Bagaimana BlackRock dan Goldman Sachs membawa kelas aset terpanas Wall Street ke 401(k)

Perusahaan-perusahaan terbesar Wall Street sedang memperjuangkan tujuan baru. Mereka membawa aset alternatif — yang dulunya hanya untuk orang super kaya — ke portofolio investor individu. Yang terdepan di antara pendukungnya adalah BlackRock dan Goldman Sachs. Namun, seperti biasa dalam berinvestasi, potensi pengembalian yang lebih besar datang dengan risiko. "Pasar alternatif menjadi kurang alternatif," kata Jon Diorio, kepala alternatif untuk kekayaan di raksasa manajemen aset BlackRock. Alternatif adalah aset di luar saham, obligasi, dan uang tunai — termasuk ekuitas swasta, kredit swasta, real estate, infrastruktur, cryptocurrency, dan lainnya. "Ini tumbuh sangat cepat sementara pasar publik menyusut," kata Diorio kepada CNBC dalam wawancara baru-baru ini. Minat dipicu oleh menyusutnya peluang pasar publik dan pelonggaran lingkungan regulasi. Presiden Donald Trump menandatangani perintah eksekutif awal bulan ini yang membuka jalan bagi aset alternatif dalam akun pensiun 401(k) — sebuah ide yang sangat ditentang oleh administrasi Biden. Diorio, yang juga memimpin strategi produk untuk bisnis penasihat kekayaan BlackRock di AS, mengatakan bahwa memberikan lebih banyak investor eksposur ke alternatif — yang secara tradisional telah menjadi bagian dari portofolio individu dengan kekayaan bersih sangat tinggi, dana lindung nilai, dan dana pensiun — dapat meningkatkan pengembalian dalam jangka panjang. "Dalam beberapa kasus, Anda bisa mendapatkan diversifikasi yang ditingkatkan [dan] memperkuat aliran pengembalian," tambahnya. Memberikan investor individu akses yang sama ke berbagai kelas aset seperti para profesional telah diperjuangkan sebagai demokratisasi Wall Street lebih lanjut. Namun, ini juga datang dengan risikonya sendiri. Aset-aset ini tidak diperdagangkan secara publik, yang berarti lebih sulit untuk dinilai dan kurang likuid. Diorio dari BlackRock dan rekan-rekan di perusahaan keuangan besar lainnya sangat menyadari hal ini dan berusaha memastikan investor juga menyadarinya, saat mereka menantang fokus puluhan tahun pada pembagian portofolio ritel tradisional 60% saham dan 40% obligasi. Marc Nachmann, kepala divisi manajemen aset dan kekayaan di Goldman, menjelaskan dinamika risiko dalam wawancara CNBC baru-baru ini, mencatat bahwa "Anda sebenarnya dibayar karena fakta bahwa [aset-aset ini] tidak likuid dan [bahwa] Anda tidak bisa mengambil uang Anda setiap saat." Inklusi aset alternatif, katanya, sangat cocok untuk investor dengan horizon waktu yang lebih panjang atau mereka yang tidak perlu mengakses uang mereka segera, seperti penabung pensiun. "Pikirkan tentang 401(k). Ketika Anda berusia 24 tahun dan lulus dari perguruan tinggi dan memulai pekerjaan pertama Anda dan mulai memasukkan dolar pertama Anda ke dalam dana 401(k), itulah dolar yang seharusnya Anda masukkan ke sesuatu yang membayar Anda karena terkunci untuk jangka waktu tertentu, karena tidak likuid. Karena pada usia 24, Anda tidak akan mengakses likuiditas itu selama beberapa dekade," kata Nachmann. Jadi, tidak heran pasar kontribusi pasti telah menjadi bagian kunci dari dorongan Wall Street untuk membuat kelas aset yang tidak transparan lebih mudah diakses. Pada Juli, divisi manajemen aset Goldman mengumumkan produk kredit swasta untuk rencana pensiun. Kendaraan baru ini dirancang untuk menawarkan eksposur ke campuran beragam investasi swasta, yang mencakup pinjaman langsung Amerika Utara dan Eropa. Produk ini dibentuk sebagai trust investasi kolektif (CIT), yang dirancang untuk rencana kontribusi pasti seperti 401(k). Great Gray Trust, spesialis CIT yang didukung ekuitas swasta, dan BlackRock akan membantu mendukung penawaran ini. Ini adalah langkah alami berikutnya bagi Goldman dalam mencampur pasar publik dan swasta, menurut Nachmann. Bagaimanapun, banyak dana pensiun besar sudah berinvestasi dalam alternatif. Goldman memulai upaya ini dengan dana target date, yang mengelola risiko/penghargaan menggunakan perkiraan tahun pensiun investor untuk secara strategis menyesuaikan alokasi risiko. Dana-dana ini biasanya dimulai dengan alokasi yang lebih tinggi untuk saham, tetapi ketika investor