Perdebatan AS atas imbal hasil stablecoin meningkat saat China melangkah maju dengan yield yuan digital

Para pembuat kebijakan dan pendukung kripto berselisih soal imbalan stablecoin, dengan kekhawatiran yang meningkat bahwa ketidakaktifan AS dapat melemahkan posisi negara tersebut terhadap strategi mata uang digital China yang semakin maju.

Bank-bank AS mendorong pembatasan imbal hasil stablecoin

Bank-bank tradisional AS, yang diwakili oleh Bank Policy Institute (BPI) yang berpengaruh, telah melakukan lobi sejak Agustus untuk membatasi bunga pada stablecoin berbasis USD. Mereka menginginkan para pembuat undang-undang untuk mengubah undang-undang stablecoin yang dikenal sebagai GENIUS Act, atau menambahkan batasan selama pembicaraan berlangsung tentang RUU struktur pasar kripto yang lebih luas.

Argumen utama mereka adalah bahwa imbal hasil on-chain yang menarik dapat memicu pelarian modal dari deposito bank ke aset stabil, merusak kapasitas mereka untuk memberikan kredit. Lebih jauh lagi, mereka memperingatkan bahwa berkurangnya deposito dapat secara langsung memukul pinjaman kepada usaha kecil dan rumah tangga di seluruh Amerika Serikat.

BPI menolak klaim bahwa dolar digital ini sebagian besar digunakan di luar negeri dan menimbulkan sedikit risiko domestik. Sebaliknya, lembaga ini memperingatkan para pembuat undang-undang bahwa tingkat adopsi stablecoin apa pun dapat menggantikan deposito, memperingatkan efeknya akan tumbuh jika penggunaan token menjadi "jelas dan transformatif" dari waktu ke waktu.

Industri kripto berargumen soal kompetisi, bukan risiko

Di sisi lain, suara-suara industri kripto menuduh bank-bank mencoba memblokir kompetisi daripada melindungi stabilitas keuangan. Mereka mencatat bahwa banyak stablecoin terkemuka dapat menawarkan imbal hasil lebih dari 3%, sementara sebagian besar bank AS masih memberikan kurang dari 1% pada rekening tabungan standar.

Para pendukung menegaskan bahwa aset digital ini, yang sering digunakan untuk pembayaran lintas batas dan perdagangan, sudah lebih umum di pasar luar negeri daripada di perbankan ritel AS. Meski demikian, mereka berargumen bahwa jejak internasional ini memperkuat permintaan untuk token yang terkait dengan dolar dan oleh karena itu mendukung pengaruh moneter AS di luar negeri.

Seorang pendukung terkemuka baru-baru ini memperingatkan bahwa stablecoin AS harus tetap kompetitif secara global untuk mempertahankan daya tariknya. Menurut pandangan ini, membatasi imbal hasil sekarang akan memberikan peluang yang jelas kepada mata uang asing dan aset digital non-AS.

Dari kompetisi ke pembingkaian keamanan nasional

Saat pertarungan kebijakan meningkat, beberapa ahli hukum dan kebijakan merumuskan ulang diskusi sebagai pertanyaan kepentingan nasional. Seorang spesialis hukum kripto berargumen bahwa insentif pada token berbasis dolar sekarang termasuk dalam payung "keamanan nasional", bukan hanya perselisihan tentang "petahana yang mencari parit regulasi".

Dia menekankan bahwa GENIUS Act, yang disahkan pada Juli, menandai kemenangan besar untuk dominasi dolar AS global. Namun, dia memperingatkan bahwa mengurangi pembayaran bunga pada aset-aset ini secara efektif akan mengalihkan kemenangan itu kepada kekuatan saingan, dengan China secara khusus menjadi fokus.

Komentator kebijakan lainnya mengulangi pendirian itu, mengatakan kesalahan langkah dalam negosiasi Senat seputar RUU struktur pasar kripto dapat memberikan keuntungan penting kepada stablecoin non-AS dan mata uang digital bank sentral, atau CBDC, pada momen geopolitik yang kritis.

Yuan digital China menambah tekanan

Perdebatan memuncak setelah laporan Bloomberg mengungkapkan bahwa bank-bank komersial China akan mulai membayar bunga pada saldo yang disimpan di dompet yuan digital (E-CNY). Menurut laporan tersebut, perubahan ini akan berlaku mulai 1 Januari, mengubah token yang didukung negara menjadi instrumen yang secara eksplisit menghasilkan bunga.

Bagi para pendukung kripto AS, keputusan China untuk memperkenalkan imbal hasil yuan digital menegaskan bahwa insentif token sekarang menjadi alat kompetisi moneter. Lebih jauh lagi, mereka berargumen bahwa jika Beijing bersedia membayar pengguna untuk mengadopsi mata uang yang dapat diprogramnya, Washington berisiko tertinggal dengan melemahkan fitur serupa pada aset yang terkait dengan dolar.

Para pendukung industri sekarang sering menggambarkan perdebatan imbalan stablecoin sebagai isu inti "keamanan nasional", mengklaim bahwa keputusan yang diambil pada 2025 dapat membentuk hierarki masa depan mata uang digital selama bertahun-tahun.

Imbalan stablecoin di pasar AS

Meskipun ada tekanan dari oposisi lobi bank, pasar AS sudah menampung beberapa produk dolar digital yang menghasilkan bunga. Saat ini, Coinbase membayar imbal hasil pada USDC, sementara PayPal mengoperasikan programnya sendiri yang menawarkan imbal hasil pada saldo PYUSD.

Produk-produk ini telah tumbuh bersama sektor yang lebih luas. Keseluruhan pasar stablecoin berkembang dari $254 miliar menjadi $307 miliar setelah disahkannya GENIUS Act pada Juli, menggarisbawahi permintaan untuk token terkait dolar yang diatur. Namun, para kritikus mengatakan bahwa volume yang meningkat memperkuat dampak sistemik potensial pada bank-bank tradisional.

Selain penawaran terpusat, keuangan terdesentralisasi juga memperluas jejaknya. Token seperti sUSDS Maple dan BUIDL BlackRock, keduanya disusun sebagai instrumen yang menghasilkan bunga, berlipat ganda dalam ukuran dari $6 miliar menjadi lebih dari $12 miliar pada 2025, menyoroti meningkatnya selera untuk imbal hasil on-chain.

Persimpangan kebijakan untuk regulasi stablecoin AS

Perselisihan saat ini tentang imbalan stablecoin sekarang berada di persimpangan regulasi keuangan, kompetisi perbankan, dan kebijakan luar negeri AS. Para pembuat undang-undang harus menyeimbangkan kekhawatiran tentang penciptaan kredit dan stabilitas deposito dengan manfaat strategis dari sektor aset digital berbasis dolar yang dominan dan inovatif.

Meski demikian, kedua belah pihak setuju bahwa hasil dari perdebatan GENIUS Act, dan setiap amandemen genius act di masa depan, akan menentukan bagaimana token terkait AS bersaing dengan E-CNY China dan penawaran global lainnya. Fase selanjutnya dari negosiasi Kongres oleh karena itu akan diawasi dengan ketat oleh bank-bank, perusahaan kripto, dan para pembuat kebijakan internasional.

Singkatnya, meningkatnya stablecoin yang menghasilkan bunga, keputusan China untuk membayar imbal hasil pada yuan digital, dan tekanan sektor perbankan yang terus-menerus memastikan bahwa pilihan kebijakan AS di bidang ini akan membawa konsekuensi ekonomi dan geopolitik yang signifikan.