Penurunan Bitcoin ke $84.000 lebih didorong oleh mekanisme daripada suasana hati, menurut Greg Cipolaro, Kepala Penelitian Global di NYDIG. Dalam sebuah laporan, Cipolaro mengatakan bahwa mesin utama dari reli 2024-25 telah beralih ke arah sebaliknya.

ETF bitcoin spot, yang dulunya menjadi sumber utama permintaan untuk siklus ini, kini menunjukkan penebusan yang terus-menerus. Kendaraan investasi tersebut menyalurkan miliaran dolar ke bitcoin selama paruh pertama tahun ini, laporan tersebut menunjukkan, tetapi arus lima hari terakhir telah berubah menjadi negatif.

Data dari SoSoValue menunjukkan bahwa ETF ini berada di jalur untuk mencatat arus keluar bulanan tertinggi sejak peluncuran, dengan kehilangan $3,55 miliar sejauh ini pada November, hampir menyamai rekor arus keluar $3,56 miliar yang terlihat pada Februari.

Baca lebih lanjut: ETF Bitcoin Telah Kehilangan Rekor $3,79 Miliar pada November

Pelarian modal yang agresif

Stablecoin menunjukkan sinyal serupa.

Total pasokan telah menurun untuk pertama kalinya dalam beberapa bulan, dan token algoritmik USDE telah kehilangan hampir setengah dari pasokan yang beredar sejak guncangan likuidasi 10 Oktober. Cipolaro dari NYDIG mengatakan penurunan ini menunjukkan uang meninggalkan pasar daripada berpindah ke sisi lain.

"Mengingat perannya dalam penjualan, di mana nilainya turun menjadi $0,65 di Binance, kontraksi cepatnya menekankan betapa agresifnya modal telah ditarik dari sistem," tulisnya.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa faktor-faktor lain menunjukkan arus keluar modal.

Perdagangan treasuri perusahaan yang dibangun di sekitar premium saham DAT relatif terhadap nilai aset bersih juga telah runtuh. Ketika premium tersebut berubah menjadi diskon, perusahaan yang dulunya menerbitkan saham untuk membeli bitcoin kini menjual aset atau membeli kembali saham. Sequans, misalnya, telah menjual BTC awal bulan ini untuk mengurangi utang.

"Yang penting, meskipun pembalikan ini menandai pergeseran yang jelas dari mesin permintaan yang dulunya kuat menjadi potensi hambatan, belum ada DAT yang menunjukkan tanda-tanda kesulitan keuangan," Cipolaro menunjukkan. "Leverage tetap moderat, kewajiban bunga dapat dikelola, dan banyak struktur DAT memungkinkan penerbit untuk menangguhkan pembayaran dividen atau kupon jika diperlukan."

Pembelian bitcoin besar selama penurunan, termasuk dari Strategy dan negara El Salvador, gagal menghentikan penurunan harga. Bagi Cipolaro, "fakta bahwa pembelian besar ini bahkan tidak memperlambat penurunan sangat mengatakan banyak hal."

Dia berpendapat bahwa pembalikan ini membentuk lingkaran umpan balik yang dipicu oleh peristiwa likuidasi $19 miliar pada 10 Oktober. Mekanisme yang dulunya mendorong harga lebih tinggi kini memperkuat penurunan.

Menurutnya, investor harus "berharap yang terbaik, tetapi bersiap untuk yang terburuk," mencatat bahwa "tesis jangka panjang masih hidup, tetapi lingkungan jangka pendek mungkin dibentuk oleh mekanisme siklikal yang sudah usang."

"Sejarah menunjukkan bahwa rentang berikutnya bisa bergelombang, tetapi keyakinan sekuler tetap menjadi aset penting bagi investor jangka panjang," tambah Cipolaro.

Baca lebih lanjut: Likuiditas Kripto Masih Kosong Setelah Crash Oktober, Berisiko Ayunan Harga Tajam