Penambang Bitcoin menghadapi tekanan margin yang secara historis mendahului imbal hasil kuat dalam 90 hari

Bitcoin Baru Saja Menjadi ~15% Lebih Sulit Ditambang saat Hashrate Menurun—Mendorong Pendapatan Penambang Kembali ke Zona Stres $30

Ekonomi penambangan Bitcoin mengalami pengetatan lagi, tetapi nuansanya dapat membuka jalan bagi pemulihan harga di kripto teratas ini.

Selama beberapa minggu terakhir, kesulitan jaringan melonjak, sementara hashrate menunjukkan tanda-tanda melemah. Pada saat yang sama, margin penambang BTC mengalami tekanan yang meningkat karena pendapatan mereka turun kembali mendekati level stres.

Kombinasi tersebut telah berulang kali terwujud di dekat titik belok utama dalam siklus pasar sebelumnya.

Meskipun analis pasar memperingatkan bahwa ini bukan sinyal beli ajaib bagi investor, pengaturan struktural sangat penting karena memiliki potensi untuk mengubah perilaku penambang dari kebutuhan mendesak untuk menjual demi bertahan hidup menjadi skenario di mana mereka menjual lebih sedikit dari kepemilikan akumulasi mereka.

Pergeseran perilaku yang halus ini dapat secara efektif mengubah apa yang biasanya merupakan sumber pasokan pasar yang stabil dan dapat diprediksi menjadi hambatan yang jauh lebih ringan bagi harga Bitcoin.

Lonjakan Kesulitan yang Tertunda Terjadi Setelah Pemulihan

Kesulitan Bitcoin disesuaikan setiap 2.016 blok, kira-kira setiap dua minggu, yang berarti metrik ini selalu bereaksi terhadap peristiwa yang telah terjadi di jaringan.

Waktu tersebut menjelaskan kontradiksi yang tampak dalam pergerakan terbaru.

Setelah periode badai dan pembatasan membuat mesin offline, jaringan melihat penurunan kesulitan sekitar 11,16% menjadi sekitar 125,86T pada 7 Februari.

Ketika penambang kembali online dan produksi blok normal, penyesuaian berikutnya bergerak ke arah yang berlawanan. Pada 19 Februari, kesulitan naik sekitar 14,73% menjadi sekitar 144,40T.

Poin kuncinya sederhana. Jaringan menjadi lebih sulit untuk ditambang karena hashrate sebelumnya pulih, bukan karena ekonomi penambang membaik secara real time.

Perbedaan tersebut penting untuk menafsirkan perilaku penambang. Kenaikan kesulitan dapat terlihat bullish di permukaan karena menandakan kekuatan jaringan.

Namun, ini juga bisa menjadi tekanan margin jika kenaikan tersebut tiba setelah pemulihan sementara, ketika biaya lemah, dan harga BTC tidak cukup untuk mengimbangi biaya penambangan yang lebih tinggi.

Pemulihan Jangka Pendek dalam Hashrate Menutupi Penurunan yang Lebih Luas

Ukuran jangka pendek hashrate jaringan BTC memang menunjukkan peningkatan yang signifikan menuju pertengahan Februari.

Data yang dikompilasi dari Hashrate Index Luxor menunjukkan SMA 7 hari naik dari ~1.003 EH/s menjadi ~1.054 EH/s selama fase pemulihan badai langsung.

Namun, jika seseorang memperbesar sedikit untuk melihat tren yang lebih luas, gambarannya menjadi jauh kurang nyaman bagi industri.

Laporan ChainCheck terbaru VanEck menggambarkan penurunan ~14% dalam hashrate selama 90 hari terakhir, metrik yang menonjol karena penurunan berkelanjutan dengan besaran ini tidak umum di fase matang jaringan Bitcoin.

Selain itu, perkiraan harian secara konsisten menunjukkan volatilitas yang berarti, faktor yang memperumit narasi titik tunggal apa pun yang didorong oleh pengamat pasar.

Mengingat hal ini, tren yang lebih luas menunjukkan tekanan berkelanjutan pada hashrate selama beberapa bulan terakhir. Peningkatan tajam dalam kesulitan penambangan yang ditambahkan di atas tekanan tersebut dapat mengintensifkan stres margin pada titik yang sangat rapuh bagi industri.

