Kebangkitan DAT: Dari Memegang Bitcoin hingga Manajemen Hasil

Oleh Sankalp Shangari

Dikompilasi oleh Shaw Golden Finance

ringkasan

Digital Asset Treasury (DAT) adalah lembaga keuangan untuk "penggemar" di blockchain, jadi apa yang sedang menjadi perusahaan-perusahaan ini?

• Bukan hanya cadangan kas, tetapi juga struktur modal yang dapat diprogram;
• Bukan hanya neraca keuangan, tetapi mesin likuiditas;
• Bukan hanya pemegang cryptocurrency, tetapi juga pembangun ekosistem keuangan berbasis kripto.

Departemen keuangan perusahaan di tahun 2020-an akan terlihat kurang seperti kantor CFO tradisional dan lebih seperti hedge fund berbasis blockchain real-time yang dilengkapi dengan API, vault, dan validator.

Mereka akan memproses pembayaran lintas batas melalui stablecoin. Mereka akan menginvestasikan modal dalam ekosistem yang mereka bantu kelola. Mereka akan menerbitkan token, mendirikan special purpose vehicles (SPV), dan melakukan lindung nilai makro—semuanya di blockchain.

DAT kemarin memegang Bitcoin. DAT hari ini memutar roda gila. DAT masa depan akan mengoperasikan mesin modal yang dapat diprogram.

Mereka akan menerbitkan ekuitas untuk membeli ETH. Mereka akan menggunakan neraca sembilan digit untuk menghasilkan yield. Mereka akan mempertaruhkan token tata kelola untuk membentuk ekosistem, dan melakukannya sambil melaporkan secara kuartalan ke Wall Street. Mereka akan mengaburkan batas antara kas, dana modal ventura, dan operator protokol hingga yang tersisa hanyalah kurva hasil yang mencetak sendiri.

Selamat datang di era baru pembentukan modal yang didorong oleh cryptocurrency, diwakili oleh ekuitas, dan diatur oleh kombinasi spreadsheet dan kontrak pintar.

Di musim panas pertunjukan korporasi ini, spreadsheet mengumpulkan debu, neraca keuangan mendapatkan pembaruan digital, dan tontonan perusahaan publik di seluruh dunia yang membuang rencana modal biasa untuk taruhan cryptocurrency yang berani hampir seperti opera.

Lupakan gelombang R&D atau peluncuran produk yang mencolok. Cerita besar musim ini bukanlah gadget atau layanan baru—ini adalah penggalangan dana, menyetor hasil langsung ke dompet cryptocurrency, dan membiarkan pasar berjalan. Dari pembuat chip Prancis hingga startup e-bike Texas, daftar pesertanya beragam. Inilah tiket baris depan Anda untuk kegilaan kripto korporasi.

Fase I - Era Akumulasi

"Seorang koboi yang jatuh pernah menjelajahi belantara DeFi; sekarang, para eksekutif Wall Street telah memasuki ruang yang sama."

apa yang terjadi:

• Sejak Juni, hampir 100 perusahaan publik telah meluncurkan pembelian token, mengumpulkan lebih dari $43 miliar, dua kali lipat dari total jumlah yang dikumpulkan dalam semua penawaran umum perdana (IPO) AS hingga 2025.
• MicroStrategy memimpin daftar dengan 607.770 bitcoin (sekitar $43 miliar) di atas kertas; Trump Media telah menginvestasikan $2 miliar di Bitcoin dan derivatifnya.
• Special purpose acquisition companies (SPAC) telah berevolusi menjadi "brankas cryptocurrency" (seperti ReserveOne dan Bitcoin Standard), memberikan investor ritel peluang investasi mutakhir.

Mengapa ini penting:

• Ini bukan sekadar manajemen uang, ini juga seni pertunjukan yang dilakukan menggunakan kode saham.
• Apa yang dimulai sebagai eksperimen pinggiran (pikirkan "Musim Panas DeFi" 2021) kini telah menjadi keuangan mainstream dalam balutan tuksedo.

