Koreksi atau paradigma pasar baru

Berikut ini adalah tulisan tamu dan opini dari Volodymyr Nosov, Pendiri dan Presiden di W Group, CEO di WhiteBIT.

Untuk bulan kedua berturut-turut, pasar cryptocurrency mengalami penurunan. Koreksi hampir 30% sejak awal Oktober — sekitar $1,2 triliun dalam kapitalisasi pasar — menimbulkan pertanyaan tentang kedalaman penurunan ini dan apa yang mendorongnya.

Untuk menekankan sejak awal: penurunan saat ini bukanlah krisis tetapi koreksi sementara. Dalam sistem keuangan tradisional, koreksi seringkali jauh lebih dalam dan tidak memicu kepanikan berlebihan. Pasar crypto jauh lebih muda — banyak aset hanya ada selama beberapa tahun — jadi volatilitas adalah hal yang wajar dan tidak menunjukkan masalah struktural. Selain itu, cryptocurrency tetap menjadi salah satu kelas aset paling berisiko, itulah sebabnya biasanya dijual terlebih dahulu selama periode koreksi.

Pendorong Penurunan

Penurunan yang dimulai pada Oktober tidak dapat dikaitkan dengan satu penyebab tunggal. Menurut pandangan saya, ini adalah hasil dari lima faktor kunci.

1. Minat Institusional yang Berkurang

Penting untuk memahami bahwa industri crypto sedang mengalami pergeseran paradigma baru, di mana dinamika pasar tidak lagi dibentuk oleh investor ritel tetapi oleh pemain institusional besar, hedge fund, dana besar, dan struktur ETF. Strategi posisi mereka sekarang menentukan perilaku pasar dan menetapkan nada untuk perubahan.

Setelah pertumbuhan industri di paruh pertama 2025, beberapa pemain besar mengeksekusi keputusan taktis mereka. Akibatnya, permintaan jangka pendek menurun, membuat koreksi tidak dapat dihindari. Namun, ini tidak boleh dilihat sebagai akhir dari siklus. Ini adalah jeda — momen ketika modal sedang didistribusikan ulang antara peserta institusional yang ada dan yang baru.

2. Konteks Ekonomi yang Lebih Luas

Penurunan crypto terjadi dengan latar belakang perlambatan ekonomi secara umum.

Pada musim gugur, investasi di perusahaan teknologi yang berfokus pada AI menyusut. Indeks global utama jatuh: Nikkei 225 Jepang dan Hang Seng Hong Kong turun pertama kali, memicu reaksi berantai di pasar Barat. Wall Street juga diperdagangkan lebih rendah. Emas juga menurun. Koreksi seperti itu adalah bagian normal dari siklus pasar — terjadi setelah periode pertumbuhan tajam untuk "menyesuaikan" valuasi yang berlebihan.

3. Pembersihan Leverage yang Berlebihan

Pada awal 2025, selama periode pertumbuhan cepat, tingkat leverage di bursa derivatif menjadi sangat berlebihan, terutama di kalangan trader ritel. Likuidasi massal pada 10 Oktober membersihkan pinjaman yang berlebihan. Likuiditas yang lebih rendah dan beberapa arus keluar modal mendorong keluar peserta jangka pendek yang lebih lemah, sementara posisi banyak pemegang jangka panjang tetap stabil. Untuk pasar yang masih muda, jenis pengaturan ulang ini cukup khas.

4. Penyesuaian Regulasi

Kami masih dalam tahap implementasi kerangka regulasi global utama, termasuk MiCA Eropa. Sambil menunggu panduan hukum lengkap tentang produk tertentu, pemain institusional merealokasi dan menahan modal, bersiap untuk berinvestasi lebih aktif begitu aturan final diketahui.

Sementara itu, regulator lain — IOSCO, badan pengawas sekuritas global — menyoroti risiko baru yang berasal dari kenaikan cepat tokenisasi, terutama mengenai keandalan dukungan aset yang ditokenisasi. Seperti yang dapat kita lihat, kepercayaan jangka panjang terhadap crypto tidak hanya akan bergantung pada permintaan pasar, tetapi juga pada apakah regulator dapat menutup celah potensial sebelum risiko sistemik muncul.

5. Perubahan Struktur Pasar

Setelah likuidasi, pemain besar memangkas sebagian posisi mereka, mengurangi momentum ke atas. Sentimen ritel hampir tidak lagi menentukan dinamika pasar — siklus sekarang dibentuk oleh modal besar. Koreksi mencerminkan fase transisi, karena beberapa institusi telah sementara menghentikan aktivitas mereka, sementara yang lain belum memasuki pasar. Saat keseimbangan ini normal, fluktuasi seperti itu kemungkinan akan menjadi kurang tajam.

Mendekati Stabilitas

Berapa lama penurunan ini akan berlangsung, dan konsekuensi apa yang mungkin terjadi?

Secara fundamental, pasar sudah lebih tangguh daripada beberapa tahun yang lalu. Strukturnya semakin menyerupai aset matang — seperti emas atau S&P 500 — di mana pertumbuhan terjadi melalui gelombang struktural daripada lonjakan emosional.

Koreksi mungkin berlangsung dari beberapa minggu hingga beberapa bulan. Kedalaman dan durasinya akan bergantung pada kondisi makroekonomi dan sentimen pasar. Koreksi sekitar 30% adalah hal yang umum selama siklus bullish, meskipun pemulihan arus masuk institusional besar akan memerlukan waktu.

Pasar crypto kemungkinan akan kembali ke stabilitas yang lebih besar selama paruh pertama 2026. Selama periode ini, pasar mungkin bergerak dalam fluktuasi moderat dan bahkan menunjukkan beberapa pertumbuhan. Dalam kondisi makroekonomi yang menguntungkan, industri dapat memperoleh kembali ritme bullish yang percaya diri pada 2027.

Implementasi regulasi penuh, arus masuk modal institusional yang diperbarui, pengembangan pasar RWA, kebijakan suku bunga Federal Reserve yang mendukung, dan pemulihan likuiditas semuanya akan berkontribusi pada stabilitas.

Sprint, Bukan Maraton

Akhirnya, patut dicatat beberapa hasil positif dari penurunan baru-baru ini. Goncangan sementara membersihkan pasar dari proyek yang lemah dan aset yang dipertanyakan. Sebagian besar peserta akan mencari kualitas: modal kemungkinan akan beralih dari token spekulatif ke aset dengan utilitas yang jelas dan standar kepatuhan yang kuat.

Yang penting, banyak bursa melewati stress test infrastruktur, berhasil menangani beban teknis selama likuidasi massal.

Tingkat pengambilan risiko yang tidak bertanggung jawab di pasar telah menurun, memungkinkan industri untuk menunjukkan kemajuan nyata dan ketahanan struktural setelah jeda ini.

Pada saat yang sama, saya menyarankan peserta pasar untuk beralih dari mentalitas maraton ke mentalitas yang berfokus pada sprint. Prioritaskan strategi jangka panjang dan manajemen risiko daripada mengejar valuasi puncak yang cepat. Peluang tetap ada — dan akan terus tumbuh — tetapi jalan menuju modal yang berkelanjutan mungkin menjadi lebih panjang dan lebih menuntut.