Surat dari pendiri IOSG kepada Crypto OG di Tiongkok: Jangan biarkan kasino melahap katedral.

Penulis: Jocy, Pendiri IOSG Ventures

Bagian 1: Siapa yang bertahan? Lebih penting lagi, mengapa mereka bertahan?

Tahun lalu, saya menulis tweet tentang aliran talenta AI dan kripto, dan seseorang berkomentar: Sangat baik bagi orang-orang berbakat untuk terjun ke AI, untuk berpartisipasi dalam membangun masa depan yang tak terhindarkan.

Tetapi percakapan podcast baru-baru ini membuat saya menyadari bahwa penilaian ini tidak cukup mendalam. Pertanyaannya bukan hanya "siapa yang bertahan," tetapi lebih mendasar lagi, "mengapa bertahan" dan "apakah ekosistem dapat mendukung revolusi setelah mereka bertahan." Hanya mereka yang telah melewati pasar bullish dan bearish, kegagalan, dan gesekan antara realitas dan idealisme, dan tetap bertahan di industri untuk terus membangun, yang memiliki potensi untuk memimpin revolusi cryptocurrency.

Dalam beberapa bulan terakhir, saya telah berbicara secara luas dengan pengusaha kripto dari tahun 2023 hingga 2025. Banyak tim Tiongkok hanya mengumpulkan dana lima hingga tujuh juta dolar sekitar tahun 2023, dan dalam lingkungan saat ini, sulit untuk mendapatkan putaran pendanaan lainnya. Runway ini bertahan selama lebih dari dua tahun, kemudian berjuang untuk terdaftar di bursa. Tak terhitung airdrop dan token membanjiri pasar, menyebabkan harga token anjlok. Jawaban para pengusaha adalah token mendekati nol, kehilangan reputasi di industri kripto, dan kemudian mereka hanya pergi begitu saja.

Melihat kembali ke Asia, semakin sedikit investor yang bersedia mendukung startup tahap awal. Tanpa dukungan investor, tidak akan ada pengusaha yang bertekad untuk memasuki industri kripto, dan seluruh ekosistem industri tidak dapat terus berkembang—bagaimana perang kripto antara Tiongkok dan AS bisa dimulai?

April lalu, saya men-tweet tentang tim portofolio yang memulai startup aplikasi AI, menyoroti bagaimana talenta paling bergengsi di industri ini pergi. Bahkan hari ini, semakin banyak orang yang membuat pilihan ini. Ini bukan kebetulan; ini mencerminkan masalah yang lebih sistemik: setelah menghasilkan uang, OG kripto di Tiongkok dan AS telah memilih jalur yang sama sekali berbeda.

# Bagian 2: Bagaimana OG Amerika "Mendukung Katedral"

Apa yang dipikirkan OG kripto Amerika setelah mereka menghasilkan uang?

Setelah memimpin Coinbase menuju pencatatan publik dan menjadikannya bursa kripto mainstream pertama di AS, Brian Armstrong mendirikan Research Hub, mencoba mengubah mekanisme insentif penelitian ilmiah secara fundamental. Ini bukan hanya tentang donasi; ini tentang merekonstruksi seluruh sistem produksi pengetahuan.

**Naval Ravikant**, seorang filosof Bitcoin awal, tidak hanya mempromosikan ICO dan menggunakan Bitcoin sebagai alat crowdfunding global melalui AngelList, tetapi juga menginkubasi CoinList untuk menyediakan kerangka kepatuhan untuk penerbitan token dan mendanai tim Zcash. Ide-idenya tentang mata uang, kriptoekonomi, dan desentralisasi telah sangat memengaruhi seluruh industri.

Chris Dixon memimpin putaran pendanaan Seri B Coinbase pada tahun 2013, menjadi VC mainstream pertama yang secara publik dan sepenuhnya berkomitmen pada kripto. Dia menumbuhkan a16z crypto dari $300 juta pada tahun 2018 menjadi lebih dari $7 miliar, tidak hanya berinvestasi dalam proyek tetapi juga mendirikan sekolah kripto untuk secara sistematis mengembangkan talenta industri.

