Crypto Memasuki Likuiditas Bersih Positif Pertama Sejak 2022, Kata Delphi Digital

Perusahaan riset kripto Delphi Digital berpendapat bahwa likuiditas dolar global telah diam-diam berubah dari hambatan struktural menjadi pendorong marjinal untuk aset berisiko untuk pertama kalinya sejak awal 2022 – dengan 2026 muncul sebagai titik infleksi utama untuk aset digital.

Dalam thread makro di X, Delphi mengatakan "jalur suku bunga Fed menuju tahun depan adalah yang paling jelas dalam beberapa tahun terakhir." Futures mengimplikasikan pemotongan 25 basis poin lagi pada Desember 2025, membawa suku bunga dana federal ke sekitar 3,5-3,75%. "Kurva forward menetapkan harga setidaknya 3 pemotongan lagi hingga 2026, menempatkan kita di kisaran rendah 3% pada akhir tahun jika jalur ini bertahan," catat perusahaan tersebut.

Tolok ukur jangka pendek sudah disesuaikan. Menurut Delphi, "SOFR dan dana fed telah bergeser ke kisaran tinggi 3%. Suku bunga riil telah turun dari puncaknya di 2023-2024. Tapi tidak ada yang runtuh. Ini adalah penurunan terkendali daripada pivot." Karakterisasi ini penting: ini bukan kembali ke suku bunga nol, tetapi pelonggaran bertahap yang menghilangkan tekanan pada durasi dan aset beta tinggi.

Pergeseran yang lebih penting adalah dalam perpipaan likuiditas. "QT berakhir pada 1 Desember. TGA ditetapkan untuk ditarik daripada diisi ulang. RRP telah sepenuhnya habis," tulis Delphi. "Bersama-sama, ini menciptakan lingkungan likuiditas positif bersih pertama sejak awal 2022."

Bulls Kripto Dapat Bergembira Karena Rezim Makro Sedang Bergeser

Dalam postingan lanjutan, perusahaan tersebut eksplisit: "Buffer likuiditas Fed telah hilang. Saldo Reverse Repo anjlok dari lebih dari $2 triliun pada puncaknya menjadi praktis nol." Pada 2023, RRP yang membengkak memungkinkan Treasury untuk mengisi ulang Akun Umumnya tanpa langsung menguras cadangan bank, karena dana pasar uang dapat menyerap penerbitan dari RRP. "Dengan RRP sekarang di lantai, buffer itu tidak lagi ada," Delphi memperingatkan.

Dari sini, "setiap penerbitan Treasury di masa depan atau pembangunan kembali TGA harus berasal langsung dari cadangan bank." Itu memaksa pilihan kebijakan. Seperti yang dikatakan Delphi, "Fed ditinggalkan dengan dua pilihan: membiarkan cadangan turun lebih rendah dan berisiko lonjakan repo lain atau memperluas neraca untuk menyediakan likuiditas secara langsung. Mengingat betapa buruknya 2019, jalur kedua jauh lebih mungkin."

Dalam skenario itu, bank sentral akan beralih dari menyusutkan neraca ke menambah cadangan, membalikkan dinamika inti dua tahun terakhir. "Dikombinasikan dengan berakhirnya QT dan TGA yang ditetapkan untuk ditarik, likuiditas marjinal berubah menjadi positif bersih untuk pertama kalinya sejak awal 2022," Delphi menyimpulkan. "Hambatan utama untuk kripto bisa memudar."

Untuk pasar kripto, perusahaan tersebut membingkai 2026 sebagai tahun penting: "2026 adalah tahun di mana kebijakan berhenti menjadi hambatan dan menjadi pendorong ringan. Jenis yang mendukung durasi, large caps, emas, dan aset digital dengan permintaan struktural di belakangnya."

Daripada menyerukan lonjakan harga segera, tesis Delphi adalah bahwa rezim makro sedang bergeser menuju latar belakang yang lebih mendukung dan likuiditas-positif untuk Bitcoin dan aset kripto yang lebih besar saat kebijakan melonggar dan era kontraksi neraca yang agresif berakhir.

Pada waktu penerbitan, total kapitalisasi pasar kripto berada di $3,1 triliun.