Bitcoin gagal dalam ujian terpentingnya, dan penurunan selama 11 bulan membuktikan bahwa "penyimpan nilai" sedang rusak saat ini

Tahun Bitcoin biasanya diceritakan melalui grafik dolar, kerangka yang familiar yang menangkap kuartal keempat yang kacau di mana BTC berfluktuasi melalui rentang dua bulan yang bergejolak.

Harga naik hingga sekitar $124.700 pada akhir Oktober sebelum turun ke kisaran $80.000-an pada November, pergerakan yang menghapus lebih dari $40.000 dari puncak ke palung.

Volatilitas cukup besar sehingga para trader menghabiskan sebagian besar musim gugur memperdebatkan apakah struktur yang lebih luas tetap utuh bahkan ketika pasar berusaha membangun kembali dari guncangan tersebut. Tetapi jika kita mengabaikan kerangka dolar sepenuhnya dan mengukur periode yang sama dalam satuan ons emas, gambarannya berubah lagi.

Ini mengungkapkan sesuatu yang telah terjadi hampir tanpa disadari di balik gejolak: penurunan selama 11 bulan yang telah membawa rasio BTC/XAU sekitar 45% di bawah puncak mingguannya pada 12 Januari, struktur yang tetap utuh bahkan setelah kenaikan kecil awal Desember.

Pasar bearish yang tidak terlihat pada grafik dolar

Pada penutupan mingguan, Bitcoin hanya sekitar 10% di bawah level Januari dalam satuan dolar, tetapi penurunan numerik yang moderat ini menyembunyikan fakta bahwa jalur dari puncak hingga saat ini termasuk salah satu periode paling bergejolak dalam tahun ini, dengan kenaikan cepat menuju $125.000 diikuti oleh penurunan tajam ke kisaran $80.000-an hanya dalam beberapa minggu.

Bahkan setelah stabil hingga pertengahan Desember, pulih dari $89.348 pada 5 Des menjadi sedikit di atas $92.300 pada 12 Des, rasio terhadap emas menggambarkan gambaran yang sama sekali berbeda: penurunan lebih dari empat kali lipat lebih besar, terbentang hampir sepanjang tahun tanpa henti.

Kesenjangan antara volatilitas episodik dalam dolar dan kelemahan persisten dalam satuan ons membuka percakapan yang lebih besar tentang seperti apa pengembalian "nyata" bagi alokator yang memperlakukan Bitcoin sebagai aset keras.

Sebagian dari penurunan rasio ini, tentu saja, disebabkan oleh lonjakan emas itu sendiri karena ekspektasi suku bunga riil melunak dan gejolak geopolitik meningkatkan permintaan akan aset safe haven.

Kekuatan emas menekan aset apa pun yang dihargai terhadapnya. Tetapi bahkan dengan mempertimbangkan hal itu, rasio yang telah turun selama 46 minggu berturut-turut adalah sinyal bermakna tentang bagaimana modal telah menimbang risiko aset keras sepanjang 2025.

Bahkan kenaikan kecil rasio minggu lalu, sekitar pergerakan 2-3% dari 5 Des hingga 11 Des, tidak mengubah pola yang lebih luas atau mengancam struktur menurun yang telah ada sejak Januari.

Volatilitas musim gugur dalam BTC/USD hanya menggarisbawahi hal ini: bahkan ketika Bitcoin pulih dari titik terendah November dan menambahkan beberapa ribu dolar minggu ini, tidak pernah mendekati pembalikan kinerja yang lebih rendah relatif terhadap emas.

Di sinilah benchmarking lintas aset menjadi berguna daripada sekadar hiasan. Menggunakan emas alih-alih dolar, atau mata uang fiat lainnya, menyaring distorsi yang diperkenalkan oleh kondisi mata uang dan siklus kebijakan.

Ini mengajukan pertanyaan yang lebih sederhana: berapa banyak ons emas kuning berkilau yang bersedia ditukar pasar untuk satu unit kelangkaan digital? Jawabannya, minggu demi minggu, adalah "lebih sedikit dari sebelumnya," dan konsistensi jawaban itu membawa bobot lebih besar daripada kebisingan dari setiap penjualan atau reli tunggal pada grafik USD.