**Dan Robinson** bukan hanya investor di Paradigm, tetapi juga pembangun. Dia berpartisipasi dalam pengembangan awal Uniswap, adalah salah satu penulis Uniswap V3, mempromosikan pengembangan model lelang MEV modern di tahap awal Flashbots, berpartisipasi dalam penelitian Plasma (pendahulu Rollup modern), dan memimpin putaran seed Optimism. Keterlibatan teknis yang mendalam dan output intelektual semacam ini adalah pembangunan ekosistem sejati.

Michael Saylor mengubah MicroStrategy menjadi Strategy, memegang Bitcoin senilai $67 miliar (lebih dari 3% dari total pasokan yang beredar). Dia terus mengakumulasi Bitcoin dalam skala besar melalui metode pembiayaan inovatif seperti menerbitkan saham dan obligasi berbunga rendah, menjadi tokoh penting dalam institusionalisasi Bitcoin.

Barry Silbert mendirikan DCG dan meluncurkan GBTC Grayscale Bitcoin Trust, menjadi saluran utama bagi investor tradisional untuk mendapatkan eksposur ke Bitcoin. Genesis Trading dan CoinDesk-nya telah menjadi infrastruktur industri.

Pendiri Chainlink Sergey Nazarov, mantan insinyur perangkat lunak di Google, menemukan jaringan oracle terdesentralisasi pada tahun 2017, yang telah mendukung volume transaksi lebih dari $7 triliun. Setelah melewati beberapa siklus pasar bullish dan bearish dan sudah independen secara finansial, dia masih secara pribadi bepergian ke Hong Kong dan tempat-tempat lain untuk mempromosikan standar Chainlink, dengan tujuan menyatukan DeFi dan keuangan tradisional melalui CRE dan membangun ekosistem "kontrak Internet" global.

**Rune Christensen** menjual bisnis rekrutmen guru bahasa Inggris-nya di Tiongkok setelah diperkenalkan pada Bitcoin pada tahun 2011 untuk sepenuhnya mengabdikan dirinya pada kripto. Pada tahun 2015, dia mendirikan MakerDAO dan meluncurkan stablecoin terdesentralisasi DAI, menjadi salah satu protokol DeFi pertama dan terbesar di Ethereum. Selama lebih dari satu dekade, dia berada di garis depan tata kelola DeFi. Dalam beberapa tahun terakhir, dia mengubah merek MKR menjadi Sky, meluncurkan protokol Spark, dan mempromosikan integrasi DAI dengan obligasi Departemen Keuangan AS, menjadi pelopor dalam integrasi kripto dan keuangan tradisional.

Arthur Hayes mendirikan BitMEX, memperkenalkan kontrak perpetual dan membawa derivatif keuangan tradisional ke pasar kripto; mekanisme funding rate-nya menjadi standar industri. Pada tahun 2022, dia dihukum karena melanggar Bank Secrecy Act tetapi kemudian diampuni oleh Trump. Dia kemudian ikut mendirikan protokol stablecoin Ethena bersama Guy. Selama beberapa tahun terakhir, Arthur secara konsisten membagikan wawasan kriptonya dengan industri.

Apa kesamaan orang-orang ini? Setelah menghasilkan uang, mereka tidak memikirkan cara untuk keluar; sebaliknya, mereka memikirkan cara menarik talenta terbaik, cara menciptakan aplikasi yang mengubah dunia, dan cara membangun ekosistem sistemik. Mereka bukan hanya investor, tetapi juga pembangun, pemimpin pemikiran, dan kontributor barang publik.

# Bagian 3: Dilema Sistemik OG Kripto Tiongkok

Sebaliknya, perbedaan mendasar dalam lingkungan kebijakan di komunitas kripto Tiongkok membatasi ruang lingkup investasi jangka panjang. Sebagian besar OG memilih untuk keluar daripada memberikan kembali setelah mencapai kesuksesan awal dan mengumpulkan sejumlah kekayaan tertentu.

Kurangnya narasi historis. Sejak awal, kripto Amerika telah didorong oleh narasi besar tentang "mengubah dunia," dan tradisi pembangunan barang publik yang berasal dari era Carnegie dan Rockefeller telah dilanjutkan di ruang kripto. Akumulasi budaya Tiongkok dalam hal ini relatif lemah.

