Dorongan Stablecoin China Lebih Global Daripada Lokal

Industri cryptocurrency dipenuhi dengan spekulasi setelah laporan terbaru menunjukkan China mungkin melunakkan sikapnya terhadap stablecoin yang didukung yuan, tetapi para ahli hukum memperingatkan untuk tidak terlalu menafsirkan berita tersebut.

Reuters melaporkan pada hari Rabu bahwa Beijing sedang mempertimbangkan untuk menyetujui stablecoin yang dipatok pada renminbi sebagai bagian dari peta jalan untuk meningkatkan internasionalisasi mata uang tersebut. Ini adalah laporan kedua bulan ini, setelah cerita serupa dari Financial Times pada 5 Agustus. Meskipun ada berita tersebut, pejabat China belum mengkonfirmasi apakah mereka mempertimbangkan dorongan stablecoin.

Bahkan jika otoritas China melangkah maju, para analis menekankan bahwa stablecoin semacam itu hampir pasti akan beredar di luar negeri, bukan di daratan China. 

"Berita tentang stablecoin yang terkait dengan mata uang China kemungkinan asli, tetapi tidak seperti yang diasumsikan kebanyakan orang. China tidak mungkin menerbitkan stablecoin di dalam negeri, tetapi kita bisa mengharapkannya di luar negeri," kata Joshua Chu, co-chair dari Hong Kong Web3 Association, kepada Cointelegraph.

Mata uang China beroperasi di dua pasar yang berbeda — yuan dalam negeri (CNY) dan yuan luar negeri (CNH) — dan setiap inisiatif stablecoin kemungkinan akan terkait dengan yang terakhir.

Jangan berharap China akan mematok stablecoin ke CNY

Mata uang China telah sengaja dibagi menjadi CNY dan CNH. CNY secara ketat terbatas pada daratan China, dan bukan mata uang yang bergerak bebas masuk dan keluar China. Stablecoin yang dipatok pada CNY akan bertentangan dengan aturan kontrol modal ketat Beijing.

CNH dan CNY adalah mata uang yang sama, tetapi harganya dapat berbeda karena mereka diperdagangkan di pasar yang berbeda. Sederhananya, jika pasar luar negeri bearish terhadap China, CNH dapat melemah lebih dari CNY. Jika ada permintaan asing yang kuat untuk aset China, CNH dapat diperdagangkan lebih kuat daripada CNY.

Terkait: Lobi perbankan berjuang untuk mengubah GENIUS Act: Apakah sudah terlambat?

Efek serupa yang dikenal sebagai "kimchi premium" terlihat di pasar Bitcoin (BTC) Korea Selatan, di mana BTC sering diperdagangkan dengan premium karena pasar kripto negara tersebut yang terbatas.

Laporan sebelumnya menunjukkan bahwa raksasa internet China telah melobi untuk menyetujui stablecoin yuan luar negeri. Di pasar domestik, Beijing telah berkomitmen untuk digitalisasi CNY melalui pengembangan mata uang digital bank sentral (CBDC), yuan digital, juga dikenal sebagai e-CNY.

Winston Ma, profesor hukum tambahan di New York University dan mantan direktur pengelola kantor Amerika Utara dana kekayaan negara China Investment Corporation, mengatakan bahwa jika Beijing mempertimbangkan stablecoin CNY, itu harus bekerja bersama dengan CBDC.

"Di daratan China, dorongan pemerintah terhadap CBDC melalui saluran bank negara dan antarmuka pembayaran mobile tidak menunjukkan tanda-tanda melambat," kata Ma kepada Cointelegraph.

Kursi "dicadangkan" di Hong Kong untuk stablecoin China

Pada Juni 2010, Beijing memperluas skema penyelesaian perdagangan RMB lintas batas ke 20 provinsi dan semua mitra asing, langkah yang memicu kebangkitan pasar CNH luar negeri Hong Kong.

Hong Kong dengan cepat tumbuh menjadi kumpulan likuiditas terbesar untuk CNH. Ia mempelopori penerbitan "obligasi dim sum" yang didenominasi dalam yuan luar negeri dan menjadi tempat utama untuk perdagangan berbasis CNH. Pusat-pusat lain, seperti London dan Singapura, sejak itu telah mengembangkan pasar mereka sendiri.

