Laporan Memperingatkan: MiCA Membatasi Stablecoin Euro dengan Aturan Ketat

Ted Hisokawa 27 Apr 2026 12:48

Laporan baru menyatakan bahwa regulasi MiCA membuat stablecoin euro aman namun tidak kompetitif, sementara Uni Eropa memperdebatkan kemungkinan perombakan MiCA 2 untuk mengatasi kesenjangan pasar.

Laporan Memperingatkan: MiCA Membatasi Stablecoin Euro dengan Aturan Ketat

Sebuah laporan dari Blockchain for Europe yang dirilis pada 27 April 2026 menyoroti kelemahan kritis dalam Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA) Uni Eropa: stablecoin berdenominasi euro dinilai aman namun tidak layak secara komersial. Meskipun euro memainkan peran penting dalam keuangan global, stablecoin euro hanya mewakili kurang dari 1% dari volume stablecoin global, menurut data DeFiLlama. Laporan tersebut berpendapat bahwa aturan ketat MiCA menjadi penyebab ketidakseimbangan ini, sehingga pasar stablecoin euro tidak mampu bersaing dengan token yang dipatok ke dolar AS.

Kerangka MiCA, yang mulai berlaku penuh untuk stablecoin pada 30 Juni 2024, mewajibkan token uang elektronik (EMT) didukung sepenuhnya, melarang pembayaran bunga, dan memberlakukan persyaratan cadangan yang ketat. Meskipun langkah-langkah ini dirancang untuk memastikan stabilitas keuangan dan perlindungan konsumen, namun telah menciptakan lingkungan regulasi yang menghambat pertumbuhan. Laporan yang ditulis bersama oleh pejabat Bank Sentral Eropa Ulrich Bindseil dan Erwin Voloder dari Blockchain for Europe ini mengklaim bahwa aturan-aturan tersebut telah mendorong stablecoin euro ke bagian "menurun" dari "kurva Laffer" regulasi, di mana regulasi yang berlebihan justru mengurangi aktivitas pasar.

Tantangan Utama bagi Stablecoin Euro

Salah satu hambatan utama adalah larangan MiCA terhadap pembayaran bunga untuk EMT. Aturan ini bertujuan untuk mencegah stablecoin bersaing langsung dengan deposito bank tradisional. Namun, dalam lingkungan suku bunga tinggi, stablecoin euro kehilangan daya tarik dibandingkan dengan rekening bank berdenominasi euro maupun stablecoin yang dipatok ke dolar yang dapat menawarkan imbal hasil secara tidak langsung melalui strategi keuangan terdesentralisasi (DeFi).

Selain itu, MiCA mewajibkan penerbit besar untuk menyimpan hingga 60% cadangan dalam bentuk deposito bank. Laporan ini mengkritik pendekatan tersebut sebagai terlalu membatasi dan tidak konsisten dengan norma global. Sebagai perbandingan, regulasi stablecoin AS, seperti GENIUS Act yang diusulkan, melarang pembayaran bunga namun tidak memberlakukan persyaratan komposisi cadangan yang sama ketatnya. Fleksibilitas ini memungkinkan stablecoin dolar tetap menjadi inti ekosistem DeFi, menarik likuiditas tanpa imbal hasil yang didistribusikan oleh penerbit.

Proposal Reformasi

Laporan ini mengadvokasi penyesuaian yang ditargetkan daripada perombakan total MiCA. Rekomendasi mencakup revisi persyaratan cadangan untuk memungkinkan campuran aset berdenominasi euro berkualitas tinggi yang lebih beragam dan menyelaraskan dengan kerangka Rasio Cakupan Likuiditas Uni Eropa yang sudah ada. Laporan ini juga menyarankan agar penerbit besar diberikan akses terbatas ke rekening penyelesaian bank sentral selama periode tekanan keuangan.

Waktu untuk reformasi ini sangat krusial. Pada 1 Juli 2026, semua penerbit stablecoin yang beroperasi di Uni Eropa harus memperoleh persetujuan penuh MiCA atau menghadapi delisting, tenggat waktu yang dapat semakin membatasi pasar stablecoin euro yang sudah terbatas. Pejabat Uni Eropa, termasuk penasihat Komisi Eropa Peter Kerstens, telah mengisyaratkan kemungkinan pembaruan "MiCA 2" untuk mengatasi masalah tersebut, meskipun setiap pelonggaran aturan diperkirakan akan menghadapi resistensi. Otoritas Perbankan Eropa (EBA) telah memperingatkan bahwa pelonggaran standar teknis MiCA dapat menimbulkan risiko arbitrase dan melemahkan perlindungan keuangan.

Implikasi yang Lebih Luas

Tantangan yang dihadapi stablecoin euro juga menimbulkan pertanyaan yang lebih luas tentang kemampuan Uni Eropa untuk bersaing di pasar aset digital global. Bank Sentral Eropa baru-baru ini memperingatkan bahwa adopsi stablecoin euro dalam skala besar dapat berdampak pada imbal hasil obligasi negara dan likuiditas pasar selama penebusan, menyoroti keseimbangan yang harus dijaga oleh para regulator antara mendorong inovasi dan menjaga stabilitas keuangan.

Sementara pendekatan regulasi-dahulu Uni Eropa telah memastikan tingkat keamanan yang tinggi, pendekatan ini berisiko meminggirkan euro di sektor stablecoin yang tumbuh pesat, di mana dolar AS tetap dominan. Seiring para pembuat kebijakan memperdebatkan langkah selanjutnya untuk MiCA, mereka harus mempertimbangkan biaya kepastian regulasi terhadap kebutuhan daya saing pasar.

Sumber gambar: Shutterstock