Minyak, Emas, Perak, dan Tembaga Turun Bersamaan: Imbal Hasil 10 Tahun Menjelaskan Alasannya

Harga minyak turun pada hari Rabu, namun pergerakan ini tidak terjadi sendirian. Emas, perak, dan tembaga juga ikut dijual di sesi yang sama, sehingga narasi sederhana terkait meredanya ketegangan di Selat Hormuz yang awalnya dipercaya pasar menjadi kurang relevan.

Pelepasan premi geopolitik yang bersih seharusnya mendorong kenaikan emas dan perak karena adanya harapan disinflasi. Tapi, kedua komoditas tersebut tidak bergerak naik. Hal ini menunjukkan ada faktor pendorong lain sepenuhnya yang mempengaruhi pasar.

Satu Sesi, Empat Komoditas, Satu Cerita

Seorang makrostrategi menyoroti pergerakan harga di berbagai komoditas pada hari Rabu. Harga WTI spot turun 2,04% menjadi US$90,57. Harga minyak Brent anjlok 1,51% ke US$94,84. Harga emas turun 0,51% ke US$4.484. Perak merosot 2,54% ke US$74,95. Sementara itu, tembaga melemah 0,34%.

Pergerakan yang terjadi secara bersamaan inilah yang menjadi data penting. Penurunan harga satu komoditas biasanya disebabkan oleh katalis spesifik komoditas tersebut. Sementara, penurunan secara menyeluruh hampir selalu mengindikasikan faktor makro yang memengaruhi seluruh komoditas sekaligus. Ada dua kandidat utama untuk Mei 2026, yaitu kenaikan imbal hasil Treasury AS dan penguatan dolar, yang akan dibahas lebih lanjut nanti.

Ingin dapatkan wawasan seperti ini? Daftar Newsletter Harian Editor Harsh Notariya di sini.

Pandangan konvensional tentang minyak muncul lebih dulu. Hal ini perlu diuraikan sebelum melihat cerita makro yang sebenarnya.

Salah Baca Hormuz

Penjelasan pertama yang muncul dari para trader adalah pelepasan premi geopolitik yang terkait dengan ketegangan di Selat Hormuz pada awal tahun ini. Data sebagian mendukung alasan ini. Selisih harga WTI-Brent tercatat minus US$14,45 pada 15 Maret, saat risiko di Timur Tengah berada di puncaknya. Selisih tersebut telah menyempit ke minus US$5,69 pekan ini, atau telah terjadi pelepasan premi Brent sekitar 60%.

Selisih WTI-Brent: Perbedaan harga antara minyak mentah WTI AS dan minyak Brent global, digunakan sebagai tolok ukur real-time untuk mengukur seberapa besar premi geopolitik atau sisi pasokan yang diperhitungkan pada Brent dibandingkan patokan harga AS.

Saat selisihnya melebar (harga Brent jauh di atas WTI), artinya pasar memperhitungkan ketakutan terkait risiko Timur Tengah atau jalur pelayaran. Sebaliknya, ketika selisih menyempit, ketakutan tersebut mulai mereda.

Jika pelepasan geopolitik ini memang faktor tunggal, efek turunannya akan terlihat jelas. Penurunan harga minyak biasanya mengurangi risiko inflasi utama dan mengurangi tekanan pada bank sentral. Dinamika ini secara historis mendukung harga emas dan perak lewat pengaruh suku bunga riil.

Faktanya, hal itu tidak terjadi. Harga emas justru ikut turun bersama minyak. Perak bahkan jatuh lebih dalam. Tembaga, yang termasuk logam paling sensitif terhadap siklus ekonomi, juga melemah. Pelepasan terkait Hormuz memang menjelaskan mengapa premi Brent menyempit, namun tidak dapat menjelaskan kenapa seluruh komoditas lain ikut dijual bersamaan.

Ada kekuatan kedua yang sedang memengaruhi pasar komoditas, dan pasar suku bunga memperlihatkannya dengan jelas.

Pendorong Utama: Imbal Hasil Obligasi 10 Tahun AS

Imbal hasil Treasury AS tenor 10 tahun kini berada di 4,47%, atau sangat dekat dengan puncak tahunan di 4,68%. Selama tiga bulan terakhir, imbal hasil naik 12,90%, artinya ini adalah pergerakan struktural, bukan lonjakan sehari saja.

