Bitcoin Hingga $125.000: Arthur Hayes Mengatakan Kondisi Sedang Berbalik Bullish

Arthur Hayes mengatakan bahwa pengaturan makro Bitcoin kembali bergerak bullish, dengan alasan bahwa pengeluaran masa perang, defisit fiskal AS, dan penciptaan kredit yang dipimpin bank dapat mengalahkan kekhawatiran atas neraca Federal Reserve yang lebih kecil. Berbicara di konferensi Bitcoin 2026 di Las Vegas, salah satu pendiri BitMEX ini mengatakan bahwa Bitcoin semakin diperdagangkan sebagai respons terhadap "inflasi masa perang," bukan hanya siklus kecerdasan buatan.

Hayes membingkai pergeseran terbaru ini di sekitar premis sederhana: pemerintah secara terbuka bersiap untuk meningkatkan belanja pertahanan, dan pengeluaran tersebut pada akhirnya harus dibiayai. Menurutnya, hal itu menempatkan Bitcoin kembali ke wilayah yang familiar sebagai aset yang sensitif terhadap likuiditas dengan narasi uang keras.

"Sejak perang dimulai, Bitcoin telah mengungguli," kata Hayes. "Ia mengungguli NASDAQ dan mengungguli saham-saham SaaS. Dan pada dasarnya, saya pikir Bitcoin kini berfokus pada inflasi masa perang."

Inti argumen Hayes bukanlah bahwa Fed akan tiba-tiba kembali ke pelonggaran kuantitatif eksplisit. Sebaliknya, ia berfokus pada apa yang ia gambarkan sebagai kemungkinan pengaturan ulang neraca antara Fed dan sistem perbankan komersial, yang dapat memungkinkan pejabat mengklaim bahwa Fed sedang menyusut sementara gambaran likuiditas dolar yang lebih luas tetap sebagian besar utuh.

Bitcoin Vs. Narasi Fed yang Hawkish

Hayes menanggapi kekhawatiran pasar seputar Kevin Warsh, yang menurutnya dilihat oleh investor sebagai calon ketua Fed yang berpotensi hawkish karena kritiknya terhadap neraca besar bank sentral. Hayes mengatakan ketakutan tersebut mengabaikan kendala praktis yang dihadapi pejabat moneter ketika pemerintah AS masih menerbitkan utang dalam jumlah besar.

"Jika pasar percaya bahwa akan ada lebih sedikit likuiditas dolar yang beredar dalam sistem karena apa yang akan dilakukan Warsh dengan Fed, maka mereka akan bearish terhadap Bitcoin dan aset berisiko lainnya," kata Hayes. "Inilah yang telah kita lihat di media yang membicarakan tentang Fed yang hawkish yang akan muncul setelah Mei ketika Warsh mengambil alih. Sekarang, saya tidak percaya itu akan terjadi."

Menurut Hayes, Warsh akan dibatasi oleh kebutuhan Departemen Keuangan untuk menjaga pasar obligasi tetap berfungsi. Ia berargumen bahwa Fed tidak dapat mengejar pengurangan neraca secara terisolasi ketika pemerintah AS harus terus mendanai defisit besar.

"Pada akhirnya, ketika Anda telah menerbitkan utang senilai $38 triliun dan perlu mendanai pemerintah, Federal Reserve akan melakukan apa yang diminta untuk dilakukan, yaitu memastikan pasar tertib sehingga orang-orang dapat membeli utang ini," kata Hayes.

Perdagangan Neraca Bank

Mekanisme utama Hayes adalah sebuah swap: bank-bank komersial mengurangi kepemilikan cadangan Fed mereka dan menggantinya dengan obligasi Treasury dan repo. Dalam skenario tersebut, neraca Fed dapat mengecil secara tertulis, sementara sistem perbankan menyerap lebih banyak utang pemerintah.

"Inti dari semua ini adalah bahwa efek bersih pada likuiditas dolar adalah netral," kata Hayes. "Tidak ada yang dijual, tidak ada yang dibeli. Ini hanyalah sebuah swap. Ini murni fiksi regulasi dalam hal siapa yang diizinkan untuk memegang apa."

Perbedaan tersebut penting bagi Bitcoin karena Hayes mengatakan investor seharusnya tidak terlalu peduli dengan ukuran neraca Fed yang dinyatakan dan lebih peduli pada apakah sistem secara keseluruhan sedang menciptakan atau menghancurkan likuiditas dolar. Jika utang hanya berpindah dari Fed ke neraca bank yang diregulasi, dampaknya mungkin jauh lebih tidak ketat dari yang ditakutkan pasar.

Hayes mengaitkan transisi tersebut dengan deregulasi perbankan AS dan secara khusus menyebut perubahan pada Enhanced Supplementary Leverage Ratio, yang menurutnya mulai berlaku pada 1 April. Dalam penjelasannya, perubahan aturan tersebut memungkinkan bank-bank besar seperti JPMorgan dan Citibank untuk menyerap lebih banyak obligasi Treasury dan repo, sementara bank-bank yang lebih kecil dapat memperluas pinjaman konstruksi dan industri.

Ia juga mengutip perkiraan S&P Global bahwa pengurangan neraca ESLR dapat menghasilkan $1,3 triliun pinjaman baru.

Hayes berargumen bahwa sisi permintaan dari siklus pinjaman sudah terlihat. Pengeluaran pertahanan, produksi sumber daya kritis, dan infrastruktur AI semuanya menjadi prioritas keamanan nasional, katanya, menciptakan peminjam dengan permintaan yang didukung pemerintah dan karenanya profil kredit yang lebih menarik bagi bank.

"Mengapa bank akan memiliki permintaan pinjaman? Salah satu kritik terhadap analisis ini dari beberapa penggemar makro saya yang lain adalah bahwa mereka mengklaim sistem perbankan tidak menciptakan cukup pinjaman atau tidak ada cukup permintaan," kata Hayes. "Nah, kita memiliki sumber permintaan yang luar biasa yaitu Departemen Perang AS."

Ia mengatakan bank-bank akan meminjamkan kepada pemasok pertahanan, penambang sumber daya, dan hyperscaler seiring pengeluaran modal AI menjadi bagian dari kerangka keamanan nasional. Hayes menggambarkan pinjaman bank sebagai hal yang sangat penting karena, menurutnya, pinjaman tersebut membawa pengganda yang lebih tinggi daripada pinjaman bank sentral, memperkirakan bahwa sekitar $4 triliun kredit pada akhirnya dapat tercipta.

Itulah dasar dari optimisme yang diperbarui. Hayes mengatakan grafik likuiditasnya mencapai titik terendah pada November tahun lalu, kira-kira pada waktu yang sama dengan Bitcoin, dan berargumen bahwa setelah periode ketidakpastian yang didorong oleh perang, pasar mungkin kini siap untuk bergerak lebih tinggi.

"Saya pikir kita telah mengalami sedikit guncangan. Kita telah mengalami sedikit perang. Sekarang saatnya untuk menerobos," kata Hayes. "Dan itulah mengapa saya percaya Bitcoin akan naik. Saya pikir target akhir tahun saya adalah sekitar $125.000, apapun itu, tidak masalah, saya salah juga."

Pada saat berita ini ditulis, Bitcoin diperdagangkan pada $76.628.