Gelembung Perbendaharaan Bitcoin Akan Segera Pecah, Kata 10x Research

Artikel Bitcoin Treasury Bubble Akan Segera Pecah, Kata 10x Research pertama kali muncul di Coinpedia Fintech News

Selama berbulan-bulan, investor percaya bahwa membeli saham di perusahaan treasury Bitcoin seperti MicroStrategy dan Metaplanet adalah cara yang lebih cerdas dan aman untuk mendapatkan eksposur terhadap cryptocurrency terbesar di dunia. Ini terasa seperti jalan pintas menuju keuntungan Bitcoin sampai gelembung treasury Bitcoin pecah.

Menurut laporan baru oleh 10x Research, investor ritel telah kehilangan lebih dari $17 miliar mengejar saham yang disebut "Bitcoin treasury" ini. Dan keruntuhan tersebut tidak berasal dari penurunan harga Bitcoin, tetapi dari sesuatu yang jauh lebih menyakitkan.

Premium Tinggi Jatuh Drastis

Selama 2024 dan awal 2025, kegembiraan seputar adopsi institusional Bitcoin mencapai puncaknya. Investor mulai membayar 3 hingga 4 kali nilai aset bersih (NAV) mereka hanya untuk memiliki saham di perusahaan pemegang Bitcoin, memperlakukannya seperti taruhan dengan leverage pada masa depan kripto.

Tetapi ketika pasar global mendingin dan ketegangan perdagangan Trump dengan China menambah ketidakpastian, valuasi yang membengkak ini tidak bisa bertahan. 

Kelipatan anjlok menjadi sekitar 1,0-1,4× NAV, menghapus miliaran nilai pemegang saham, bahkan sementara harga Bitcoin tetap berada di dekat rekor tertinggi. Secara keseluruhan, 10x Research memperkirakan bahwa sekitar $20 miliar telah dibayarkan berlebih, menunjukkan biaya mengejar hype daripada aset nyata.

Metaplanet & MicroStrategy Juga Berjuang

Metaplanet, yang dulu disebut "MicroStrategy Asia," berhenti membeli Bitcoin pada awal Oktober setelah harga sahamnya turun hampir 47% hanya dalam tiga minggu, mendorong nilai perusahaannya di bawah nilai kepemilikan BTC-nya. Perusahaan tersebut sendiri kehilangan $4,9 miliar dari puncaknya.

MicroStrategy juga tidak luput; premiumnya turun tajam dari 4× menjadi 1,4× NAV, menunjukkan bagaimana bahkan pemain mapan merasakan tekanan.

Bagaimana Investor Mengalami Kerugian Besar

10x Research menyebut ini sebagai akhir dari "keajaiban finansial." Perusahaan treasury ini, yang dulu dipuji karena strategi Bitcoin mereka yang berani, kini menghadapi tekanan untuk membuktikan nilai nyata melalui peminjaman, kustodi, atau arbitrase.

Keruntuhan tersebut adalah matematika sederhana: perusahaan membeli Bitcoin dengan saham atau utang pada harga yang melambung. Ketika valuasi mendingin, investor yang membeli di puncak kehilangan sekitar 67% dibandingkan dengan memegang Bitcoin secara langsung.

Akibatnya, banyak yang beralih ke ETF Bitcoin spot atau kepemilikan langsung, di mana transparansi lebih baik dan premium tidak mengikis pengembalian.

10X Research lebih lanjut memperingatkan bahwa keruntuhan premium dapat menghapus $25-30 miliar nilai pada akhir tahun, semakin memukul modal Bitcoin spekulatif. Untuk bertahan, perusahaan kini harus menghasilkan pengembalian 15-20% melalui strategi hasil nyata—atau berisiko runtuh.