Kami kekurangan mekanisme pengembangan talenta yang sistematis (dibandingkan dengan sekolah kripto di Amerika Serikat), kekurangan investasi jangka panjang dalam talenta kripto dan infrastruktur (dibandingkan dengan proyek seperti YC/AllianceDao dan Research Hub), dan kekurangan output intelektual berkelanjutan dan pengaruh industri (dibandingkan dengan pendekatan berbasis penelitian Paradigm dan pengaruh filosofis Naval).

Ini bukan masalah moralitas pribadi, tetapi masalah sistemik yang disebabkan oleh kombinasi faktor, termasuk kurangnya narasi historis, ketidakpastian kebijakan, dan perbedaan gen budaya.

Apa yang menyebabkan perbedaan ini?

Banyak pengusaha dan pengembang bertujuan lebih dari sekadar kekayaan; mereka ingin menciptakan aplikasi yang mengubah dunia, meninggalkan jejak mereka dalam sejarah dan diakui. Semua talenta terbaik, jika diamati dengan cermat, tidak akan pernah kembali.

Ketika Web3 direduksi menjadi kasino raksasa, dan ketika narasi utama industri merosot dari "mengubah dunia" menjadi permainan kekayaan murni, talenta terbaik akan memberikan suara dengan kaki mereka. Bukan karena mereka tidak ingin menghasilkan uang, tetapi karena mereka ingin "menghasilkan uang dengan bermakna"—dihargai dalam proses menciptakan nilai, bukan dalam permainan zero-sum mengeksploitasi orang lain.

Ketika semua orang dalam suatu lingkungan berhenti mengejar cita-cita dan nilai-nilai sejati, orang-orang itu akan pergi. Narasi tidak abstrak; mereka secara langsung memengaruhi struktur talenta. Ketika suatu industri tidak dapat memberikan visi yang menarik dan nilai-nilai bersama, tidak ada jumlah insentif moneter yang dapat mempertahankan talenta yang didorong nilai.

Siklus setan yang sekarang kita saksikan:

Kurangnya penciptaan nilai baru → Pasar hanya dapat bersaing dalam sumber daya yang ada → Persaingan dalam sumber daya yang ada memperkuat mentalitas spekulatif → Mengusir mereka yang ingin menciptakan inovasi inkremental → Lebih sedikit penciptaan nilai → Pasar menjadi lebih bergantung pada persaingan dalam sumber daya yang ada

Ini adalah mikrokosmos era spekulatif di dunia cryptocurrency Tiongkok.

# Bagian 4: Bahkan di bawah kendala, satu percikan api dapat memulai api padang rumput.

Beberapa mungkin berkata: lingkungannya berbeda, jadi perbandingan sederhana tidak tepat. Itu benar. Saya tidak meminta OG Tiongkok untuk melakukan hal yang persis sama dengan rekan Amerika mereka.

Beberapa mungkin berpendapat bahwa bahkan jika seseorang menginginkannya, jumlah usaha akan terbatas, membuatnya sia-sia. Namun, saya percaya bahwa bahkan di bawah kendala, mendukung pengembang open-source, mengorganisir acara komunitas teknis, dan berinvestasi dalam startup teknologi tahap awal masih merupakan tindakan kecil yang bermakna. Upaya sistematis akan memiliki efek gabungan.

Beberapa mungkin berpendapat bahwa terlalu menekankan idealisme adalah munafik, dan kripto hanyalah inovasi keuangan. Namun, ini bukan pilihan yang satu atau lainnya. Ekosistem yang sehat memerlukan proporsi orang yang cukup untuk didorong oleh nilai. Jika sepenuhnya didominasi oleh individu yang didorong secara finansial murni, pada akhirnya akan menjadi permainan zero-sum, merugikan kepentingan semua orang. **Ini bukan moralisasi, tetapi tentang kepentingan pribadi yang tercerahkan.**

Investor masa lalu IOSG termasuk bursa, penambang, OG kripto awal, dan dana tradisional. Saya percaya banyak OG Tiongkok idealis dan heroik, dan bersedia mendorong industri maju. *Justru karena lingkungan yang menantang di industri kripto, terutama di Tiongkok, mereka masih bersedia terus mendukung dan membantu industri.