Hashprice adalah Titik Tekanan Sebenarnya, dan Telah Mengencang Lagi

Kesulitan dan hashrate menggambarkan jaringan. Hashprice menggambarkan bisnis.

Penambang membayar biaya dalam fiat dan mendanai biaya tersebut melalui produksi BTC dan, dalam beberapa kasus, penjualan aset digital unggulan. Itulah sebabnya harga hash, biasanya dikutip dalam dolar per petahash per hari, adalah ukuran stres yang lebih praktis.

Setelah peningkatan kesulitan 19 Februari, hashprice BTC turun kembali di bawah sekitar $30/PH/hari. Level tersebut secara luas dipandang sebagai zona stres, tergantung pada efisiensi mesin, kewajiban utang, dan biaya listrik.

Ini karena beberapa operator dapat menahannya, sementara beberapa operator marjinal sering tidak bisa.

Biaya tidak menawarkan banyak bantuan. Data Hashrate Index untuk periode yang sama menunjukkan bahwa biaya transaksi hanya menyumbang sekitar 0,48% dari hadiah blok, menunjukkan penambang hampir sepenuhnya bergantung pada subsidi dan harga spot Bitcoin.

Hasilnya adalah kompresi yang sudah dikenal. Kesulitan bergerak lebih tinggi, dukungan biaya tetap tipis, dan harga hash melemah.

Itulah kombinasi yang cenderung mematikan rig yang lebih lama terlebih dahulu dan mendorong penambang berbiaya tinggi lebih dekat ke penjualan paksa.

Dalam praktiknya, beginilah cara jaringan yang terlihat kuat secara teknis dapat menghasilkan stres ekonomi di sektor penambangan. Protokol melakukan apa yang seharusnya dilakukan. Masalahnya adalah waktu.

Mengapa Stres Penambang Dapat Menjadi Pengaturan Bullish Selama 90 Hari

Argumen bullish seputar fenomena ini berpusat pada pergeseran struktural dalam industri penambangan dan dampaknya pada dinamika pasokan.

Mekanisme yang sedang berlangsung bersifat struktural, berakar pada bagaimana tekanan penambang berkelanjutan membentuk kembali penerbitan, neraca, dan likuiditas pasar.

Kesulitan bertindak sebagai tekanan tertunda pada pasar. Ketika jaringan secara aktif menaikkan kesulitan setelah pemulihan operasional singkat, itu dapat dengan mudah melampaui apa yang sebenarnya dapat dipertahankan penambang pada harga dan tingkat biaya saat ini.

Hashrate kemudian menyesuaikan secara real time saat operator bereaksi terhadap realitas ekonomi baru. Rig marjinal dipaksa untuk dimatikan hampir segera ketika profitabilitas harian mereka turun di bawah titik impas.

Jika kelemahan yang terus-menerus berlanjut ke epoch berikutnya, katup pelepas bawaan protokol masuk, dan kesulitan secara inheren turun.

Penurunan kesulitan secara mekanis meningkatkan ekonomi dasar untuk penambang yang bertahan.

Jika kesulitan turun 10% hingga 12% dan harga Bitcoin tetap sepenuhnya datar, pendapatan penambang per hash naik dengan besaran matematis yang sangat mirip.

Meskipun penyesuaian tersebut tidak menjamin reli pasar yang masif, itu dapat secara signifikan mengurangi probabilitas keseluruhan penjualan paksa yang agresif dari penambang yang tertekan secara finansial.

Mekanisme itu membentuk jantung mutlak dari tesis kapitulasi-lalu-pemulihan yang dipopulerkan oleh berbagai kerangka siklus penambang (seperti analisis gaya Hash Ribbons tradisional).

VanEck menambahkan pengait kuantitatif yang menarik untuk teori ini. Dalam tabel yang dipublikasikan yang melacak 12 periode kontraksi hashrate yang menonjol, perusahaan keuangan mencatat bahwa penurunan hashrate yang berkepanjangan sering diikuti oleh pengembalian forward 90 hari yang sangat kuat untuk Bitcoin.

Tidak termasuk sejarah awal jaringan, yang tidak memiliki harga yang ditentukan, dan episode saat ini yang masih belum terselesaikan, periode yang tercantum VanEck sangat positif, memberikan pengembalian forward median sekitar kisaran 40% tinggi dan rata-rata yang sangat miring.