Harga CME FedWatch memperlihatkan cerita yang sama. Pada pertengahan Mei, pasar memperkirakan peluang sekitar 50% adanya kenaikan suku bunga The Fed di bulan Desember. Pergeseran ini terjadi setelah berturut-turut data inflasi tinggi pada awal musim semi. Saat ini, suku bunga The Fed berada di kisaran 3,50% hingga 3,75%. Kurva Futures kini harga kenaikan, bukan penurunan suku bunga lagi.

Indeks Dolar AS (DXY), yang mengukur kekuatan dolar terhadap enam mata uang utama, berada di level 99,11. Indeks tersebut tengah berusaha kembali ke garis tengah dari channel naik yang dimulai sejak awal Februari. Support krusial berada di US$98,92, jika tembus maka channel tren bawah akan terbuka.

Kenaikan suku bunga riil dan penguatan dolar adalah hambatan klasik bagi komoditas yang tidak memberikan hasil (non-yielding). Pelepasan ketegangan Hormuz hanya menghilangkan satu-satunya faktor yang membiarkan harga komoditas bertahan di luar pengaruh suku bunga dan dolar.

Posisi dan Momentum Sama-sama Konfirmasi Penyesuaian Harga Minyak

Laporan COT Brent untuk pekan yang berakhir 19 Mei merekam pergeseran ini secara real time. Trader non-komersial, yang meliputi manajer dana dan spekulan besar, memangkas posisi long Brent sebanyak 6.474 kontrak minggu lalu. Kelompok yang sama menambah posisi short sebanyak 458 kontrak. Trader komersial, yang umumnya produsen dan hedger fisik, bergerak sebaliknya, menambah 4.719 kontrak long dan mengurangi 2.531 kontrak short.

Pembagian ini menunjukkan dua bagian dari cerita yang sama. Spekulan keluar dari skenario reli harga minyak, yang secara historis akan menjadi penentu harga dalam jangka pendek. Pelaku komersial justru menambah posisi beli di harga saat ini. Spekulan mendorong terjadinya breakdown, namun pembelian dari pelaku komersial biasanya menciptakan lantai di level harga yang lebih rendah. Grafik analisis teknikal juga mendukung teori breakdown ini.

Relative Strength Index (RSI) harian Brent, yaitu indikator momentum yang membandingkan kenaikan dan penurunan harga terbaru, juga menunjukkan gambaran serupa. Antara 11 Februari hingga 26 Mei, Brent mencatat harga tertinggi yang lebih tinggi, tetapi RSI mencetak puncak yang lebih rendah. Pola bearish divergence ini menandakan momentum reli mulai melemah.

Baik dari sisi posisi maupun momentum, keduanya sejalan dengan sinyal makro. Kini, grafik telah menentukan level pemicu selanjutnya.

Level Harga Minyak dan Pemicu US$88,99

Harga Brent berada di level US$94,62, tepat di level Fibonacci 0,618 di US$94,61. Level ini bisa saja menjadi alasan pelaku komersial, berdasarkan laporan COT, masih terus menambah posisi beli di harga saat ini.

Pada penutupan harian di bawah US$88,99 (Fibonacci 0,786) akan mengonfirmasi breakdown menuju kuartal ketiga. Level penurunan berikutnya adalah US$81,84 (Fibonacci 1,0). Koreksi lebih dalam menuju US$61,19 (Fibonacci 1,618) akan menandai retracement penuh dari reli geopolitik.

Jalur kenaikan harga harus lebih dulu menembus US$98,55 (Fibonacci 0,5), lalu US$102,50 (Fibonacci 0,382) agar pola bearish pada grafik menjadi tidak valid.

Ada tiga sinyal penting yang perlu diperhatikan pada sisa pekan ini. Selisih harga antara Brent dan WTI harus terus menyempit supaya skenario penghapusan premi geopolitik bisa tuntas. Arah yield obligasi 10 tahun sangat menentukan, dan jika terjadi pembalikan ke bawah, tekanan dari suku bunga akan melemah. Jika DXY turun di bawah US$98,92, maka argumen penguatan dolar benar-benar tidak berlaku. Ini bisa saja mengangkat harga komoditas lain walaupun harga minyak mulai turun.

Sementara ini, jika minyak bisa bertahan di atas US$88,99 dan yield stabil, maka harga komoditas akan cenderung gerak sideways. Namun, jika harga minyak turun di bawah US$88,99, maka proyeksi dasar menuju kuartal ketiga adalah mengarah ke US$81,84.