Selamat Pagi, Asia. Inilah berita yang sedang terjadi di pasar:

Selamat datang di Asia Morning Briefing, ringkasan harian berita utama selama jam AS dan gambaran umum pergerakan pasar dan analisis. Untuk gambaran mendetail tentang pasar AS, lihat CoinDesk's Crypto Daybook Americas.

Tether kembali menjadi sorotan saat para pedagang mengunjungi kembali pertanyaan yang sudah tidak asing lagi: apakah stablecoin terbesar di dunia ini sekuat yang ditunjukkan neraca keuangannya?

Ini bukan perdebatan baru. Para pendukung kebenaran Tether, biasanya dengan kecenderungan anti-kripto, akan menciptakan teori konspirasi tentang kesehatan USDT dan bagaimana itu digunakan untuk menggembungkan pasar kripto. Bitcoin, kata mereka, akan segera menjadi nol karena Tether berada di ambang kehancuran.

Namun, perdebatan telah menyala kembali dan kini lebih serius, datang dari peserta pasar yang sebenarnya daripada kritikus yang berlebihan.

Ketidaksepakatan ini menyoroti perpecahan nyata tentang cara menilai kekuatan Tether.

Arthur Hayes, pendiri BitMEX, berpendapat bahwa paparan Tether yang semakin besar terhadap bitcoin dan emas membuatnya rentan jika aset-aset tersebut menurun, mengikis bantalan ekuitas yang dilaporkan.

Namun, mantan kepala riset kripto Citi Joseph Ayoub membantah, mengatakan Hayes bekerja dari gambaran yang tidak lengkap karena cadangan Tether yang diungkapkan tidak mencerminkan neraca korporasi penuhnya.

Melihat gambaran besarnya, Ayoub berpendapat, Tether memegang ekuitas, operasi penambangan, cadangan korporasi, dan salah satu portofolio Treasury penghasil kas terbesar di dunia, memberikannya kapasitas berarti untuk menyerap kerugian.

Mungkin kekhawatiran yang lebih mencolok bukanlah solvabilitas tetapi kecepatan.

Tether memegang sangat sedikit uang tunai dan bergantung pada jalur perbankan yang terbatas, menimbulkan pertanyaan potensial tentang seberapa cepat cadangan non-tunainya yang sebagian besar dapat dimobilisasi dalam skenario penebusan ekstrem.

Sebagian besar cadangan Tether berada dalam Treasury jangka pendek, repo terbalik, dana pasar uang, emas, dan bitcoin. Ini adalah aset berharga, tetapi bukan uang tunai dan tidak semuanya dapat dikonversi dengan kecepatan yang sama, terutama jika beberapa pasar berada di bawah tekanan pada saat yang sama.

Semuanya berfungsi dengan lancar selama penebusan tetap moderat, yang secara historis telah menjadi kasus dengan USDT, karena sebagian besar pengguna mendaur ulangnya dalam tempat perdagangan kripto daripada mengkonversinya kembali ke fiat.

Pertanyaan terbuka adalah apa yang terjadi jika pola itu rusak. Guncangan besar di pusat perdagangan Asia atau peristiwa regulasi yang mempengaruhi pasar lepas pantai dapat memicu lonjakan penebusan yang menguji kemampuan Tether untuk membuka posisi dan memindahkan dolar melalui mitra perbankannya.

Salah satu tes stres rekor USDT adalah pada tahun 2022 ketika memproses lebih dari dua miliar dolar dalam penebusan dalam satu hari sambil terus menghormati permintaan dari pelanggan terverifikasi pada nilai par.

Tether menekankan bahwa, bahkan selama periode volatilitas parah, tidak pernah gagal memenuhi penebusan dari pengguna yang memenuhi syarat, menyajikan ini sebagai bukti bahwa basis asetnya dapat dimobilisasi dengan cepat bila diperlukan.

Episode itu menunjukkan bahwa Tether dapat menangani arus keluar yang berarti, tetapi tidak menyelesaikan bagaimana sistem akan berkinerja dalam siklus penebusan yang lebih panjang dan lebih kacau.

Tether, untuk bagiannya, mengabaikan kritik apa pun, mengatakan bahwa penilaian negatif terhadap neraca keuangannya melewatkan gambaran besar.

Yang membuat perdebatan tahun ini berguna adalah bahwa ia bergerak melampaui kebisingan yang sudah dikenal. Argumen datang dari pedagang, analis, dan pembangun yang mengandalkan USDT setiap hari dan menilai kekuatan dan kelemahannya dengan mata yang jelas.

Tidak ada pembicaraan tentang konspirasi tersembunyi atau keruntuhan yang akan segera terjadi, hanya diskusi dewasa tentang neraca keuangan, likuiditas, dan pipa pasar. Saat USDT menjadi lebih sentral untuk arus perdagangan Asia, ini mungkin adalah jenis pengawasan yang dibutuhkan pasar.

Pergerakan Pasar

BTC: Bitcoin diperdagangkan sekitar $86.436 setelah sempat turun ke arah $84.000 selama sesi AS karena sinyal kenaikan suku bunga dari Bank of Japan menekan aset berisiko.

ETH: Ether melayang di dekat $2.794 dan tetap di bawah tekanan jual berkelanjutan karena permainan ETH terkait treasury turun lebih dari 10% dalam penjualan saham kripto hari Senin.

Gold: Emas dibuka pada $4.218,50, sempat mendekati $4.300, dan naik saat investor mengurangi risiko pada kripto yang jatuh dan futures saham sementara pasar memperkirakan peluang 87,6% pemotongan suku bunga Fed minggu depan.

Nikkei 225: Nikkei 225 Jepang naik 0,54% karena keuangan, energi dan bahan dasar memimpin kenaikan dan nama-nama industri seperti Fanuc dan NGK Insulators melompat meskipun imbal hasil JGB mencapai tertinggi multi-dekade.

Di Tempat Lain dalam Kripto

• Vitalik Buterin: 'Tangan Gelap' Voting Token Dapat Mengikis Privasi Zcash (Decrypt)
• JPMorgan dan CEO Strike Jack Mallers Diam, Meninggalkan Pertanyaan 'Debanking' Tak Terjawab (CoinDesk)
• Trump Media dan Treasury Cronos $6 Miliar Crypto.com Semakin Dekat dengan Debut Publik (Decrypt)