Kota ini juga berfungsi sebagai jembatan kebijakan. Ini memungkinkan otoritas China untuk menguji internasionalisasi yuan sambil menjaga pasar CNY dalam negeri di bawah kontrol ketat. Pada saat yang sama, Hong Kong menyediakan kerangka hukum untuk perdagangan cryptocurrency, dengan bursa yang dapat mengajukan lisensi yang tetap tidak tersedia di daratan. Otoritas bahkan dilaporkan telah menggunakan kota tersebut sebagai tempat untuk melikuidasi kepemilikan kripto yang disita.

Jembatan itu kini meluas ke stablecoin. Pada 1 Agustus, aturan stablecoin baru Hong Kong mulai berlaku, mengharuskan penerbit untuk mendapatkan lisensi. Peluncuran tersebut mengikuti dorongan Washington sendiri untuk dominasi stablecoin di bawah GENIUS Act, kerangka federal yang memperkuat keunggulan dolar AS.

Terkait: Undang-undang stablecoin tidak selaras — dan ikan besar mendapat keuntungan

"Kemungkinan besar, eksperimen stablecoin China akan berada di Hong Kong, yang berada dalam posisi unik untuk menguji baik CBDC maupun stablecoin terkait dengan RMB China," kata Ma.

Akademisi China telah berulang kali memperingatkan bahwa stablecoin yang didukung dolar menimbulkan ancaman bagi yuan. Pada Juni, dua sarjana yang menulis di China Economic Times — surat kabar harian yang didukung oleh Pusat Penelitian Pembangunan Dewan Negara — berpendapat bahwa pertumbuhan USDt (USDT) dan USDC (USDC) Tether berisiko mengikis otonomi keuangan China.

Kekhawatiran yang sama digemakan minggu ini oleh Zhang Monan, wakil kepala Institut Studi Amerika dan Eropa di Pusat Pertukaran Ekonomi Internasional China, yang mengatakan bahwa GENIUS Act akan memperkuat dominasi dolar. Tetapi dia menambahkan bahwa aturan stablecoin Hong Kong membuka kemungkinan bagi token yang dipatok pada yuan untuk menantang dominasi tersebut jika diizinkan.

Volume CNH relatif kecil untuk dominasi stablecoin global

Untuk saat ini, CNY dalam negeri tetap berada di bawah kontrol modal, meninggalkan sedikit ruang untuk stablecoin yang bersaing dengan e-CNY. CNH luar negeri, dengan Hong Kong sebagai tempat pengujiannya, adalah kandidat yang jauh lebih mungkin.

Namun, stablecoin yang dipatok pada CNH mungkin tidak cocok dengan volume global, kata Chu, karena pasar yuan luar negeri "relatif kecil" dibandingkan dengan pasar dalam negeri. 

Pasokan uang luas China berdiri di 329,94 triliun yuan (sekitar $45 triliun) pada akhir Juli. Sebagai perbandingan, kumpulan deposito yuan luar negeri (CNH) Hong Kong hanya 0,88 triliun yuan pada akhir Juni — hampir 0,27% dari pasokan daratan.

"Dengan Ordonansi Stablecoin Hong Kong yang sekarang aktif, stablecoin yang didukung CNH sangat mungkin. Namun, skalanya, yang mengecewakan beberapa crypto bros, mungkin tidak cocok dengan stablecoin global yang lebih besar," kata Chu.

Dengan koin yang didukung dolar mengendalikan hampir seluruh sektor, Chu menafsirkan dorongan stablecoin China sebagai kurang tentang mengejar permintaan kripto ritel dan lebih tentang menciptakan ruang strategis untuk mata uangnya dalam sistem keuangan yang semakin digital.

Dalam pengertian itu, eksperimen stablecoin Beijing tampak kurang seperti pilot terkontrol di Hong Kong dan lebih seperti cara untuk memperluas jangkauan yuan tanpa melonggarkan cengkeramannya di dalam negeri.

Majalah: Bisakah privasi bertahan dalam kebijakan kripto AS setelah keyakinan Roman Storm?