"Godfather" DeFi mengoperasikan RWA, dan platform manajemen aset tokenisasi Superstate telah menarik ratusan juta dolar dalam dua tahun.

Oleh Nancy, PANews

Tokenisasi menjadi salah satu narasi dalam siklus kripto ini yang membuat Wall Street tunduk dan regulator setuju. Di tengah demam RWA ini, Superstate, perusahaan manajemen aset tokenisasi yang dijalankan oleh Robert Leshner, "godfather DeFi" dan pendiri Compound, telah tumbuh diam-diam menjadi pemain tokenisasi yang signifikan, menarik ratusan juta dolar investasi, dengan kepatuhan sebagai pondasinya.

Tiga produk tokenisasi telah diluncurkan, dengan pendanaan ratusan juta dolar

Tokenisasi menjadi mesin pertumbuhan baru bagi pasar keuangan global, dan tren menempatkan aset dunia nyata di blockchain berkembang pesat. Dari bukti konsep hingga pertumbuhan eksplosif puluhan miliar dolar, RWA telah menarik raksasa Wall Street untuk berinvestasi. Di tengah gelombang ini, Superstate, yang didirikan baru lebih dari dua tahun lalu, telah membangun kehadiran signifikan di pasar tokenisasi.

Superstate adalah perhentian lain bagi Leshner di industri kripto. Dia lebih dikenal sebagai pendiri Compound, yang mekanisme "lending is mining"-nya menyulut demam liquidity mining pada Juni 2020, mendorong Compound ke posisi terdepan di DeFi, dengan TVL melebihi puluhan miliar dolar pada puncaknya.

Namun, ketika pasar DeFi terus merosot, aktivitas pengguna anjlok, arus keluar modal menjadi terlihat, dan TVL terus menurun, ekosistem keuangan on-chain yang pernah panas memasuki fase pendinginan. Di tengah penurunan ini, Leshner meninggalkan Compound dan beralih ke sektor RWA yang lebih realistis, mendirikan Superstate.

Ketika pemimpin DeFi memulai kembali, VC tentu saja bergegas untuk berinvestasi. Pada masa awal pendiriannya, Superstate menyelesaikan dua putaran pendanaan dengan partisipasi dari institusi terkenal seperti ParaFi Capital, 1kx, DRW, CoinFund, Galaxy Digital, dan Hack VC, dengan jumlah kumulatif puluhan juta dolar.

Superstate memiliki misi yang jelas: mengembangkan produk keuangan on-chain yang patuh, terkait dengan aset dunia nyata untuk investor institusional, dalam kerangka regulasi keuangan AS. Saat ini, Superstate telah meluncurkan tiga produk tokenisasi, mencakup tiga area utama: obligasi pemerintah, arbitrase kripto, dan aset ekuitas, secara bertahap membangun portofolio aset on-chain yang terdiversifikasi.

Pada Februari 2024, Superstate meluncurkan produk dana on-chain pertamanya, USTB. Meskipun secara permukaan merupakan dana obligasi Perbendaharaan AS jangka pendek, produk ini sepenuhnya mematuhi SEC, dengan catatan kepemilikan diatur oleh regulasi federal AS. Selain itu, catatan kepemilikannya disimpan sebagai token di Ethereum, dengan nilai aset bersih (NAV) disinkronkan setiap hari melalui kontrak pintar, memungkinkan pengguna untuk berlangganan, menebus, dan menyelesaikan perdagangan on-chain.

USTB terutama ditargetkan untuk investor institusional yang memenuhi syarat di Amerika Serikat, mendukung langganan dan penebusan dalam dolar AS atau stablecoin USDC. Produk ini beredar di Ethereum, Solana, dan Plume Network. Dibandingkan dengan stablecoin tradisional tanpa imbal hasil, USTB memberikan pengembalian bunga aktual pada dana on-chain sambil mempertahankan likuiditas aset on-chain, secara signifikan mengurangi biaya peluang modal.

Desain ini juga menjadikan USTB sebagai aset imbal hasil dasar bagi sejumlah protokol DeFi yang terus bertambah. Misalnya, Frax Finance menggunakannya sebagai jaminan untuk sistem stablecoin-nya, Omni Network telah memasukkan USTB dalam neraca keuangannya, Sky telah mengumumkan investasi $300 juta dalam aset tokenisasi, Arbitrum dan Ethena Labs telah memasukkannya dalam portofolio RWA mereka, dan stablecoin USD yang diregulasi AS menggunakan USTB sebagai bagian dari aset pendukung dasarnya.

Per 6 Agustus, aset USTB yang dikelola telah tumbuh menjadi hampir US$420 juta, dengan imbal hasil 4,04% selama tujuh hari terakhir, hanya kalah dari Franklin, Ondo, dan WisdomTree di antara dana obligasi Perbendaharaan AS yang ditokenisasi.

Setelah kesuksesan besar produk pertamanya, Superstate kembali ke pasar pada Juli 2024 dengan peluncuran produk investasi keduanya, Superstate Crypto Carry Fund (USCC). Ini adalah dana arbitrase kripto on-chain untuk pembeli yang memenuhi syarat, dengan strategi inti berdasarkan mekanisme "cash and hold" dalam keuangan tradisional.

Dalam keuangan tradisional, USCC terutama berfokus pada basis positif di pasar futures Bitcoin dan Ethereum. Dengan membeli aset spot dan secara bersamaan menjual kontrak futures dengan jatuh tempo yang sesuai, perusahaan mengunci selisih harga dan membangun portofolio investasi yang netral risiko dengan pengembalian stabil. Selain itu, USCC juga mengintegrasikan staking Ethereum dan obligasi Perbendaharaan AS jangka pendek untuk meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan dan meningkatkan ketahanan portofolio terhadap volatilitas.

