JPMorgan mempertahankan peringkat 'Netral' pada Bullish, menurunkan target harga 2026 menjadi $45

Analis JPMorgan mempertahankan peringkat "netral" pada bursa kripto Bullish (BLSH) setelah melaporkan hasil kuartal ketiga yang melampaui ekspektasi pendapatan dan EBITDA. 

Dalam laporan riset ekuitas pada hari Kamis, para analis sedikit menurunkan target harga Desember 2026 mereka menjadi $45 dari $46, dan memangkas perkiraan pendapatan 2025 dan 2026 untuk menghilangkan pendapatan investasi yang dihasilkan dari dana IPO perusahaan sebesar $1,2 miliar.

Target harga baru $45 mengimplikasikan kenaikan sekitar 23,3% dari harga penutupan perusahaan pada hari Kamis sebesar $36,50, menurut dasbor data The Block.

"Kami mempertahankan peringkat Netral kami, tetapi menurunkan target harga kami karena kami lebih memperhitungkan pendapatan bunga pada stablecoin," kata para analis.

Untuk kuartal ketiga, Bullish melaporkan laba per saham dilusian yang disesuaikan sebesar $0,10, sejalan dengan konsensus Bloomberg. Pendapatan mencapai $77 juta, di atas konsensus $74 juta dan perkiraan JPMorgan sebesar $74 juta, sementara EBITDA yang disesuaikan sebesar $29 juta melampaui ekspektasi $26 juta.

Analis JPMorgan mengatakan mereka memandang hasil tersebut sebagai "solid," dengan layanan berlangganan dan pendapatan lainnya (SS&O) sebesar $50 juta mendorong kenaikan. Angka tersebut naik dari $12 juta pada tahun sebelumnya dan mengalahkan perkiraan JPMorgan sebesar $47 juta, bahkan dengan jadwal acara yang "secara musiman lebih lemah".

Menurunkan perkiraan

Namun, para analis memangkas perkiraan karena mereka memutuskan untuk menghilangkan pendapatan promosi stablecoin dengan margin tinggi yang dihasilkan dari dana IPO perusahaan sebesar $1,2 miliar dari model pendapatan inti dan valuasi mereka.

Para analis memperkirakan bahwa sekitar $6,2 juta dari pendapatan SS&O kuartal tersebut berasal dari pembayaran promosi pada $1,2 miliar dana IPO yang disimpan dalam stablecoin. Tidak termasuk item satu kali tersebut, yang memiliki margin sekitar 100%, EBITDA kuartal ketiga yang disesuaikan akan lebih mendekati $22,4 juta, kata para analis.

Perusahaan tersebut juga menurunkan perkiraan EPS yang disesuaikan untuk 2025 menjadi $0,31 dari $0,44 dan perkiraan 2026 menjadi $0,93 dari $1,29, terutama untuk menghapus pendapatan investasi yang diharapkan dari dana IPO dari kedua tahun tersebut.

JPMorgan sekarang memperkirakan Bullish akan menghasilkan sekitar $12 juta pendapatan promosi stablecoin pada kuartal keempat dari dana IPO — sekitar $37 juta disetahunkan pada 2027 — yang dikecualikan bank dari valuasi intinya.

Meskipun ada pengurangan perkiraan, JPMorgan mengatakan tren kuartal keempat terlihat kuat, menyiapkan dasar untuk lingkungan perdagangan yang "jauh lebih konstruktif" bagi Bullish dibandingkan dengan kuartal ketiga.

"Meskipun kapitalisasi pasar menurun, volatilitas yang lebih tinggi mendorong volume perdagangan dengan volatilitas bulanan rata-rata yang diamati pada Oktober naik +46% QoQ pada bitcoin dan +12% pada ethereum," tulis JPMorgan.

Analis juga menunjuk pada peluncuran perdagangan opsi yang lebih awal dari yang diharapkan dan kelanjutan onboarding institusional AS setelah pemberian BitLicense New York pada Oktober.