Grafik ini dengan jelas menggambarkan pergeseran institusionalisasi yang sedang berlangsung di pasar Bitcoin, tesis inti dari DAT Summer. Saat ini, lebih dari 11,17% kapitalisasi pasar Bitcoin dipegang oleh institusi, dengan exchange-traded funds (ETF) memegang 6,52% dan kas perusahaan memegang 4,64%. Apa yang dimulai sebagai akumulasi sporadis oleh beberapa perusahaan berani pada fase pertama telah berkembang menjadi roda gila penuh, terutama setelah 2023, dengan lonjakan arus masuk ETF dan kenaikan harga Bitcoin. Pergeseran ini mencerminkan fase kedua "aktivasi," di mana modal terstruktur yang dikumpulkan oleh Wall Street melalui ETF dan pembiayaan mendorong likuiditas, momentum, dan narasi. Pertumbuhan substansial dalam kepemilikan ETF dan kas perusahaan lebih dari sekadar aktivitas keuangan; ini menandakan institusionalisasi Bitcoin sebagai aset neraca dan alat pasar modal. Singkatnya, grafik ini adalah bukti paling jelas: Bitcoin telah menjadi kelas aset perusahaan.

Fase 2 - Menangkap Manfaat Rekayasa dari Cadangan Tidak Aktif

"Membeli Bitcoin adalah tahap pertama. Kesenangan sebenarnya dimulai ketika Anda membuatnya bekerja." — Steve Kurz, Galaxy Digital

Strategi Menghasilkan Pendapatan:

• Staking dan Likuiditas DeFi: Perusahaan melakukan staking ETH dan token lain ke dalam protokol DeFi.
• Produk terstruktur dan opsi: Profesional pasar modal melapis overlay opsi dan perdagangan basis pada kepemilikan cryptocurrency.
• Buku Panduan Tata Kelola: Voting dalam Decentralized Autonomous Organization (DAO) dan mempertaruhkan token tata kelola untuk mempengaruhi roadmap protokol.
• Ekosistem on-chain: Menciptakan produk yang mengintegrasikan manajemen dana perusahaan ke dalam skenario aplikasi praktis.

Roda gila baru:

• Perusahaan publik membeli token.
• Harga token naik.
• Seiring dengan peningkatan nilai aset bersih, harga saham melonjak.
• Penerbitan saham baru atau obligasi konversi.
• Hasilnya didistribusikan kembali ke lebih banyak token.
• Ulangi proses ini berulang-ulang.

Mengapa ini berbeda:

• Ini adalah pernikahan pasar modal tradisional dan inovasi kripto, sepenuhnya diatur dan sangat likuid.
• Perusahaan seperti Galaxy Digital telah membantu mengumpulkan $4 miliar untuk akuisisi cryptocurrency, termasuk kustodi, manajemen risiko, dan infrastruktur yield.

Perusahaan yang terdaftar di bursa saat ini memegang hampir 900.000 Bitcoin, peningkatan 35% hanya dalam satu kuartal.

Perasaan déjà vu keraguan, ketidakpercayaan, dan subversi

Beberapa orang terpintar di ruangan memutar mata mereka:

• "Ini adalah gelembung."
• "Tidak ada permintaan nyata untuk Ethereum (ETH) — mengapa memilih SBET?"
• "Jika roda gila berhenti berputar, perusahaan brankas kripto ini tamat."

Tapi ingat: harga mengubah persepsi, dan waktu akan membuktikan.

Hal yang sama terjadi dengan token DeFi, NFT, dan bahkan Bitcoin itu sendiri. Jika antusiasme irasional menciptakan infrastruktur nyata, itu tidak akan mati—itu akan terus tumbuh.

Fase 3 - Perangkap Berkualitas Tinggi dan Hadiah Berkualitas Tinggi

"Tidak semua orang mendapatkan premium yang sama. Bertindaklah lebih awal dan jangan diduplikasi." — Galaxy Digital

Fenomena kualitas:

• Perusahaan dengan aset cadangan kripto besar diperdagangkan dengan premium rata-rata 73% terhadap aset on-chain mereka.
• Tetapi risiko kejenuhan memotong keuntungan—jika Anda adalah orang kesepuluh yang memasuki pasar, pasar akan duduk diam dan tidak melakukan apa-apa.