mendekati masa pensiun, eksposur menjadi lebih konservatif untuk melindungi tabungan pensiun. Sebelum pengumuman Goldman, BlackRock ditunjuk untuk mendukung dana pensiun target date pertama Great Gray, yang mengalokasikan di pasar publik dan swasta. BlackRock akan membantu menyediakan strategi investasi kustom jangka panjang yang juga mencakup eksposur kredit swasta dan ekuitas swasta. Sementara berpotensi memberikan investor kesempatan untuk pengembalian yang lebih tinggi, dorongan ke alternatif juga menawarkan keuntungan finansial bagi Goldman dan BlackRock seiring waktu. Produk Goldman yang baru diumumkan menghasilkan biaya bagi perusahaan atas aset alternatif yang diinvestasikan orang. Struktur biaya, yang diperkirakan sekitar 1% dari aset, akan menjadi sumber pendapatan yang konsisten bagi Goldman yang tumbuh seiring dengan traksi upaya dan lebih banyak rencana pensiun yang mengadopsinya. Kendaraan ini memberi Goldman lebih banyak ruang untuk memperluas divisi manajemen aset dan kekayaannya, yang merupakan yang terbesar kedua berdasarkan pendapatan. Ini dilakukan dengan memanfaatkan pasar kontribusi pasti yang berkembang, yang sudah memegang triliunan dan triliunan dolar dalam aset. Dengan membuat kredit swasta lebih mudah diakses oleh jutaan penabung pensiun melalui produk seperti dana target date, Goldman memanfaatkan basis klien yang lebih luas yang dulunya sebagian besar terbatas pada institusi dan orang yang sangat kaya. Tentu saja, mahkota Goldman sejak lama adalah divisi perbankan investasinya. Namun, aliran pendapatan dari konsultasi penawaran umum perdana (IPO), serta merger dan akuisisi (M & A), dapat tidak terprediksi tergantung pada latar belakang ekonomi dan selera Wall Street untuk membuat kesepakatan. Sebaliknya, banyak aliran pendapatan dari bisnis manajemen aset dan kekayaan dapat berulang karena merupakan persentase dari aset perusahaan yang dikelola, yang cenderung lebih stabil. Janji mendiversifikasi pendapatan adalah alasan utama mengapa Goldman dan perusahaan keuangan besar lainnya mengembangkan divisi manajemen kekayaan mereka. Campuran bisnis keseluruhan BlackRock berbeda dari Goldman, namun, karena tidak terlibat dalam perbankan investasi. BlackRock adalah perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, menyediakan semua jenis opsi investasi — termasuk reksa dana dan exchange-traded funds (ETF), dan produk aset alternatif, hanya untuk menyebutkan beberapa. Manajer uang seperti BlackRock dan divisi kekayaan Goldman juga biasanya dapat mengenakan jumlah yang lebih tinggi untuk mengelola alternatif karena lebih kompleks. "Dari dampak ekonominya, ini membuka peluang besar untuk pertumbuhan, dan seharusnya menambah tingkat biaya dasar mereka," kata analis TD Cowen Bill Katz tentang BlackRock, khususnya. "Ini seharusnya sangat baik untuk pendapatan mereka." Kami setuju. "Untuk BlackRock, alternatif menghasilkan biaya lebih tinggi daripada dana indeks tradisional, yang telah menjadi komoditas dan dengan rasio biaya pada dasarnya dalam perlombaan ke bawah," kata Jeff Marks, direktur analisis portofolio Investing Club. Perusahaan-perusahaan Wall Street membuat aset alternatif tersedia melalui lebih dari sekadar saluran pensiun. Apollo Global dan State Street Global Advisors, misalnya, telah mengembangkan ETF kredit swasta yang debut di Bursa Efek New York pada Februari lalu. BlackRock juga membuat kemajuan di luar pensiun, khususnya dalam bisnis kekayaannya, yang menyumbang seperempat dari pendapatan keseluruhannya tahun lalu. Pada Maret, manajemen mengungkapkan rencana untuk memudahkan penasihat menawarkan eksposur klien mereka ke aset swasta. BlackRock memasukkan kredit swasta ke dalam bisnis portofolio modelnya, yang menurut Diorio membantu menghilangkan bagian yang "rumit" dan "kurang nyaman" dari alokasi ke pasar. Diorio menjelaskan bahwa pengumuman tersebut mengatasi hambatan masuk bagi banyak investor di pasar swasta karena banyak dari mereka berinvestasi berdasarkan produk itu sendiri, daripada mempertimbangkan keseluruhan portofolio mereka. "Yang saya maksud adalah seseorang akan membeli potensi dana kredit swasta [perusahaan pengembangan bisnis] yang tidak diperdagangkan karena menghasilkan 10%, bukan