugian tidak terealisasi sekitar 26% pada harga saat ini. Treasury berbasis Belanda memegang 1.111 BTC dengan rata-rata $111.857 (sekitar 34% underwater), dan H100 Group Swedia memiliki 1.051 BTC dengan biaya rata-rata $114.615. Dibandingkan itu, Strategy sendiri menambahkan 13.927 BTC dalam satu minggu di awal April untuk mendorong total simpanannya melewati 780.000 BTC, yang diakuisisi untuk kumulatif $59 miliar. Kohort Eropa, secara agregat, lebih dekat ke kesalahan pembulatan pada neraca Strategy.

Hasil praktis untuk pasar: jika bagian dari basis permintaan 2024–25 adalah tawaran korporat bergaya AS yang didorong pasar modal, Eropa tidak mungkin menutup kesenjangan dengan cepat. Pasar modal yang lebih dangkal, aturan prudensial yang lebih ketat dan peninjauan regulasi MiCA 2 yang sedang berjalan semuanya memotong akumulasi yang didorong convertible cepat. Permintaan treasury Eropa akan tumbuh, tetapi akan tumbuh dalam bentuk yang berbeda, dan dengan kecepatan yang berbeda, daripada playbook AS yang mendefinisikan siklus terakhir.

Adam Back menyeret kuantum kembali ke dalam percakapan

Benang ketiga dari narasi minggu ini berasal dari sudut yang tidak mungkin untuk debat pasar bullish: kriptografi. Berbicara di Paris Blockchain Week, CEO Blockstream Adam Back — salah satu dari sedikit orang yang karyanya mendahului Bitcoin itu sendiri — berpendapat bahwa Bitcoiner harus mempersiapkan komputasi kuantum sekarang, meskipun ancamannya tetap, dalam kata-katanya, dua hingga empat dekade lagi.

"Komputasi kuantum masih harus banyak membuktikan. Sistem saat ini pada dasarnya adalah eksperimen lab," kata Back. "Meski begitu, Bitcoin harus bersiap." Argumennya pragmatis: rute teraman adalah membangun upgrade opsional yang kompatibel ke belakang — tanda tangan berbasis hash, skema tanda tangan alternatif yang diaktifkan Taproot — sebelum mereka mendesak dibutuhkan. Blockstream telah mengimplementasikan tanda tangan berbasis hash pada layer-2 Liquid Network sebagai testbed langsung.

Back melangkah lebih jauh dalam sesi kedua, menyarankan bahwa migrasi pasca-kuantum di masa depan dapat secara tidak sengaja memperjelas ukuran sebenarnya kepemilikan Satoshi Nakamoto, diperkirakan antara 500.000 dan 1 juta BTC. Pemegang mana pun yang ingin mengamankan koin rentan terhadap serangan kuantum di masa depan perlu memindahkannya ke format alamat baru; koin yang tidak dipindahkan dapat secara wajar diperlakukan sebagai hilang.

Komentar itu mendarat di tengah debat langsung dan semakin pecah. Pada 14 April, pengembang Bitcoin Jameson Lopp dan lima rekan penulis menerbitkan BIP-361, mengusulkan untuk membekukan koin rentan kuantum — termasuk simpanan Satoshi — untuk mencegah pencurian setelah mesin kuantum yang relevan secara kriptografis tiba. Reaksi balik langsung. Pengembang Mark Erhardt mencapnya "otoriter dan penyitaan," sementara Phil Geiger dari Metaplanet membingkainya lebih tajam: "Kita harus mencuri uang orang untuk mencegah uang mereka dicuri."

Pertanyaan kuantum tidak mungkin menggerakkan harga pada tahun 2026. Tetapi seperti yang diuraikan Brave New Coin pada bulan Maret, asimetri sebenarnya bukanlah apakah ancamannya sudah dekat — tetapi bahwa upgrade Bitcoin memerlukan waktu 5-10 tahun untuk dikoordinasikan, sementara kemajuan perangkat keras kuantum tidak linier. Peneliti Google dan Caltech memperingatkan pada bulan Maret bahwa daya komputasi jauh lebih sedikit mungkin diperlukan untuk memecahkan kriptografi kurva eliptik daripada yang dimodelkan sebelumnya. Posisi Back sendiri — bahwa pengembang akan "bertindak cepat" jika ancaman tiba lebih cepat, karena "bug telah diidentifikasi dan diperbaiki dalam hitungan jam" ketika mendesak — meyakinkan hanya sejauh Anda mempercayai komunitas yang berselisih untuk mencapai konsensus di bawah tekanan.

Yang harus diperhatikan dari sini

Menyatukan ketiga benang, pembacaan jujur tentang Bitcoin pada pertengahan April 2026 adalah bahwa pemulihan baru-baru ini menggembirakan tetapi belum terkonfirmasi. Harganya di bawah rata-rata pasar sebenarnya, realized cap masih turun, permintaan treasury AS telah menyempit menjadi pada dasarnya satu pembeli, kohort Eropa secara struktural lebih kecil dari yang diharapkan banyak orang, dan komunitas pengembang secara bersamaan mencoba merencanakan migrasi kriptografi lebih dari satu dekade tanpa konsensus tentang koin siapa yang dapat disentuh.

Tiga hal akan secara material mengubah gambaran. Pertama, merebut kembali $78.000 TMM yang berkelanjutan bersama dengan perubahan realized cap 30 hari yang berubah positif untuk beberapa sesi — itu akan menjadi sinyal paling bersih bahwa modal baru benar-benar masuk kembali. Kedua, gelombang treasury korporat Eropa atau Asia yang lebih luas dalam skala, di luar kohort Capital B / Bitcoin Group SE saat ini, yang akan mendiversifikasi tawaran institusional dari dominasi Strategy. Ketiga, roadmap yang kredibel tentang migrasi pasca-kuantum yang tidak memerlukan pembekuan koin tidak aktif — pekerjaan tanda tangan berbasis hash Blockstream adalah kandidat paling menjanjikan hingga saat ini.

Hingga setidaknya satu dari itu mendarat, panggilan pasar bullish tetap persis seperti yang dijelaskan CryptoVizArt: bukan "semua aman" — perhatikan dengan cermat.