Bitcoin Tidak Mendapat 'Bailout' Makro Kali Ini: Alden Memperingatkan QE Bertahap

Investor Bitcoin yang berharap penyelamatan makro yang familiar mungkin salah membaca situasi. Dalam wawancara dengan host Coin Stories Nathalie Brunell, analis makro Lyn Alden berargumen bahwa kebijakan selanjutnya lebih mungkin menyerupai perluasan neraca yang lambat daripada jenis "pencetakan nuklir" yang secara historis mendorong aset berisiko, membiarkan bitcoin bersaing sebagian besar berdasarkan fundamental dan daya tarik naratifnya sendiri.

Alden menggambarkan siklus saat ini sebagai luar biasa mengecewakan, tidak hanya dalam hal harga tetapi juga partisipasi. Dia mencatat bahwa sentimen "lebih buruk dari 2022," dan mengaitkan kelesuan ini dengan hilangnya penawaran ritel, kurangnya "alt season," dan pasar kripto yang lebih luas yang "sepertinya kehabisan narasi." Bitcoin, katanya, mencapai puncak di $126.000, di bawah standarnya sendiri untuk siklus yang memuaskan.

"Terkadang mereka memberikan kerangka waktu sehingga kita bisa melihat apakah mencapai kerangka waktu itu atau tidak," kata Alden, menolak anggapan refleksif bahwa setiap penurunan memaksa Fed untuk bertindak. "Setiap jenis penurunan saham atau setiap jenis penurunan mereka mengatakan [...] kita harus segera mencetak uang. Tapi sebenarnya Fed hanya peduli terutama tentang likuiditas pasar treasury dan pasar pinjaman antar bank [...] bahkan saham yang turun 10, 20, 30% tidak akan menjadi katalis."

Brunell menunjuk komentar yang katanya berasal dari Ketua Fed Jerome Powell tentang "perlahan" memperluas neraca, dengan pembelian dimulai sekitar $40 miliar dalam Treasury bills jangka pendek, jauh dari triliunan yang dijadikan acuan beberapa bull bitcoin. Respons Alden tegas: sistem tidak memerlukan respons shock-and-awe saat ini.

"Terutama karena kondisinya tidak sedemikian rupa sehingga mereka memerlukan pencetakan besar dalam waktu dekat," katanya. "Ada skenario yang benar-benar dapat menghasilkan pencetakan besar atau pencetakan nuklir [...] tetapi ketika Anda menghitung berapa banyak utang yang keluar, seberapa tinggi atau rendah leverage bank, mereka tidak benar-benar memerlukan banyak pencetakan. Sedikit pencetakan membawa mereka jauh."

Dalam narasi Alden, intervensi skala QE1 terkait dengan pengaturan yang sangat spesifik: sistem perbankan yang overleveraged dengan rasio kas rendah dan tekanan neraca sektor swasta yang akut. Hari ini, dia berargumen, rasio kas bank "masih cukup tinggi," dan tanpa gangguan skala COVID atau eskalasi perang atau "perang keuangan", kasus dasarnya adalah inkrementalisme.

Bitcoin Masih Harus Memenangkan Perhatian

Itu penting karena, dalam kerangka Alden, ekspansi neraca bertahap mendukung tetapi tidak menentukan untuk bitcoin. Era di mana "mikro tidak penting sama sekali" dicadangkan untuk stimulus darurat sejati dan dia tidak melihat itu sebagai pengaturan jangka pendek.

"Tidak banyak, menurut saya," kata Alden ketika ditanya apa arti QE bertahap bagi bitcoin. "Ini mendukung [...] tetapi Bitcoin masih harus bersaing berdasarkan meritnya sendiri untuk perhatian investor. Jadi, pada dasarnya harus bersaing dengan Nvidia [...] dengan semua yang ada di luar sana yang bisa dimiliki orang."

Dia mengaitkan siklus yang redup dengan permintaan topline yang "biasa-biasa saja" dan lanskap pasar modal di mana ekuitas terkait AI dan bahkan logam mulia telah menawarkan kompetisi untuk mindshare. Negara-negara "tidak benar-benar muncul," katanya, dan ritel sebagian besar tetap di pinggir, meninggalkan "sisi institusional korporat" dan pembeli broker kekayaan bersih lebih tinggi, dibantu oleh ETF, sebagai penawaran marjinal utama.

Alden juga meremehkan gagasan bahwa derivatif dan ETF adalah penyebab utama di balik batas atas, bahkan jika mereka dapat "menggembungkan" pasokan sintetis untuk sementara waktu. Masalah yang lebih besar, dia berargumen, adalah hanya bahwa impuls permintaan tidak cukup kuat untuk membanjiri pasar yang sekarang lebih besar dan lebih likuid.

Ke depan, Alden mengharapkan dasar terbentuk saat "uang cepat keluar" dan koin berputar ke "tangan yang dipegang kuat," dengan harga lebih mungkin mengikis daripada pemulihan V. Di sisi atas, dia menunjuk pada pengaturan potensial di mana perdagangan AI akhirnya mencapai puncak, bitcoin duduk "murah untuk sementara waktu" di tangan ketat, dan hanya "sejumlah kecil permintaan baru" diperlukan untuk memulai kembali refleksivitas, mungkin bersama pembelian berkelanjutan dari perusahaan treasury bitcoin.

Untuk saat ini, peringatan intinya adalah bahwa siklus ini mungkin tidak diselamatkan oleh teatrikal kebijakan. Jika bitcoin akan menegaskan kembali dirinya, Alden menyarankan, itu akan kurang tentang menunggu penyelamatan makro dan lebih tentang apakah cukup investor masih menginginkan "tabungan self-custodial [...] yang tidak dapat didebaskan," bahkan ketika aset lain mencuri perhatian.

Pada waktu penerbitan, Bitcoin diperdagangkan di $67.556.