Bahan Bakar dan Roket: Apakah Kontrak Perpetual Menjadi Mesin Penggerak Pasar Bull Alt Putaran Ini?

Pasar bull kripto 2025 mungkin sudah hadir, tetapi cara mengaum akan berbeda dari yang lain. Jika Anda masih fokus pada volume perdagangan spot untuk mengukur panas pasar, Anda mungkin hanya melihat ujung gunung es. Bintang sesungguhnya dari pasar bull ini adalah perpetual swaps—arena PVP yang besar, dengan leverage tinggi, didorong oleh persaingan intens antara posisi long dan short. Likuiditas, narasi, dan efek kekayaan di sini mendefinisikan pasar seperti tidak pernah terjadi sebelumnya.

Mengapa likuiditas terkonsentrasi secara belum pernah terjadi sebelumnya di pasar kontrak? Sebuah kasus numerik digunakan untuk mengungkapkan bagaimana "margin call short" menjadi bahan bakar roket, mekanisme inti yang mendorong harga aset melonjak ke atas.

Disclaimer: Ini semua dibuat-buat. Setiap kesamaan adalah kebetulan.

Pernyataan hiburan: Hanya untuk bersenang-senang, jangan terlalu serius

Pernyataan dari pencari kesalahan: Jika Anda pikir saya salah, maka Anda benar.

1. Perspektif Data: Ketika Ekor Mulai Menggerakkan Anjing

Fenomena adalah bukti terbaik dari teori. Pertama, kita menggunakan data untuk memverifikasi fakta mengejutkan: volume perdagangan kontrak perpetual telah sepenuhnya menghancurkan pasar spot.

• Perbandingan volume perdagangan: Menurut data dari platform data seperti TokenInsight pada kuartal kedua 2025, volume perdagangan derivatif kripto (terutama kontrak perpetual) di bursa mainstream biasanya 10 hingga 15 kali lipat dari perdagangan spot. Ini berarti ketika pasar spot memiliki volume perdagangan $10 miliar, volume perdagangan pasar futures mungkin telah mencapai $100 miliar hingga $150 miliar.

• Open Interest: Melihat open interest dari cryptocurrency mainstream seperti BTC dan ETH, serta koin baru yang populer, kita melihat bahwa ukurannya jauh melebihi inventaris spot cryptocurrency ini di bursa. Ini menunjukkan bahwa sebagian besar eksposur risiko dan dana peserta pasar dikerahkan dalam derivatif.

• Funding Rate: Untuk sebagian besar pasar bull ini, funding rate tetap positif dan tinggi. Ini telah menarik sejumlah besar "arbitrageur" yang berusaha mendapatkan funding rate yang stabil dengan melakukan short pada perpetual swaps dan membeli jumlah yang setara dari kontrak spot. Ini semakin menguras likuiditas dari pasar spot dan menguncinya ke dalam posisi hedging.

Kesimpulan: Data dengan jelas menunjukkan pergeseran struktural dalam modal pasar, perhatian, dan fokus. Kontrak perpetual tidak lagi menjadi anak perusahaan dari perdagangan spot; sebaliknya, mereka telah menjadi medan pertempuran inti untuk mengendalikan fluktuasi harga jangka pendek. Pasar telah bergeser dari "spot mendorong kontrak" menjadi "kontrak mendorong perdagangan spot."

"Pada saat ini, perdagangan spot telah menjadi 'aksesori'."

2. Mekanisme inti terungkap: Bagaimana "roket margin call short" diluncurkan?

Fenomena aneh" di pasar - kenaikan harga tidak didorong oleh pembelian spot, tetapi oleh rumah kliring di sisi kontrak. Ini adalah mekanisme inti dari putaran "pasar bull Perps" ini.

Mari kita gunakan contoh numerik yang disederhanakan untuk menjelaskan proses ini.

Contoh: Koin baru "RocketCoin" (RKT)

• Pengaturan latar belakang:

• RKT adalah proyek baru yang panas dengan sirkulasi awal yang sangat rendah hanya 1 juta (1/10) di pasar. (Dengan asumsi total sirkulasi adalah 10 juta)

• Bursa telah meluncurkan kontrak perpetual berbasis U dari RKT.

• Harga spot saat ini: $10.

• Karena konsensus bahwa koin baru harus di-short, pasar kontrak telah mengakumulasi sejumlah besar posisi short. Misalnya, antara $11 dan $15, ada posisi short senilai $10 juta (300.000 RKT) yang menunggu untuk dilikuidasi.

Proses peluncuran:

1. Penyalaan awal: Seorang whale atau pemilik proyek menginvestasikan sejumlah kecil uang di pasar spot, misalnya, $200.000 untuk membeli 20.000 RKT, memaksa harga spot dari $10 menjadi $11. Karena pasar spot memiliki likuiditas rendah (kapitalisasi pasar yang dangkal), biaya untuk mendorong harga naik sangat rendah.

