Tidak Ada Kepercayaan Dalam DeFi Tanpa Manajemen Risiko yang Tepat

Opini oleh: Robert Schmitt, pendiri dan co-CEO di Cork

DeFi telah memasuki fase institusionalnya. Saat investor besar mulai mencoba ETF kripto dan perbendaharaan aset digital (DAT), ekosistem secara bertahap berkembang menjadi sistem keuangan tingkat institusional tersendiri, dengan pengenalan instrumen keuangan baru dan padanan digital dari instrumen yang sudah mapan.

​Pertumbuhan DeFi saat ini mengekspos risiko yang meningkat yang dapat menyebabkan hambatan kepercayaan. Agar institusi dapat bergabung dengan percaya diri, ekosistem harus menerapkan pagar pembatas risiko yang lebih kuat dan infrastruktur yang tangguh. 

Patut dijelajahi area utama di mana risiko terkonsentrasi, bagaimana TradFi menangani tantangan serupa, dan pagar pembatas yang dibutuhkan DeFi untuk meningkatkan partisipasi institusional dengan aman.

Merinci risiko terbesar DeFi

Mari kita mulai dengan risiko protokol. Komposabilitas DeFi adalah kekuatan sekaligus titik lemahnya. Keterkaitan LST, pasar pinjaman dan perpetual meningkatkan ketergantungan sistemik. Satu eksploitasi tunggal dapat berefek berantai lintas protokol. 

Diikuti oleh risiko refleksivitas, pertimbangkan bagaimana derivatif staking dan strategi looping menciptakan lingkaran umpan balik positif yang memperbesar pergerakan pasar. Saat harga naik, kolateral mengembang dan leverage meningkat. 

Namun, ketika harga turun, likuidasi berakselerasi dengan cara yang sama, tanpa pemutus sirkuit yang terkoordinasi. 

Terakhir, risiko durasi saat pasar pinjaman dan staking matang mungkin menjadi semakin kritis, mengingat kebutuhan akan akses likuiditas yang dapat diprediksi. Institusi perlu memahami jenis risiko durasi yang ada di pasar tempat mereka berpartisipasi. Tidak banyak yang menyadari bahwa jadwal penarikan yang diiklankan untuk banyak protokol sebenarnya bergantung pada insentif solver, cooldown strategi, dan antrian validator.

Supercycle institusional

Tantangan berikutnya DeFi bukan yield yang lebih tinggi atau TVL yang lebih besar. Tantangan berikutnya DeFi adalah membangun kepercayaan. Untuk membawa triliunan berikutnya dalam modal institusional onchain, ekosistem membutuhkan pagar pembatas risiko yang terstandarisasi dan disiplin baru seputar manajemen risiko.

​Dua tahun terakhir DeFi telah didefinisikan oleh adopsi institusional. Produk institusional yang diatur telah memperoleh TVL yang masif. Dua peluncuran ETF paling sukses dalam dua tahun terakhir (dari 1.600 ETF) adalah ETF BTC dan ETH iShares BlackRock. Arus bersih ke ETF ETH melonjak vertikal.

​Demikian pula, perusahaan perbendaharaan aset digital menarik modal dari institusi. Baru-baru ini, DAT ETH telah menyerap sekitar 2,5 persen dari pasokan ETH. DAT terbesar, Bitmine Immersion, dengan legenda Wall Street Tom Lee sebagai ketua, telah mengakumulasi lebih dari $9 miliar ETH dalam waktu kurang dari dua bulan, didorong oleh permintaan institusional untuk eksposur ETH.

Stablecoin telah menjadi product market fit kripto di tengah kejelasan regulasi baru. Mereka sekarang memindahkan hampir sebanyak uang setiap bulan seperti Visa, dan total value locked (TVL) mereka di seluruh protokol mendekati $300 miliar.

Demikian pula, tema tokenisasi telah mendapatkan momentum, sebagaimana dibuktikan oleh pertumbuhan pesat Real World Assets (RWA) yang ditokenisasi. Institusi besar sedang melakukan tokenisasi produk, termasuk Robinhood Europe, yang sedang melakukan tokenisasi seluruh bursa sahamnya, dan BlackRock, yang sedang melakukan tokenisasi produk T-bill BUIDL-nya. 

Baik pertumbuhan stablecoin maupun tokenisasi RWA mendorong narasi bahwa masa depan sistem keuangan akan berada di Ethereum. Ini, pada gilirannya, mendorong adopsi institusional ETF dan DAT.

Kasus untuk manajemen risiko terstandarisasi

Menurut laporan terbaru oleh Paradigm, manajemen risiko menempati posisi kedua sebagai kategori biaya untuk keuangan institusional. Ini karena dipahami dengan benar sebagai pilar operasional yang melampaui mencentang kotak kepatuhan. Meskipun keuangan tradisional belum menghilangkan risiko sepenuhnya, ia tentu telah mensistematisasikan risiko sejauh mungkin.

Terkait: Tidak semua pertumbuhan RWA adalah nyata, dan industri mengetahuinya

Sebaliknya, DeFi memperlakukan risiko sebagai variabel yang bervariasi dari protokol ke protokol. Setiap smart contract, vault, dan strategi mendefinisikan dan mengungkapkan risiko secara berbeda — jika ada. Hasilnya adalah manajemen risiko yang idiosinkratik dan kurangnya komparabilitas lintas protokol.

TradFi telah membangun kerangka kerja bersama, seperti clearinghouse dan lembaga pemeringkat, serta norma pengungkapan yang terstandarisasi, untuk mengatasi jenis risiko ini dan analogi dunia nyata mereka. DeFi membutuhkan versinya sendiri dari institusi tersebut: standar terbuka, dapat diaudit, dan interoperabel untuk mengukur dan melaporkan risiko.

DeFi tidak harus meninggalkan eksperimen untuk menjadi ekosistem yang lebih matang, tetapi pasti dapat mengambil manfaat dari memformalkannya. Kerangka kerja risiko saat ini yang dibuat oleh protokol DeFi tidak akan cukup ke depannya.

Namun, jika kita bertekad untuk menembus gelombang berikutnya adopsi institusional, kita dapat mengikuti prinsip manajemen risiko yang ditetapkan untuk instrumen keuangan dalam keuangan tradisional.​

Opini oleh: Robert Schmitt, pendiri dan co-CEO di Cork.

Artikel opini ini menyajikan pandangan ahli kontributor dan mungkin tidak mencerminkan pandangan Cointelegraph.com. Konten ini telah melalui tinjauan editorial untuk memastikan kejelasan dan relevansi, Cointelegraph tetap berkomitmen pada pelaporan transparan dan menjunjung standar jurnalisme tertinggi. Pembaca didorong untuk melakukan riset sendiri sebelum mengambil tindakan apa pun terkait perusahaan.