Perang RWA: Stablecoin, Kecepatan, dan Kontrol

Consensus Hong Kong 2026, menurut banyak pihak, adalah konferensi RWA yang kebetulan membahas kripto. Di berbagai panggung utama, acara sampingan, dan panel yang disponsori, tokenisasi aset dunia nyata mendominasi pembicaraan — tapi tidak seperti setahun lalu.

Presentasi pitching telah berubah menjadi perdebatan sesungguhnya tentang arsitektur, regulasi, dan apa sebenarnya yang dipecahkan oleh tokenisasi. Berikut inti perdebatan yang terjadi.

Stablecoin Adalah RWA — dan Sekarang Semua Orang Setuju

Salah satu poin paling jelas yang disepakati adalah bahwa RWA paling sukses sebenarnya sudah ada. “RWA paling sukses adalah USDT,” ujar CJ Fong, Managing Director dan Head of APAC dan EMEA Sales di GSR, saat sesi panel di konferensi utama.

Pada acara sampingan Gate, Chunda McCain, co-founder Paxos Labs, menjelaskan permintaan tinggi terhadap PAXG, token emas milik perusahaannya, sebagai bukti bahwa stablecoin telah berkembang melampaui peg dolar ke komoditas dan obligasi. Paxos memperoleh lisensi sementara dari OCC pada bulan Desember dan sudah mengantongi persetujuan regulasi di Singapura, Finlandia, dan Abu Dhabi — strategi lintas yurisdiksi berdasarkan asumsi bahwa stablecoin dan aset tokenisasi sedang menuju ke arah yang sama.

Brian Mehler, CEO blockchain pembayaran Stable, menegaskan poin tersebut dari sisi infrastruktur. Sistem USDT Zero milik perusahaannya menghilangkan biaya gas sepenuhnya — kirim 100 USDT, 99,999 USDT akan sampai. Pada acara sampingan Stablecoin Odyssey, Mehler membandingkan tujuannya dengan Swift: pengguna seharusnya tidak sadar mereka memakai blockchain.

Implikasinya, batas antara stablecoin dan RWA semakin tidak jelas. Saat stablecoin menempatkan T-bill, emas, dan produk terstruktur sebagai jaminan, dan saat platform RWA menyelesaikan transaksi dengan USDC, kedua kategori ini semakin menyatu menjadi satu lapisan keuangan yang telah ditokenisasi.

Perang Arsitektur: Permissioned vs Permissionless

Perdebatan paling tajam dalam konferensi ini datang dari dua perusahaan yang secara nominal melakukan hal yang sama.

Pada sesi utama Consensus “Tokenizing the Planet,” Graham Ferguson, Head of Ecosystem di Securitize, serta Min Lin, Managing Director of Global Expansion di Ondo, memaparkan visi yang benar-benar berbeda.

Securitize mendukung penerbitan native token dengan framework permissioned. Ferguson menuturkan bahwa model wrapper — di mana aset off-chain yang sudah ada dibungkus menjadi token on-chain — menciptakan jarak antara aset dasar dan investor, sehingga perlindungan jadi lemah. Dengan dana BUIDL milik BlackRock melewati US$1 miliar AUM, ia menegaskan keberhasilan menerbitkan sekuritas langsung on-chain lengkap dengan kepatuhan.

Ondo mengambil jalur sebaliknya: wrapper permissionless yang menekankan komposabilitas DeFi dan distribusi global. Min Lin memaparkan bahwa model ini bisa lebih cepat terintegrasi dengan berbagai protokol DeFi dan meniadakan perantara. Hal ini sangat relevan untuk menjangkau investor di Asia. Saat ini, Ondo juga sedang memperluas ke Hong Kong, Singapura, dan Jepang.

Dalam wawancara lanjutan dengan BeInCrypto, Ferguson mempertanyakan apakah model wrapper mampu memberikan perlindungan yang cukup untuk investor. Ia juga memaparkan rencana Securitize untuk memperluas kemitraan DeFi sembari tetap mempertahankan arsitektur permissioned-nya.

Meski begitu, mungkin dikotomi ini sudah tidak terlalu relevan. Pada panel RWA di Stablecoin Odyssey, Forgiven, CSO Conflux, membahas kasus hybrid yang sudah berjalan: aset energi terbarukan dipaket oleh perusahaan keuangan lalu dibungkus ke dalam protokol DeFi. Distribusinya permissionless, namun aset aslinya tetap diatur — sebuah struktur yang tidak pas dalam kedua kelompok tersebut.