Apa yang dikatakan benchmarking lintas aset tentang siklus ini

Bagian paling menarik dari seluruh analisis ini adalah bagaimana kedua grafik dengan rapi memisahkan identitas ganda Bitcoin. Grafik USD mencerminkan sisi sensitif likuiditasnya, bagian pasar yang dibentuk oleh ketersediaan dolar, arus ETF, dan perubahan cepat dalam selera risiko. Gejolak musim gugur cocok dengan bersih ke dalam kerangka itu: lonjakan yang didorong leverage, pembalikan mendadak, dan pembangunan kembali yang rapuh.

Grafik XAU, di sisi lain, mencerminkan identitas aset keras Bitcoin, bagian yang mengklaim netralitas moneter dan potensi cadangan jangka panjang. Dan pada sumbu itu, Bitcoin telah menghabiskan hampir setahun penuh menurun, dengan reli Oktober hampir tidak terlihat dan penurunan November hanya memperpanjang tren yang sudah ada sejak Januari.

Investor institusional berpikir dalam istilah lintas aset ini. Mereka tidak hanya bertanya apakah Bitcoin pulih dari penjualan tajam; mereka bertanya apakah Bitcoin telah mengungguli keranjang lindung nilai, cadangan, dan tolok ukur aset riil yang berada di inti portofolio institusional.

Setahun kinerja yang lebih rendah dibandingkan emas memaksa tesis Bitcoin untuk lebih bersandar pada pertumbuhan, teknologi, dan adopsi, dan kurang pada asumsi bahwa kelangkaan digital secara alami berperilaku seperti lindung nilai yang unggul. Ini tidak menolak narasi yang lebih luas itu, tetapi memang mengujinya dengan cara yang tidak bisa dilakukan oleh analisis berbasis dolar.

Pembacaan berbasis rasio ini datang dengan peringatan metodologis, seperti semua pembacaan semacam itu. Emas mungkin memasuki fase panas berlebihan sendiri, dan pergeseran dalam kondisi likuiditas dapat mengubah struktur kedua sisi.

Tetapi peringatan tersebut tidak menghapus fakta utama: hampir setiap penutupan mingguan sejak pertengahan Januari telah mendorong rasio turun, terlepas dari seberapa dramatis pergerakan USD Bitcoin pada Oktober dan November atau bagaimana pasar menambahkan beberapa ribu dolar pada minggu kedua Desember.

Di mana posisi Bitcoin saat 2026 mulai terlihat

Agar Bitcoin keluar dari pasar bearish yang tenang ini ketika diukur dalam satuan ons, rasio BTC/XAU harus memecahkan pola sebelas bulannya dan menetapkan level tertinggi mingguan yang lebih tinggi, sesuatu yang belum terjadi sejak Januari.

Itu akan membutuhkan campuran kekuatan Bitcoin dan stabilitas emas, pasangan yang umumnya muncul hanya ketika likuiditas berkembang secara berarti, dan permintaan akan safe haven berkurang.

Jika sebaliknya emas terus naik atau hanya mempertahankan posisinya sementara Bitcoin diperdagangkan dalam dampak volatilitas musim gugurnya, seperti yang terjadi minggu lalu meskipun ada pemulihan kecil minggu sebelumnya, rasio tersebut mungkin akan semakin menjauh, memperlebar kesenjangan antara trader yang hidup dengan grafik USD dan alokator yang mengevaluasi aset dalam kerangka lintas aset.

Benchmarking membentuk cerita yang disampaikan orang tentang siklus. Grafik dolar menjelaskan drama penjualan musim gugur dan ketahanan yang mengikutinya. Grafik emas menyoroti masalah keyakinan fundamental yang telah bertahan sepanjang tahun.

Saat 2026 mendekat, grafik kedua itu menjadi ujian sederhana tentang apa yang masih harus dibuktikan Bitcoin: kekuatan tidak hanya terhadap mata uang yang bergerak dengan siklus kebijakan, tetapi terhadap penyimpan nilai lain yang berada di pusat alokasi institusional.

Sampai ujian itu lulus, pandangan berdenominasi ons akan terus mengingatkan pasar bahwa volatilitas dan arah bukanlah hal yang sama, dan bahwa sinyal siklus yang lebih dalam tetap yang tertulis dalam emas.

Artikel Bitcoin gagal dalam ujian terpentingnya, dan penurunan 11 bulan membuktikan "penyimpan nilai" rusak saat ini pertama kali muncul di CryptoSlate.