Dapat dikatakan bahwa USCC adalah eksplorasi lain dari integrasi komposabilitas aset on-chain dan kepatuhan off-chain. Hingga saat ini, aset USCC yang dikelola telah melebihi US$220 juta, dan pengembalian investasi tahunannya telah mencapai sekitar 16,17%, jauh melebihi rata-rata industri untuk produk arbitrase tradisional. Perusahaan juga telah menjalin kemitraan dengan protokol seperti Morpho, Frax, Resolv, Steakhouse Financial, dan Anzen.

Menerapkan saham tokenisasi dan mempromosikan proses kepatuhan tokenisasi

Pada Mei tahun ini, Superstate lebih lanjut memperluas lini produknya ke ekuitas tokenisasi dengan peluncuran Opening Bell, platform baru. Platform ini mendukung penerbitan dan perdagangan saham publik terdaftar SEC langsung di jaringan blockchain, awalnya mendukung Solana dan secara bertahap memperluas ke ekosistem on-chain lainnya. Investor dapat langsung memegang dan memperdagangkan aset saham yang patuh ini melalui dompet kripto, memungkinkan interaksi langsung antara ekuitas tradisional dan protokol DeFi. Opening Bell telah bermitra dengan Upexi, SOL Strategies, Galaxy, dan lainnya untuk mempromosikan tokenisasi on-chain aset ekuitas mereka.

Untuk mempromosikan adopsi tokenisasi di pasar keuangan, Superstate juga meluncurkan Superstate Industry Committee (SIC), yang sejauh ini telah menarik lebih dari 50 anggota tradisional dan kripto termasuk 1KX, Aave, Uniswap, Solana Foundation, BitGo, Galaxy Digital, Bitwise, Maple Finance dan Plume.

Leshner melihat konvergensi DeFi dan keuangan tradisional sejak era Compound, tetapi tekanan regulasi menghambat kemajuan. Sebelum peluncuran resmi Superstate, Compound bermitra dengan Fireblocks dan Circle untuk meluncurkan Compound Treasury, produk suku bunga tetap untuk bisnis dan institusi. Produk ini menerapkan USDC dalam protokol Compound dengan suku bunga terjamin 4%, jauh melebihi imbal hasil Perbendaharaan AS saat itu. Namun, karena volatilitas pasar DeFi, penurunan pengembalian, dan tekanan kepatuhan, Compound Treasury akhirnya ditutup pada kuartal pertama 2023.

"Keterbatasan utama DeFi adalah bahwa aset kripto-native adalah satu-satunya aset yang dapat dioperasikan bersama," kata Leshner saat peluncuran Superstate. Dia sangat optimis tentang potensi tokenisasi aset, dan telah menyatakan secara publik berkali-kali bahwa di pasar keuangan tradisional, mengubah kepemilikan aset adalah proses yang kompleks dan tidak efisien, dengan setiap perubahan memerlukan proses back-office, penyelesaian, dan likuidasi yang ekstensif. Tokenisasi, di sisi lain, adalah cara yang lebih efisien untuk mencatat kepemilikan, menghilangkan perantara yang rumit dan secara signifikan mengurangi biaya transaksi dan penyelesaian. Dia percaya bahwa tokenisasi akan menjadi tren inti di pasar keuangan masa depan, membawa berbagai aset, seperti saham, obligasi, dan real estate, ke blockchain untuk mencapai struktur pasar yang lebih efisien, transparan, dan patuh.

Pada saat yang sama, Leshner secara konsisten memprioritaskan kepatuhan sebagai strategi inti. Dia percaya bahwa regulasi yang tepat seharusnya bukan menjadi penghalang, tetapi alat untuk membuat DeFi lebih inklusif, aman, dan diterima secara luas. Panduan SEC tentang aset kripto dan tokenisasi sekuritas secara bertahap terbentuk, dengan penerbitan berbagai pedoman dan potensi pengecualian. Dia memprediksi bahwa pada akhir 2025, pasar tokenisasi sekuritas akan benar-benar lepas landas dalam lingkungan regulasi yang lebih matang.

Superstate telah meningkatkan upayanya tahun ini untuk mengatasi kepatuhan. Selain mendaftar sebagai agen transfer dengan SEC AS, bertujuan untuk sepenuhnya memasukkan aset tokenisasi ke dalam kerangka regulasi keuangan yang ada, perusahaan juga secara aktif mempromosikan terobosan dalam kebijakan tokenisasi dan pembentukan standar industri. Misalnya, beberapa bulan lalu, Superstate bergabung dengan Solana Policy Institute (SPI), organisasi lobi baru di Washington, untuk mengajukan proposal bernama Project Open, yang mengadvokasi penerbitan dan perdagangan sekuritas di blockchain publik, dan mengajukan proposal kerangka hukum yang relevan, mengadvokasi inklusi aset tradisional seperti saham dan obligasi di blockchain, dan menyediakan pengecualian regulasi spesifik untuk protokol blockchain non-kustodian.

Patut dicatat bahwa Leshner sendiri juga aktif berpartisipasi dalam permainan cryptocurrency dan saham populer saat ini. Misalnya, dia menggunakan NFT CryptoPunk #5577 untuk ditukar dengan saham preferen GameSquare senilai US$5,15 juta; dia juga menghabiskan sekitar US$2,03 juta untuk mengakuisisi lebih dari setengah saham perusahaan minuman keras LQR House Inc., mencoba membangun rencana treasury kripto, yang pernah memicu perselisihan atas kendali perusahaan.