Kondisi makro menunjukkan Bitcoin (BTC) mungkin menghadapi perlambatan kinerja selama beberapa minggu jika pasokan uang M2 global mencapai puncaknya pada September, menurut laporan terbaru dari Delphi Digital.
Hubungan BTC-M2 menggunakan offset 10 minggu menunjukkan data M2 sudah turun sekitar 8% dari proyeksi puncak September.
Bitcoin secara historis mengikuti puncak M2 dengan keterlambatan kinerja, terutama ketika dipasangkan dengan penerbitan Treasury besar yang menghilangkan likuiditas dari sistem keuangan.
Treasury tampaknya siap untuk mulai menarik uang tunai dari pasar dalam beberapa minggu untuk membangun kembali Akun Umumnya (TGA) di Federal Reserve, proses yang berpotensi membutuhkan $500 miliar hingga $600 miliar dalam penerbitan utang baru bersih selama dua hingga empat bulan.
Proyeksi pinjaman Treasury untuk kuartal ketiga, dirilis 29 Juli, memperkirakan lebih dari $1 triliun utang yang dapat dipasarkan bersih untuk kuartal tersebut. Jumlah tersebut mencerminkan saldo awal yang lebih rendah sebesar $457 miliar dan arus masuk kas yang lebih lemah dari yang diharapkan.
Pengurasan likuiditas beroperasi secara berbeda dari siklus sebelumnya karena penyangga penyerapan yang habis.
Fasilitas Reverse Repo Federal Reserve, yang menyangga pengisian ulang 2023 dengan lebih dari $2 triliun kelebihan uang tunai, sekarang hanya memegang $28,8 miliar pada pertengahan Agustus.
Fed terus melakukan pengetatan kuantitatif sebesar $60 miliar bulanan sementara pembeli Treasury asing telah mundur secara substansial, memaksa pasar domestik untuk menyerap dampak penerbitan penuh.
Kontraksi stablecoin menandakan kerentanan Bitcoin
Laporan tersebut mencatat bahwa pengisian ulang TGA 2023 menunjukkan sensitivitas Bitcoin terhadap penghapusan likuiditas yang didorong Treasury.
Ketika Treasury membangun kembali $550 miliar antara Juni dan Agustus 2023, pasokan stablecoin agregat berkontraksi menjadi $5,15 miliar. Pada saat yang sama, Bitcoin menyelesaikan periode tersebut pada dasarnya tidak berubah.
Kontraksi stablecoin mendahului stagnasi pasar kripto karena lebih sedikit dolar yang beredar melalui jalur on-chain. Stablecoin sekarang memegang lebih dari $120 miliar dalam utang Treasury, menjadikan mereka baik sebagai pengukur likuiditas maupun mekanisme penyerapan.
Ketika Treasury menarik uang tunai untuk pengisian ulangnya, penerbit stablecoin menghadapi tekanan penebusan yang secara langsung berdampak pada kondisi likuiditas kripto.
Laporan tersebut menekankan bahwa siklus yang akan datang menghadapi dukungan struktural yang lebih lemah dibandingkan 2023, dengan neraca bank yang dibatasi oleh $482 miliar kerugian sekuritas yang belum terealisasi dan permintaan asing yang berkurang.
Selain itu, China dan Jepang secara kolektif telah mengurangi kepemilikan Treasury lebih dari $400 miliar sejak 2021, membuat pemain domestik harus menyerap volume penerbitan yang lebih berat.
Potensi puncak M2 pada September, dikombinasikan dengan penerbitan Treasury yang dipercepat, dapat menciptakan kondisi untuk kinerja Bitcoin yang kurang baik selama musim gugur.
Hambatan likuiditas akan sementara tetapi secara substansial membatasi antusiasme kripto sampai pengisian ulang selesai pada akhir 2025.
Disebutkan dalam artikel ini
Sumber: https://cryptoslate.com/how-the-us-treasurys-cash-rebuild-could-cap-bitcoin-enthusiasm-through-fall/