Kesimpulan utama bagi trader berpusat pada sinyal yang lebih luas daripada persentase keuntungan spesifik.

Stres penambang puncak sering menandakan tekanan pasokan tahap akhir, dan begitu protokol dasar mengatur ulang kesulitan atau harga aset stabil, tekanan pasokan tersebut dapat memudar dengan cepat.

Katalis Berikutnya adalah Cetak Kesulitan Berikutnya, tetapi ETF dan Makro Masih Menentukan Nada

Variabel paling langsung sudah ada di kalender. Alat peramalan menunjuk ke penurunan dua digit lainnya dalam kesulitan, sekitar 11%, pada awal Maret jika waktu blok saat ini bertahan.

Jika perkiraan tersebut secara arah benar, efeknya langsung. Hashprice akan membaik tanpa memerlukan BTC untuk rally terlebih dahulu, yang dapat mengurangi tekanan operasi jual untuk mendanai di seluruh penambang yang lebih lemah.

Itulah sebabnya snapshot saat ini, kesulitan naik dan hashrate menurun, kadang-kadang dapat dibaca sebagai ketatnya puncak daripada peringatan baru. Dalam periode sebelumnya, itulah titik tepat sebelum kondisi jaringan melonggar.

Namun, sinyal penambang tidak beroperasi dalam ruang hampa, dan pasar pasca-ETF telah membuat itu lebih jelas lagi.

Pada awal Februari, ETF BTC spot AS mencatat ayunan lebar dalam arus harian, termasuk arus masuk bersih sekitar $562 juta pada 3 Februari dan arus keluar bersih sekitar $545 juta pada 5 Februari.

Kemudian dalam bulan itu, pergerakan harian tetap bergejolak, dengan satu hari sekitar $166 juta dalam arus keluar dan $88 juta lainnya dalam arus masuk.

Ketika pembeli ETF aktif, tekanan jual penambang kurang penting. Ketika permintaan ETF melemah atau berubah negatif, stres penambang dapat menambah momentum penurunan.

Sementara itu, posisi makro juga tetap menjadi filter utama untuk pasar.

Reuters melaporkan minat put yang berat di sekitar level strike $50.000 hingga $60.000 selama periode yang sama, tanda permintaan hedging dan kehati-hatian terhadap aset berisiko.

Jika sentimen risiko memburuk atau likuiditas mengencang, Bitcoin masih dapat diperdagangkan seperti aset makro beta tinggi, bahkan jika kondisi penambangan membaik.

Tiga Jalur untuk Bitcoin Selama 90 Hari Berikutnya

Skenario paling konstruktif adalah reset penambangan dengan permintaan yang lebih stabil. Di jalur itu, hashrate tetap cukup lunak untuk mendukung pemotongan kesulitan yang berarti, hashprice membaik, dan arus ETF berhenti berayun tajam negatif.

Dalam kondisi tersebut, BTC memiliki ruang untuk pergerakan 10% hingga 35% lebih tinggi selama 90 hari karena tekanan pasokan terkait penambang mereda.

Jalur tengah adalah apa yang bisa disebut hasil kapitulasi-lite. Hashprice tetap mendekati impas, hashrate terus berdarah secara bertahap, dan kesulitan menyesuaikan lebih rendah secara bertahap, tetapi harga spot tetap bergejolak.

Jenis pengaturan itu dapat meninggalkan BTC dalam kisaran -5% hingga 20% selama 90 hari, dengan stres penambang melukai sentimen jangka pendek sebelum reset protokol mulai membantu.

Jalur bearish adalah kegagalan sinyal, di mana permintaan dan makro mendominasi. Dalam hal itu, arus keluar ETF bertahan, positioning risk-off semakin dalam, dan bahkan tingkat kesulitan yang lebih rendah tidak cukup untuk mengimbangi permintaan yang lemah.

Di sini, aset digital dapat melihat pengembalian hingga -30% selama 90 hari berikutnya karena BTC mengunjungi kembali zona penurunan utama dan penambang dipaksa untuk menjual ke pasar yang jatuh.

The post Bitcoin miners face a margin crunch that historically precedes strong returns within 90 days appeared first on CryptoSlate.