2. Tahap pertama roket jatuh (putaran pertama likuidasi): Harga RKT mencapai $11, dan posisi short pertama dengan stop-loss yang ditetapkan pada harga ini dilikuidasi secara paksa (yaitu, dilikuidasi). Asumsikan bahwa posisi ini bernilai $1 juta.

• Mekanisme Likuidasi: Operasi "menutup posisi short" adalah "membeli". Mesin likuidasi perlu segera membeli kontrak RKT senilai $1 juta di pasar.

• Hedging market maker: Ketika market maker yang menyediakan likuiditas ke mesin likuidasi menjual kontrak, untuk menghindari risiko short telanjang mereka sendiri, mereka akan segera pergi ke pasar spot untuk membeli jumlah yang sama dari spot RKT untuk hedging.

• Umpan balik harga: Order beli spot ini dari market maker lebih lanjut mendorong harga spot yang sudah tipis, misalnya, dari 11 ke 12.

1. Tahap kedua menyala (likuidasi berantai): Harga spot mencapai $12, memicu batch baru yang lebih besar dari posisi short untuk dilikuidasi. Proses ini berulang dengan sempurna dengan langkah 2: likuidasi kontrak -> market maker membeli spot untuk hedge -> harga spot naik lebih lanjut.

2. Memasuki orbit: Siklus ini berulang, membentuk spiral likuidasi positif. Setiap level short selling yang runtuh menjadi bahan bakar untuk putaran kenaikan harga berikutnya, mendorong harga RKT dari $11 ke $15 dan bahkan lebih tinggi. Dalam proses ini, dana "penyalaan" awal $200.000 memanfaatkan jutaan, bahkan puluhan juta, dolar dalam pembelian pasif.

Kesimpulan: Ini adalah esensi dari versi sederhana "pasar bull Perps": menggunakan likuiditas spot yang sangat rendah sebagai leverage, menciptakan counterparty (posisi short besar) di pasar kontrak, dan akhirnya menggunakan mekanisme "likuidasi margin" sebagai mesin untuk mendorong harga naik seolah-olah "dari udara tipis." Kenaikan harga spot lebih merupakan hasil dan manifestasi dari proses ini daripada penyebabnya. (Jelas, dalam praktiknya, ini bukan proses yang begitu mulus.)

3. Mengapa "versi ini"? Waktu yang tepat, tempat yang tepat, orang yang tepat

Fenomena ini kurang menonjol dalam siklus sebelumnya dan merupakan hasil dari kombinasi faktor:

1. Timing (Strategi Proyek): Proyek dalam siklus ini umumnya mengadopsi model penerbitan "float rendah, FDV tinggi". Ini menciptakan "kondisi yang diperlukan dan cukup" yang sempurna untuk secara artifisial mengendalikan harga spot dan memanfaatkan pasar kontrak dengan leverage tinggi.

2. Dili (Infrastruktur Pasar): Perpetual swaps telah menjadi sangat matang setelah bertahun-tahun pengembangan. Pengalaman trading yang lancar, likuiditas yang dalam, API yang komprehensif, dan sistem market maker memungkinkan mereka untuk menangani jumlah modal yang besar dan trading yang kompleks.

3. Harmoni (konsensus pasar dan narasi):

• Paradigma "koin baru kosong": "Konsensus" yang dilebih-lebihkan ini secara aktif menciptakan sejumlah besar "bahan bakar" untuk pasar.

• Mitos cepat kaya: Guru kontrak yang menyombongkan pengembalian ratusan kali jumlah asli terus menarik pemain yang haus akan risiko tinggi, pengembalian tinggi. Praktik trading ekstrem dari para whale di Hyperliquid, khususnya, memperkuat narasi "cepat kaya (atau negatif)" ini.

• Godaan mekanisme: Gameplay kompleks seperti arbitrase funding rate dan pengambilan order likuidasi telah mengubah pasar dari pertarungan long-short sederhana menjadi permainan keuangan multi-peran, multi-dimensi, semakin mengunci likuiditas.

Kesimpulan

Jangan terlalu serius. "Pasar bull Perps" ini hanyalah referensi jenaka untuk perubahan struktural yang mendasari di pasar. Sementara ini menunjukkan cerita pertumbuhan kekayaan, ini lebih merupakan perumpamaan keuangan yang kompleks tentang interaksi leverage, likuiditas, mekanisme, dan sifat manusia, daripada sekadar tentang penemuan nilai.

Di era ini, perdagangan spot telah menjadi hedge dan indikator harga utama, sementara perpetual swaps adalah kendaraan inti yang mengintegrasikan narasi, modal, dan mekanisme, benar-benar mendefinisikan denyut pasar. Memahami dan beradaptasi dengan aturan permainan ini, di mana margin call digunakan sebagai bahan bakar, adalah kunci untuk menavigasi siklus ini.

Beginilah cara keuangan atau gaming bekerja, pvp selalu membawa pengalaman baru.

Semoga kita selalu menghormati pasar.