Bitcoin 'Kertas' Tidak Menekan Harga – Perak Menunjukkan Alasannya, Kata Jeff Park

Harga opsi Bitcoin yang luar biasa tenang dan aktivitas lemah hingga saat ini dalam bulan ini menciptakan apa yang disebut Jeff Park, CIO ProCap dan penasihat Bitwise, sebagai asimetri berbahaya: momentum naik tidak mungkin terjadi tanpa volatilitas, dan semakin lama BTC tetap "tenang," semakin keras pergerakan akhirnya bisa terjadi.

Dalam postingan melalui X pada 27 Januari, Park menggambarkan kondisi pasar saat ini sebagai "masih pasar trader," dengan berargumen bahwa volatilitas tersirat yang rendah dan partisipasi yang tipis adalah fondasi yang buruk untuk kenaikan yang stabil. "Sangat tidak mungkin bagi Bitcoin untuk menemukan momentum ke atas tanpa mengalami volatilitas yang jauh lebih tinggi," tulisnya.

"Fakta bahwa kami berada di ~38 IV dikombinasikan dengan volume MTD yang mengerikan membuat saya ragu (lebih rendah dari BULAN MANA PUN di 2025, dan sangat buruk untuk Januari pada umumnya) ketika Anda bisa melihat apa yang dilakukan kompleks logam. Anda benar-benar tidak bisa membayangkan pengaturan yang lebih buruk untuk kekecewaan."

Apa Yang Terjadi Pada Perak Dan Mengapa Hal Itu Bisa Terulang Untuk Bitcoin

Titik referensi Park adalah pasar perak yang telah berubah dari kuat menjadi tidak teratur. Harga perak telah melonjak di atas $117 per ons pada hari Senin, dengan laporan yang menunjukkan tawaran spekulatif yang berlapis di atas kondisi fisik yang ketat dan partisipasi ritel yang tinggi melalui batangan, koin, dan ETF yang didukung secara fisik.

Pergerakan tersebut juga menampilkan lonjakan tajam dalam satu hari. Pada 26 Januari, kontrak berjangka perak yang paling aktif naik 14%, kenaikan satu hari terbesar sejak 1985. Aksi harga tersebut bertepatan dengan lonjakan luar biasa dalam aktivitas perdagangan dan opsi di berbagai instrumen perak.

Analis ETF Bloomberg Eric Balchunas menyoroti skalanya: "WHOA: Volume di SLV adalah $32 miliar.. itu 15x rata-ratanya dan sejauh ini volume terbanyak dari sekuritas mana pun di planet ini. Untuk konteks, SPY adalah $24 miliar, NVDA dan TSLA $16 miliar. Tidak ingat terakhir kali sesuatu yang relatif kecil mengambil alih seperti ini. Mungkin Game Stop."

Dia kemudian menambahkan bahwa SLV "akhirnya memperdagangkan saham senilai $40 miliar [pada hari Senin]," menambahkan: "Untuk menempatkan itu dalam perspektif, itu lebih dari yang diperdagangkan di seluruh Q1 tahun lalu. Jan + Feb + Mar = $35 miliar. Volume opsi juga di stratosfer. Sudah mencapai $1,5 miliar di pre-market, yang 3x lebih banyak dari ETF lainnya, 5x lebih banyak dari Tesla, Nvidia. Sekali lagi, mengingatkan saya pada Game Stop dalam bagaimana ini bahkan mungkin."

Eksposur "Kertas" Sebagai Akselerator

Refrain kripto yang umum adalah bahwa bitcoin "sintetis" atau "kertas" menekan harga spot. Park berargumen bahwa dinamika yang berlawanan sering kurang dihargai dan dia menggunakan perak untuk mengilustrasikan bagaimana leverage dan struktur pasar dapat berubah menjadi katalis.

"Orang sering menyalahkan secara tidak benar bahwa bitcoin 'sintetis/kertas' adalah penyebab penekanan harga," tulis Park. "Saya telah lama berpendapat bahwa itu justru sebaliknya, yang bisa Anda lihat bagaimana itu terwujud dalam perak di bawah ini- Perak tidak mengalami peristiwa 6-sigma karena pasar spot begitu dinamis."

Dalam penuturannya, kenaikan tajam perak tidak didorong oleh permintaan spot yang teratur; itu didorong oleh "tipu daya" di dalam eksposur yang terfinansialisasi. "Kenaikan tajam rekor perak berasal dari semua tipu daya di balik 'perak kertas' di mana aturan margin, instrumen dan kendaraan leverage, dan ketidakcocokan transformasi likuiditas dan jatuh tempo menciptakan tekanan luar biasa pada titik-titik patah di mana tidak ada pasokan fisik yang dapat diperkenalkan cukup cepat untuk melawan kecepatan pasokan kertas," katanya.

"Bagi Park, kesimpulannya adalah arah tetapi tidak spesifik kalender. "Untuk mendukung Bitcoin adalah untuk mendukung volatilitasnya," tulisnya. "Siapa pun yang mengatakan sebaliknya tidak memahami fundamental pasar komoditas ... Mungkin bukan hari ini atau besok, tetapi pada akhirnya Bitcoin akan menghancurkan banyak wajah. Volatilitas atau kehancuran."

Pada saat pers, BTC diperdagangkan di $89.430.