karena meningkatkan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko dalam portofolio," tambahnya. "Mereka biasanya memilihnya berdasarkan produknya, [artinya] siapa manajernya, apa narasi produknya, dan berapa banyak yang dihasilkannya. Mereka memikirkannya kurang dari sudut pandang konstruksi portofolio." Sekarang, penasihat BlackRock dapat menawarkan klien di seluruh spektrum kekayaan portofolio model ini untuk dipilih, daripada melalui proses yang sulit dalam memilih investasi individual sendiri. Aset swasta menyumbang 15% dari investasi dalam portofolio ini rata-rata, menurut BlackRock. "Kami sekarang pada dasarnya memberikan seluruh portofolio di mana klien dapat masuk dan benar-benar memilih," katanya. "Kami memiliki dana ekuitas swasta yang masuk ke dalam sleeve ekuitas portofolio itu. Kami memiliki dana kredit swasta yang cocok dengan sleeve pendapatan tetap. Kami membuat integrasi itu lebih mudah." Tetapi pendidikan tentang dinamika risiko/penghargaan berinvestasi dalam alternatif sangat penting. Semua orang ingin menghindari apa yang terjadi ketika Blackstone menawarkan basis klien yang lebih luas eksposur ke alternatif di tahun-tahun sebelumnya. Pada 2017, Blackstone meluncurkan dana real estate, yang umumnya ditujukan untuk institusi seperti dana pensiun, kepada investor individu untuk kesempatan memiliki sebagian aset seperti gudang, pusat data, dan gedung apartemen. Nilai aset bersih dana membengkak dan berkinerja sangat baik ketika suku bunga rendah, tetapi berubah arah pada 2022 setelah Federal Reserve mulai secara agresif menaikkan suku bunga dari level mendekati 0% era pandemi Covid. Harga real estate turun. Investor yang gelisah ingin menarik uang mereka dalam jumlah besar sebagai akibatnya, menyebabkan manajemen untuk sementara membatasi penarikan. Blackstone, bagaimanapun, secara konsisten menyangkal adanya kesalahan dalam masalah ini. Katz mengatakan kekacauan tersebut memberikan "pengalaman belajar yang menyakitkan" namun "baik" bagi Blackstone dan rekan-rekannya ke depan. "Itu menciptakan banyak tekanan pada Blackstone dan industri secara luas di sekitar konstruksi ini," tambah Katz. "[Tapi], saya pikir komunitas investasi sekarang jauh lebih memahami. Proses pendidikan juga jauh lebih baik." Reporter CNBC Hugh Son menyoroti contoh yang lebih baru minggu lalu di tengah masalah yang dihadapi startup Yieldstreet, yang misinya adalah demokratisasi akses ke aset alternatif seperti real estate, hasil litigasi, dan kredit swasta. Yieldstreet memberi tahu CNBC bahwa beberapa dana real estate-nya "secara signifikan terdampak" oleh kenaikan suku bunga dan kondisi pasar. Menurut klien yang berbicara dengan CNBC, investasi ini jauh lebih berisiko daripada yang mereka pikir, menyebabkan kerugian besar dalam portofolio mereka. "Jika Anda mulai menambahkan hal-hal yang tidak diperdagangkan secara publik, seperti ekuitas swasta, kredit swasta, real estate swasta, banyak dari hal-hal ini tidak ditandai ke pasar," kata Sam Stovall, kepala strategi investasi di CFRA Research. "Anda tidak melihat setiap hari berapa nilainya. Ketika Anda mendapatkan laporan tinjauan triwulanan dari administrator 401(k) Anda, itu mungkin menyesatkan karena bisa tertinggal satu kuartal." Stovall memberi tahu CNBC bahwa "memiliki alternatif tersedia itu baik, tetapi mengharuskan investor untuk sepenuhnya memahami mereka dan [toleransi risiko] mereka sangat, sangat penting." Terlepas dari risiko, tren ini tidak diharapkan akan berakhir dalam waktu dekat. Bahkan, Stovall memperkirakan aset yang dikelola untuk aset alternatif akan "tumbuh secara dramatis" selama sepuluh tahun ke depan karena investor individu meningkatkan eksposur mereka. Untuk bagiannya, Katz menggambarkan penawaran manajer uang aset swasta kepada lebih banyak klien sebagai "lebih umum daripada tidak" di masa depan. (Jim Cramer's Charitable Trust memiliki posisi panjang di GS, BLK. Lihat di sini untuk daftar lengkap saham.) Sebagai pelanggan CNBC Investing Club with Jim Cramer, Anda akan menerima peringatan perdagangan sebelum Jim melakukan perdagangan. Jim menunggu 45 menit setelah mengirim peringatan perdagangan sebelum membeli atau menjual saham di portofolio trust amalnya. Jika Jim telah membi