Kenaikan suku bunga Jepang mengakhiri era 'uang gratis' dan membuat Bitcoin waspada

Bank of Japan memperketat kebijakan pada 18 Desember, menaikkan suku bunga acuannya menjadi 0,75%, tertinggi sejak 1995.

Gubernur Kazuo Ueda membingkai langkah tersebut sebagai pemutusan resmi dengan rezim "ultra-akomodatif" yang telah membantu memicu pengambilan risiko global selama beberapa dekade.

Menyusul berita tersebut, Bitcoin hampir tidak berubah di sekitar $87.800, tetapi permukaan yang tenang menyembunyikan pergeseran yang lebih mendalam.

Pengamat pasar mencatat bahwa kenaikan tersebut merupakan pengujian langsung dari mesin pendanaan global, khususnya perdagangan carry yen yang secara diam-diam telah membiayai leverage dalam segala hal mulai dari futures Nasdaq hingga derivatif kripto.

Mempertimbangkan hal ini, risiko bagi trader hingga 2026 bukanlah angka terbaru ini. Kemungkinannya adalah Jepang terus memperketat kebijakan sementara Federal Reserve AS mulai memotong suku bunga, meninggalkan kesenjangan sementara dalam likuiditas dolar dan yen.

Tekanan biaya lindung nilai

Perdagangan carry yen, yang melibatkan pinjaman dalam yen berimbalan rendah untuk membeli aset berimbalan lebih tinggi di luar negeri, tetap menjadi saluran utama melalui mana keputusan Tokyo mempengaruhi Bitcoin.

Selama bertahun-tahun, struktur tersebut telah menyediakan tawaran yang stabil, meski tidak transparan, untuk aset berisiko.

Analis di Bitunix mengatakan kepada CryptoSlate bahwa persamaan ini akan berubah karena kondisi pasar saat ini.

Menurut analis, jika Fed beralih ke pemotongan sementara Jepang terus menaikkan suku bunga, spread suku bunga AS–Jepang menyempit, mengikis landasan ekonomi dari leverage global.

Mereka menambahkan:

Namun, analis Bitcoin Fred Krueger berpendapat bahwa titik tekanan yang lebih besar terletak pada lindung nilai daripada suku bunga utama. Dia menyatakan bahwa pasar sering salah membaca siapa yang benar-benar penting dalam perdagangan: perusahaan asuransi jiwa Jepang.

Menurutnya, institusi seperti Nippon Life tidak mengejar reli kripto; mereka menyesuaikan kewajiban jangka panjang. Selama dua dekade, itu berarti membeli US Treasuries karena obligasi domestik hampir tidak menghasilkan apa-apa. Kerangka kerja itu rusak ketika Fed mendorong suku bunga di atas 5%.

Krueger menulis:

Hasilnya adalah reposisi yang tenang daripada likuidasi yang terlihat.

Dengan imbal hasil obligasi pemerintah Jepang 10 tahun naik di atas 2%, surat utang lokal akhirnya menawarkan imbal hasil yang dapat digunakan tanpa biaya lindung nilai mata uang. Modal yang sebelumnya mungkin masuk ke Treasuries yang dilindungi atau kredit global justru tetap di dalam negeri.

Jadi, jika arus marginal itu tidak lagi mengalir ke Wall Street, tawaran inkremental untuk aset berisiko, termasuk Bitcoin, melemah.

Peringatan dari AS

Sementara meja makro fokus pada kurva obligasi, data on-chain dan order-book menunjukkan trader AS yang canggih sudah mengurangi posisi.

Data CryptoQuant menunjukkan investor Amerika menjual setelah berita BoJ. Coinbase Premium Gap, spread antara pasangan USD di Coinbase dan pasangan USDT di Binance, turun menjadi sekitar -$57 selama sesi AS.

Premium negatif menunjukkan bahwa Coinbase, di mana institusi AS mendominasi volume perdagangan, diperdagangkan dengan diskon terhadap tempat perdagangan offshore. Pola tersebut menunjukkan pengurangan risiko portofolio ke dalam kekuatan daripada membeli saat penurunan.

Pada saat yang sama, Guilherme Tavares, chief executive i3 Invest, melihat kombinasi dari naiknya imbal hasil Jepang dan ketahanan Bitcoin sebagai sinyal peringatan.

Dia mengatakan:

Dia menunjukkan bahwa korelasi antara obligasi Jepang 40 tahun dan Bitcoin baru-baru ini turun ke level yang sangat rendah, menunjukkan bahwa aset tersebut kehilangan salah satu dukungan makro utamanya.

Kebuntuan makro

Meski begitu, Bitcoin sejauh ini menolak untuk turun secara material, bertahan di atas $84.000 intraday. Timothy Misir, head of research di BRN, mengatakan kepada CryptoSlate bahwa kebuntuan tersebut adalah "kebuntuan makro."

Menurut Misir, sinyal yang bertentangan memaku pasar di tempatnya. Terutama, inflasi utama AS melambat menjadi 2,7%, memberi Fed ruang untuk membahas pelonggaran. Pada saat yang sama, BoJ meningkatkan suku bunga secara bertahap dari batas nol.

Karena ini, dia mencatat:

Jadi, dia menggambarkan aksi harga baru-baru ini sebagai "stres posisi" daripada kapitulasi fundamental, dengan trader menyesuaikan eksposur daripada meninggalkan kelas aset.

Pandangan jangka panjang

Meskipun ketidakpastian relatif di pasar, beberapa pengamat veteran melihat langkah terbaru sebagai titik perhentian daripada perubahan rezim secara langsung.

Arthur Hayes, co-founder BitMEX, berpendapat BoJ tetap dibatasi oleh neraca keuangannya sendiri dan beban utang Jepang.

Meskipun kenaikan menjadi 0,75%, dia mencatat bahwa inflasi negara Asia itu masih lebih tinggi, meninggalkan suku bunga riil di wilayah negatif. Hayes melihat itu sebagai fitur kebijakan yang disengaja daripada kecelakaan.

"Jangan melawan BoJ: suku bunga riil negatif adalah kebijakan eksplisit," tulisnya, memprediksi yen yang lebih lemah dari waktu ke waktu dan harga Bitcoin yang lebih tinggi saat investor mencari perlindungan dari devaluasi mata uang.

Rantai bullish Hayes berjalan secara tidak langsung melalui pasar pendapatan tetap karena perusahaan asuransi Jepang tidak mungkin mengalokasikan ke Bitcoin secara langsung.

Namun, jika, seperti yang disarankan Krueger, mereka menarik diri dari US Treasuries yang dilindungi karena perlindungan mata uang telah menjadi terlalu mahal, Fed mungkin pada akhirnya harus menyerap lebih banyak pasokan dan menekan imbal hasil.

Akibatnya, ekspansi neraca keuangan baru yang bertujuan untuk menstabilkan utang negara akan menghasilkan harga Bitcoin yang lebih tinggi.