Kecepatan Settlement: Alasan yang Terus Menang

Jika ada satu klaim yang paling banyak diulang di berbagai acara, itu adalah fitur utama tokenisasi bukan akses atau transparansi — melainkan kecepatan.

Forgiven dari Conflux memberikan tolok ukur paling jelas: deposit USDC, langsung konfirmasi; ajukan penebusan, USDC kembali dalam satu jam. “Lebih cepat dari T+0,” ujar dia, membandingkannya dengan siklus penyelesaian tradisional yang bisa memakan waktu beberapa hari.

Argumen tentang komposabilitas memperkuat hal ini. Beberapa panelis di berbagai sesi mengangkat keterbatasan di keuangan tradisional: membeli aset dan langsung memakainya sebagai jaminan nyaris tidak bisa dilakukan. Sementara di on-chain, ini adalah fitur bawaan.

Mehler dari Stable mengulas masalah praktis yang menghubungkan teori dan kenyataan: saat pasar sempat turun tajam lalu, volatilitas harga gas ETH melipatgandakan biaya transaksi bisnis yang memindahkan stablecoin. Model transfer USDT dengan biaya tetap miliknya meniadakan variabel ini, sangat bermanfaat bagi perusahaan yang melakukan ribuan transaksi per hari.

Aset Fisik: Ketika Narasi Bertemu Gesekan

Sesi logam mulia di acara HashKey Cloud memberikan realitas di lapangan. Ronald Tan, Direktur Silver Times Limited, menjelaskan logistik pasar perak: biaya gudang, tantangan transportasi, dan batasan ekspor AS-Cina yang tetap ada meskipun menggunakan tokenisasi.

Inilah perbedaan antara RWA finansial dan RWA fisik. Obligasi negara dan reksadana bisa settle instan karena aset dasar sudah tercatat di ledger. Namun logam, energi, dan properti butuh verifikasi bahwa aset fisik memang ada dan dikelola dengan benar.

Pengalaman Paxos dengan PAXG — token emas yang didukung emas batangan di London — membuktikan hal ini bisa berjalan dalam skala besar, namun McCain menuturkan perusahaannya perlu tambahan sumber daya untuk memenuhi lonjakan permintaan. Infrastruktur tokenisasi aset fisik memang nyata, tapi masih sangat menantang.

Asia Sebagai Pusat Gravitasi

Di semua sesi, Asia — khususnya Hong Kong — muncul sebagai pusat gravitasi narasi RWA.

Ondo membidik ekspansi ke Hong Kong, Singapura, dan Jepang. Ferguson dari Securitize menyampaikan kepada BeInCrypto bahwa perusahaannya akan mengutamakan yurisdiksi dengan regulasi jelas, dan menyebut kota-kota yang sama. Paxos sudah mengantongi lisensi MAS di Singapura. HashKey, sebagai tuan rumah acara sekaligus pelaku pasar, mewarnai banyak panel dengan narasi posisi Hong Kong.

Forgiven dari Conflux menggambarkan perusahaannya sebagai proyek blockchain Cina yang jarang menggunakan nama asli. Produk RWA energi terbarukan mereka memang dibuat khusus untuk pasar Hong Kong.

Pesan di baliknya sangat jelas: sementara perdebatan regulasi stablecoin dan Clarity Act masih terus berlangsung di AS — sesuatu yang Anthony Scaramucci tekankan dalam penampilannya di Consensus — Asia justru sibuk membangun infrastruktur dan menetapkan preseden baru.

Apa Sebenarnya yang Dipertaruhkan

Pembahasan RWA di Consensus Hong Kong menunjukkan bahwa industri ini sudah melewati perdebatan apakah tokenisasi akan terjadi atau tidak. Sekarang, argumennya lebih fokus pada bagaimana penerapannya—apakah permissioned atau permissionless, finansial atau fisik, institusional atau ritel terlebih dahulu—dan jawabannya berbeda-beda tergantung pada kelas aset, yurisdiksi, dan model bisnis.

Konsolidasi antara stablecoin dan RWA bisa jadi merupakan perubahan paling penting. Jika aset yang paling sukses ditokenisasi adalah stablecoin, dan stablecoin semakin banyak didukung oleh aset dunia nyata, maka konsep RWA sebagai sektor terpisah mungkin tidak akan bertahan sampai 2026.