Perusahaan perbendaharaan Bitcoin merugikan pembeli ritel lebih dari $17 miliar pada 2025

TLDR

• Investor ritel kehilangan $17 miliar melalui eksposur saham Bitcoin Treasury.
• Perusahaan mengumpulkan $86 miliar pada 2025 untuk membeli Bitcoin, melampaui IPO AS.
• Seperlima perusahaan terkait Bitcoin kini diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka.
• Saham Strategy turun 20%, sementara Metaplanet kehilangan lebih dari 60% nilainya.

Investor ritel kini menghadapi kerugian besar setelah mengejar eksposur Bitcoin melalui perusahaan publik. Laporan baru dari 10X Research menunjukkan bahwa investor ini kehilangan sekitar $17 miliar karena saham perusahaan Bitcoin Treasury jatuh tajam. Banyak yang membeli karena hype dengan harga premium, tetapi ketika reli Bitcoin memudar, premium tersebut runtuh. Penurunan saham membuat banyak pemegang saham mengalami kerugian alih-alih keuntungan.

Saham Bitcoin Treasury Turun Seiring Sentimen Pasar

Investor ritel beralih ke Perusahaan Bitcoin Treasury (DATCOs) untuk mendapatkan eksposur tidak langsung ke Bitcoin. Perusahaan-perusahaan ini, seperti MicroStrategy (sekarang Strategy) dan Metaplanet, menerbitkan saham dengan premium dan menggunakan modal tersebut untuk membeli Bitcoin.

Metode ini membantu meningkatkan valuasi selama kenaikan harga Bitcoin. Namun, ketika momentum Bitcoin melambat, harga saham perusahaan-perusahaan ini turun. Laporan tersebut menyatakan pergeseran ini menghapus $17 miliar kekayaan investor baru.

"Premium NAV yang dulu dirayakan telah runtuh, meninggalkan investor memegang cangkir kosong sementara eksekutif pergi dengan emas," catat 10X Research.

Antusiasme pasar terhadap saham Bitcoin Treasury telah memudar. Menurut laporan tersebut, investor juga membayar kelebihan sebesar $20 miliar karena premium ekuitas yang melambung.

Ekuitas Terkait Bitcoin Berkinerja Buruk Meskipun Crypto Melonjak

Meskipun Bitcoin baru-baru ini mencapai rekor tertinggi baru di atas $126.000, saham perusahaan yang terkait dengan cryptocurrency tersebut mengalami kesulitan. Saham MSTR Strategy (sebelumnya MicroStrategy) turun lebih dari 20% sejak Agustus. Metaplanet yang berbasis di Tokyo mengalami penurunan yang lebih tajam, kehilangan lebih dari 60% nilainya.

Kepercayaan investor, yang diukur dengan rasio market-to-net-asset-value (mNAV), telah turun. Strategy kini diperdagangkan sekitar 1,4 kali kepemilikan Bitcoin-nya, sementara Metaplanet jatuh di bawah rasio 1,0x. Ini berarti beberapa saham ini sekarang diperdagangkan kurang dari nilai kepemilikan Bitcoin mereka.

Sekitar seperlima dari semua perusahaan Bitcoin Treasury yang terdaftar kini diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka, menurut data tersebut. Hal ini menimbulkan kekhawatiran di kalangan analis tentang apakah model ini masih berfungsi di pasar saat ini.

Naik dan Jatuhnya Strategi Bitcoin Treasury

Selama pasar bull Bitcoin, DATCOs mengumpulkan miliaran dengan menerbitkan saham yang diperdagangkan di atas nilai Bitcoin yang mendasarinya. Modal tersebut digunakan untuk membeli lebih banyak Bitcoin, menciptakan lingkaran umpan balik yang mendorong harga saham dan kepemilikan Bitcoin lebih tinggi.

Coincetral sebelumnya melaporkan bahwa perusahaan mengumpulkan lebih dari $86 miliar pada 2025 untuk pembelian crypto. Angka ini lebih tinggi dari total jumlah yang dikumpulkan oleh IPO AS tahun ini. Namun, dengan reli Bitcoin yang melambat dan volatilitas pasar yang menurun, strategi yang sama mulai gagal.

Investor kini mempertanyakan nilai kepemilikan saham di perusahaan yang mencerminkan kinerja Bitcoin tetapi membawa risiko bisnis tambahan. Premium yang melambung yang dulu meningkatkan keuntungan kini hilang, dan perusahaan harus mengandalkan kinerja keuangan inti.

Analis Mengatakan DATCOs Harus Beralih ke Pendapatan Riil

Brian Brookshire, kepala strategi Bitcoin di H100 Group AB, mengatakan bahwa rasio mNAV tidak stabil seiring waktu. "Sebagian besar BTCTC yang diperdagangkan mendekati 1x mNAV baru sampai di sana dalam beberapa minggu terakhir," jelasnya. "Berdasarkan definisi, bukan norma... bahkan untuk MSTR, tidak ada yang namanya mNAV normal."

10X Research mengatakan ini adalah titik balik bagi DATCOs. Laporan tersebut menyatakan bahwa valuasi yang melambung dari premium saham tidak akan lagi mendorong kinerja. Sebaliknya, perusahaan-perusahaan ini perlu menunjukkan pertumbuhan pendapatan dan disiplin bisnis.

"Dengan volatilitas yang menurun dan keuntungan mudah yang hilang, perusahaan-perusahaan ini menghadapi pivot sulit dari momentum yang didorong pemasaran ke disiplin pasar yang nyata," kata laporan tersebut.

Banyak dari perusahaan ini kini menghadapi pengawasan lebih ketat dari investor yang kurang fokus pada hype dan lebih fokus pada hasil. Seiring kegilaan Bitcoin melambat, pasar menuntut pergeseran dari taruhan berisiko tinggi ke strategi bisnis yang jelas.

Postingan Bitcoin treasury firms cost retail buyers over $17 billion in 2025 pertama kali muncul di CoinCentral.