Satu percikan api dapat memulai api padang rumput. Kami juga dapat membangun ekosistem umpan balik kripto yang positif sekuat Amerika Serikat.

# Bagian 5: Katedral dan Kasino: Peringatan Buffett

Warren Buffett menggunakan metafora ini untuk menggambarkan kapitalisme Amerika: "Dalam seratus tahun ke depan, pastikan katedral tidak diambil alih oleh kasino." Metafora ini juga berlaku untuk pasar kripto.

Cryptocurrency dan blockchain telah mencapai kesuksesan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Ini adalah kombinasi dari katedral megah yang menciptakan sistem ekonomi yang belum pernah terlihat sebelumnya di dunia. Dan, bersebelahan dengannya, sebuah kasino besar.

Godaannya sangat besar, terutama sekarang; godaannya adalah berjalan ke kasino itu. Di dalam, semua orang bersenang-senang, uang mengalir dengan bebas, tetapi Anda juga harus memastikan katedral dipelihara dengan baik.

Selama 100 tahun ke depan, Kripto harus memastikan bahwa katedral ini tidak ditelan oleh kasino.

Katedral Bitcoin dan Ethereum tetap megah, dan kasino beberapa bursa berpesta setiap malam. Tetapi jika kemakmuran kasino tidak kembali ke katedral, bangunan yang menciptakan nilai nyata akan secara bertahap rusak, dan pada akhirnya seluruh ekosistem akan kehilangan fondasinya.

Apa yang dilakukan Brian Armstrong, Vitalik, Chris Dixon, dan lainnya pada dasarnya adalah mendukung katedral. Mereka memastikan bahwa kemakmuran kasino tidak melahap katedral itu.

# Bagian 6: Satu-satunya Jalur Jangka Panjang

Kembali ke penilaian saya dari beberapa bulan yang lalu, pemahaman yang lebih dalam sekarang diperlukan:

Mereka yang bertahan dari pasar bullish dan bearish memang mungkin memimpin revolusi, tetapi hanya "tinggal" saja tidak cukup. Yang lebih penting adalah "mengapa mereka bertahan" dan "apakah ekosistem dapat mendukung revolusi."

Revolusi memerlukan dukungan dari seluruh ekosistem. Perkembangan berkelanjutan ruang kripto AS bukan karena orang-orang lebih tangguh, tetapi karena telah membangun mekanisme umpan balik sistematis yang memungkinkan ekosistem untuk memperbarui dan mengevolusi dirinya sendiri.

Sebagai investor institusional, IOSG akan terus secara proaktif mengambil tanggung jawab untuk perubahan:

* Berinvestasi secara sistematis di lebih banyak startup Tier 1, bahkan jika pengembalian jangka pendek tidak jelas.

* IOSG EIR akan mendukung dan mendanai lebih banyak pengusaha yang saat ini menghadapi kesulitan pembiayaan startup dan membangun mekanisme pengembangan talenta yang lebih kuat.

* Terus menghasilkan dan membagikan penelitian industri langsung dan wawasan.

* Dalam memilih proyek untuk investasi, kami harus fokus pada penciptaan nilai jangka panjang daripada spekulasi jangka pendek.

Kami perlu mendefinisikan ulang kesuksesan. Transfer kekayaan dalam permainan zero-sum versus penciptaan kekayaan dalam proses menciptakan nilai nyata—angkanya mungkin sama, tetapi maknanya sama sekali berbeda.

Jika organisasi kripto Tiongkok dan peserta yang mampu dapat membuat terobosan dalam mekanisme umpan balik, mereka dapat menjadi kekuatan kunci dalam mengubah ekosistem. Ini bukan hanya tanggung jawab moral, tetapi juga pilihan rasional untuk kepentingan jangka panjang—hanya ekosistem yang sehat yang dapat menginkubasi proyek hebat, menarik talenta terbaik, dan menciptakan nilai berkelanjutan.

Ini adalah jangka panjang sejati, dan satu-satunya cara untuk memastikan katedral tidak ditelan oleh kasino.