Perubahan regulasi dan pasar:

GENIUS & CLARITY Act: Menstimulasi persaingan stablecoin; berdampak pada valuasi Circle menjelang laporan pendapatan Q2-nya pada 12 Agustus.

Ethereum sebagai strategi perusahaan: Cadangan 360.807 ETH SharpLink Gaming, naik 110% bulan ini, menandakan model kas on-chain baru.

Sementara Circle menurun, Galaxy naik

Analis menyebutnya "penyedia terintegrasi" untuk institusi, melampaui perusahaan layanan tunggal seperti FalconX dan NYDIG.

GENIUS Act dan CLARITY Act memberikan dukungan untuk bisnis kustodi stablecoin, penerbitan, dan pusat data kecerdasan buatan Galaxy.

Saat ini, lebih dari dua pertiga nilai Galaxy berasal dari infrastrukturnya, seperti fasilitas Helios (sebelumnya Argo Blockchain), yang saat ini menampung bisnis kecerdasan buatan dan komputasi kinerja tinggi CoreWeave.

DAT bertemu komputasi, arsitektur terintegrasi vertikal.

Pendorong utama di balik roda gila cryptocurrency perusahaan ini adalah konsep mNAV, atau nilai aset bersih berbasis pasar, yang mengukur nilai real-time kepemilikan cryptocurrency perusahaan relatif terhadap kapitalisasi pasar sahamnya. Ketika perusahaan publik mengakumulasi sejumlah besar aset cryptocurrency dan harga aset tersebut naik, mNAV-nya meningkat secara signifikan. Perbedaan antara nilai token sebenarnya dan nilai saham menjadi narasi yang dapat diperdagangkan. Pasar mulai menghargai token tidak hanya dalam hal operasi tetapi juga dalam hal potensi apresiasi token di masa depan, sering kali dengan premium. Ini menyebabkan valuasi saham melonjak, memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan lebih banyak saham atau obligasi konversi dengan persyaratan yang menguntungkan, yang kemudian dapat mereka investasikan kembali untuk membeli lebih banyak cryptocurrency. Ini adalah siklus yang memperkuat diri sendiri: cadangan cryptocurrency → mNAV lebih tinggi → harga saham lebih tinggi → lebih banyak dana → cadangan lebih besar. Dalam siklus ini, mNAV bukan hanya alat penilaian tetapi juga bahan bakar yang mendorong fase pertumbuhan berikutnya.

Manual Bertahan Hidup:

• Bersikap strategis: Jangan hanya membeli token – sesuaikan produk keuangan.
• Tetap fleksibel: Sesuaikan insentif seiring perubahan regulasi dan musim pendapatan.
• Membangun infrastruktur: bergerak melampaui penimbunan; meluncurkan API, vault, dan validator.

Musim panas DAT atau kasino perusahaan?

Apa yang dimulai sebagai tetesan—beberapa perusahaan petualang yang menguji air kripto—kini telah menjadi gelombang pasang, dipenuhi dengan pengajuan, pengungkapan keuangan, dan arus kas. Selamat datang di "DAT Summer," di mana perusahaan publik tidak hanya menimbun emas digital; mereka menjadikannya senjata.

DAT kemarin memegang Bitcoin.

DAT hari ini menjalankan roda gila yang memperkuat diri sendiri.

DAT masa depan akan menjadi mesin modal yang dapat diprogram: menerbitkan saham untuk membeli ETH, menghasilkan yield melalui neraca sembilan digit, dan membentuk ekosistem melalui tata kelola.

Kita telah memasuki era di mana pertanyaannya bukan lagi apakah bisnis akan memegang cryptocurrency, tetapi berapa banyak, di mana mereka akan terlibat, dan trik baru apa yang akan mereka ciptakan selanjutnya. Ap