Perusahaan Jepang MetaPlanet telah mengikuti jejak MicroStrategy dengan mengkonversi neraca keuangannya menjadi Bitcoin. Sementara pemerintah Jepang belum mengadopsi ETF kripto spot dan sistem perpajakannya telah memberlakukan beban yang lebih berat pada perdagangan kripto, saham perusahaan seperti MetaPlanet telah dianggap sebagai proxy terregulasi untuk eksposur Bitcoin.
Sekarang keunggulan ini sedang diuji seiring perubahan lingkungan regulasi.
Dari Proxy Bitcoin Menjadi Ekuitas yang Volatil
Latar Belakang
Perusahaan ini beralih dari bisnis perhotelan menjadi kendaraan perbendaharaan Bitcoin. Inklusi terbaru dalam indeks FTSE menarik arus masuk pasif. Tanpa ETF lokal dan beban pajak yang berat, investor beralih ke MetaPlanet sebagai "pseudo-ETF."
Pergeseran kebijakan mendekat: dewan pajak Jepang sedang membahas pungutan tetap 20% atas keuntungan kripto, serupa dengan ekuitas, jauh lebih rendah dari maksimum 55% saat ini. Ini bisa meningkatkan kepemilikan langsung. Pada saat yang sama, JPYC, stablecoin yen yang didukung oleh obligasi pemerintah Jepang, semakin mendapatkan daya tarik sebagai alat likuiditas terregulasi.
Tidak Ada yang Tidak Mungkin
Saham MetaPlanet diperdagangkan dengan premium lebih dari 400% terhadap nilai bersih kepemilikan Bitcoin-nya. Penurunan BTC sebesar 30%-50% bisa memicu penjualan ekuitas yang lebih tajam, lapor Financial Times. Penerbitan ekuitas dan dana warrant berulang mendorong pertumbuhan, tetapi menimbulkan kekhawatiran dilusi.
BeInCrypto melaporkan bahwa premium MetaPlanet bergantung pada siklus yang saling memperkuat: premium yang lebih tinggi memungkinkan penggalangan dana, yang membeli lebih banyak BTC, mempertahankan premium. Siklus itu bisa rusak jika BTC jatuh.
Di sisi lain, beberapa analis mencatat bahwa catatan hasil BTC MetaPlanet yang konsisten dan kewajiban rendah menunjukkan dilusi mungkin tidak separah yang ditakutkan, karena mNAV-nya yang tinggi telah memungkinkan penggalangan dana yang lebih besar secara proporsional untuk pembelian BTC.
Pembaruan Terbaru
MetaPlanet mengajukan penawaran ekuitas luar negeri hingga 555 juta saham baru. Perusahaan mengungkapkan bahwa kepemilikan Bitcoin-nya mencapai 18.991 BTC, senilai sekitar $2,1 miliar. Saham telah melonjak 480% year-to-date. Benchmark Research menganalisis volatilitas terealisasi pada 133,9%.
MicroStrategy Juga Menderita
Perspektif Historis
MicroStrategy menunjukkan bagaimana premium NAV dapat mendanai BTC melalui penjualan ekuitas di pasar bull. Ketika saluran yang lebih murah dan sederhana muncul, premium terkompresi dan jendela pendanaan menyempit—risiko yang harus dikelola MetaPlanet. VanEck telah mencatat dinamika serupa di pasar AS.
- Dilusi dari penawaran berulang
- Kompresi premium versus NAV Bitcoin
- Volatilitas terealisasi lebih tinggi daripada Bitcoin itu sendiri
- Risiko substitusi karena reformasi pajak menurunkan friksi
- Pembalikan arus jika dana pasif menyesuaikan eksposur
- "Spiral kematian" seluruh sektor jika loop mNAV rusak
Melihat ke Depan
MetaPlanet bertujuan membangun perbendaharaan Bitcoin besar pada 2027. Tantangannya adalah membuktikan bahwa jalur ekuitasnya tetap relevan saat ETF dan kepemilikan langsung berkembang. Disiplin modal dan buffer kas akan sangat penting jika premium terkompresi.
Pendapat Ahli
André Dragosch, Kepala Riset Eropa di Bitwise, berkomentar kepada BeInCrypto mengenai masalah-masalah ini:
- Tentang pajak dan ETF: "Ekuitas saat ini menikmati perlakuan pajak yang jauh lebih baik di Jepang, tetapi begitu ETF Bitcoin disetujui pada 2026 dan reformasi pajak kripto maju, peran MP sebagai proxy Bitcoin pasti akan kehilangan daya tarik. Penurunan terbaru dalam premium mNAV-nya sebagian terkait dengan perkembangan ini."
- Tentang dilusi: "MP memiliki track record yang kuat dalam hasil BTC positif, menyiratkan dilusi yang lebih kecil dari yang ditakutkan. Kewajiban rendah dan mNAV tingginya telah memungkinkan penggalangan modal dengan dilusi minimal, dan eksekusi masa lalu menunjukkan ini kemungkinan akan berlanjut."
"Membeli saham MetaPlanet secara efektif adalah membeli eksposur Bitcoin dalam pembungkus terregulasi." — Vincent Liu, Kronos Research
"Banyak individu generasi kedua dan ketiga dari family office mulai belajar tentang dan berpartisipasi dalam mata uang virtual." — Eksekutif kekayaan UBS China melalui Reuters
Artikel Bagaimana Hal-hal Berubah untuk Tank Bitcoin Terbesar Jepang pertama kali muncul di BeInCrypto.
Sumber: https://beincrypto.com/metaplanet-bitcoin-proxy/
