TD Cowen memangkas target Strategy meski ada rencana Bitcoin Michael Saylor

Saham Strategy tetap berada di bawah tekanan setelah TD Cowen memangkas target harganya meskipun mendukung strategi modal terbaru Michael Saylor dan mempertahankan peringkat bullish pada perusahaan tersebut.

Menurut catatan riset TD Cowen terbaru, perusahaan pialang tersebut menurunkan target harga untuk Strategy (MSTR) dari $400 menjadi $260 sambil mempertahankan peringkat "beli" pada saham tersebut. Perusahaan mengaitkan penurunan valuasi ini dengan prospek jangka panjang Bitcoin (BTC) yang lebih konservatif, bukan kekhawatiran atas Kerangka Modal Kredit Digital yang baru diumumkan Strategy.

Meskipun ada penurunan, TD Cowen menyatakan bahwa target yang direvisi masih mengimplikasikan kenaikan sekitar 200% dari level perdagangan saat ini.

Revisi ini datang sehari setelah saham Strategy melonjak lebih dari 12% ketika investor merespons kerangka pembiayaan terbaru perusahaan. Meskipun saham tersebut mengembalikan sebagian keuntungan tersebut pada sesi berikutnya, TD Cowen menggambarkan rencana modal baru ini sebagai langkah positif yang dapat meningkatkan fleksibilitas keuangan perusahaan dari waktu ke waktu.

Prospek Bitcoin telah mendorong penurunan target

Laporan TD Cowen memisahkan ekspektasi Bitcoin-nya dari pandangannya tentang tindakan korporat Strategy. Alih-alih mempertanyakan keputusan keuangan terbaru perusahaan, perusahaan pialang tersebut menurunkan valuasinya karena memperkirakan harga Bitcoin jangka panjang yang lebih lemah dari perkiraan sebelumnya.

Penilaian yang diperbarui ini hadir saat Strategy terus menyesuaikan cara mengelola perbendaharaan Bitcoin-nya. Dalam pengajuan regulasi tertanggal 29 Juni, perusahaan memperkenalkan Kerangka Modal Kredit Digital-nya, yang memberikan kemampuan untuk mengumpulkan hingga $1,25 miliar melalui penjualan Bitcoin.

Menurut pengajuan tersebut, hasil dana dapat digunakan untuk mempertahankan cadangan dolar AS, mendanai pembayaran dividen preferen, memenuhi kewajiban bunga, meningkatkan kepemilikan kas, dan membiayai pembelian kembali saham di masa depan.

Bersamaan dengan kerangka baru tersebut, Strategy mengotorisasi pembelian kembali hingga $1 miliar Efek Kredit Digital-nya, termasuk STRC, STRF, STRD, dan STRK, jika manajemen menentukan bahwa pembelian kembali akan memperkuat struktur modal perusahaan.

Perusahaan juga mengungkapkan bahwa pihaknya telah menghentikan sementara pembelian Bitcoin tambahan sambil menjual sekitar $1,15 miliar saham MSTR sebagai bagian dari strategi manajemen modalnya.

Strategy menghadapi pertanyaan baru seputar akumulasi Bitcoin

Perhatian juga beralih pada apakah Strategy dapat terus memperluas kepemilikan Bitcoin-nya dalam kondisi pasar saat ini.

Pada 28 Juni, Michael Saylor memposting pelacak Bitcoin Strategy di media sosial bersama pesan, "We're gonna need more charts." Postingan pelacak serupa telah mendahului pengumuman pembelian Bitcoin sebelumnya, membuat beberapa investor berspekulasi bahwa akuisisi lain mungkin akan diungkapkan.

Pembelian terbaru yang dilaporkan Strategy terjadi pada 22 Juni, ketika perusahaan mengakuisisi 520 BTC seharga sekitar $35 juta dengan harga rata-rata $67.068 per koin. Pembelian tersebut meningkatkan total kepemilikan perusahaan menjadi 847.363 BTC, menurut pelacak pembelian Bitcoin resminya.

Kondisi pasar terkini, bagaimanapun, telah mempersulit model akumulasi jangka panjang perusahaan. Seperti yang dilaporkan sebelumnya, mNAV Strategy telah turun di bawah 1,0 untuk pertama kalinya selama siklus pasar ini, turun ke sekitar 0,80 setelah Bitcoin tergelincir di bawah $60.000. 

Perdagangan di bawah nilai kepemilikan Bitcoin-nya membuat perusahaan lebih sulit untuk menerbitkan saham baru dengan premi dan menggunakan hasil tersebut untuk membeli BTC tambahan tanpa mendilusi pemegang saham yang ada.

Manajemen sebelumnya telah mengindikasikan bahwa penerbitan ekuitas biasa di bawah sekitar 1,22 kali mNAV dapat menjadi destruktif nilai pada basis per saham. Akibatnya, beberapa investor mempertanyakan apakah memulihkan premi valuasi harus diprioritaskan daripada pembelian Bitcoin lebih lanjut.

Kerangka yang diperbarui Strategy juga memicu kritik dari beberapa pelaku pasar karena memungkinkan monetisasi Bitcoin yang terbatas. Para pengkritik berpendapat bahwa penjualan Bitcoin dapat membebani sentimen pasar, sementara CEO Ripple Brad Garlinghouse secara terbuka mengkritik peran Strategy selama penurunan pasar kripto baru-baru ini.

Perdebatan ini mendapat perhatian tambahan karena Saylor secara konsisten mendorong kepemilikan Bitcoin jangka panjang bahkan ketika perusahaan mengevaluasi cara-cara baru untuk mengelola neraca keuangannya.