DWF: Modal Kripto Beralih dari Token ke Saham saat Peluncuran Mengalami Kesulitan

Modal investor bergeser dari peluncuran token ke perusahaan kripto yang terdaftar secara publik, sebuah tren yang disorot oleh riset DWF Labs. Berdasarkan data Memento Research yang mencakup ratusan peluncuran token di bursa terkemuka dunia, studi ini mencatat bahwa lebih dari 80% proyek diperdagangkan di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan tipikal 50% hingga 70% dalam waktu sekitar 90 hari setelah listing. Pola ini tampaknya lebih merupakan dinamika pasca-listing yang persisten daripada volatilitas sementara, menurut Andrei Grachev, managing partner di DWF Labs, yang mengatakan sebagian besar token mencapai puncak harga di bulan pertama sebelum tren menurun terjadi.

Poin-poin penting

• Lebih dari delapan dari sepuluh proyek token jatuh di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan 50%–70% biasanya terjadi dalam waktu sekitar 90 hari setelah listing bursa.
• Modal mengalir ke ekuitas kripto dan pasar yang diatur, karena IPO kripto di tahun 2025 mencapai sekitar $14,6 miliar dan aktivitas M&A di sektor ini melampaui $42,5 miliar.
• Pergeseran ini bersifat struktural, bukan pergerakan pasar sementara: pembeli institusional lebih memilih tata kelola, keterbukaan, dan daya tahan eksposur bergaya ekuitas daripada token murni.
• Kesenjangan valuasi antara ekuitas kripto yang terdaftar dan proyek token terus berlanjut, didorong oleh aksesibilitas dan inklusi saham publik dalam indeks dan ETF.
• Investor condong ke lapisan "infrastruktur"—kustodi, pembayaran, penyelesaian, dan kepatuhan—di mana pembungkus ekuitas dapat memungkinkan lisensi, audit, dan distribusi melalui saluran yang sudah mapan.

Sentimen: Netral

Dampak harga: Negatif. Token sering diperdagangkan di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan 50%–70% dalam ~90 hari setelah listing, menunjukkan dampak harga negatif langsung bagi pembeli publik.

Ide trading (Bukan Nasihat Keuangan): Tahan. Karena modal berputar ke ekuitas kripto yang diatur, sikap hati-hati terhadap peluncuran token baru dan kecenderungan terhadap kelas aset dengan tata kelola yang dapat diprediksi tetap bijaksana.

Konteks pasar: Rotasi yang diamati ke ekuitas kripto yang diperdagangkan secara publik mencerminkan pergeseran lebih luas dalam likuiditas dan sentimen risiko, dengan peserta institusional mencari eksposur yang diatur, standar pelaporan yang jelas, dan potensi indeks dan ETF untuk mengurangi hambatan onboarding.

Mengapa ini penting

Bagi trader dan investor, divergensi antara peluncuran token dan usaha kripto yang didukung ekuitas menandakan pasar yang terbagi dua di mana adopsi dunia nyata dan generasi pendapatan dalam sebuah proyek dapat menentukan nilai lebih dapat diandalkan daripada narasi hanya token. Token yang gagal mengamankan pertumbuhan pengguna yang stabil, biaya, volume transaksi, dan retensi sering gagal membenarkan harga premium, sedangkan perusahaan kripto yang terdaftar dapat mengandalkan keuangan yang diaudit, proses tata kelola, dan hak yang dapat ditegakkan untuk menarik modal.

Builder dan startup dalam ekosistem sekarang mungkin memprioritaskan aset infrastruktur—solusi kustodi, rel penyelesaian, dan alat kepatuhan—daripada insentif yang berpusat pada token semata. "Pembungkus ekuitas" menawarkan jalur untuk lisensi, kemitraan, dan distribusi melalui rel keuangan tradisional, berpotensi mempercepat penerapan dunia nyata dari jaringan terdesentralisasi.

Data menyiratkan pergeseran struktural daripada goyangan pasar satu kali. Sementara token akan tetap ada sebagai token tata kelola dan mekanisme insentif dalam protokol, lingkungan pendanaan jangka pendek lebih menguntungkan aset dengan aliran pendapatan yang nyata dan struktur kepemilikan yang lebih jelas.

Peserta pasar harus memperhatikan tiga indikator kunci di bulan-bulan mendatang. Pertama, irama IPO kripto dan SPAC akan mengungkapkan apakah minat pada eksposur yang diatur bertahan melampaui satu siklus. Kedua, kemajuan dalam infrastruktur kustodi, penyelesaian, dan kepatuhan akan menunjukkan apakah rel tradisional dapat diskalakan untuk mendukung ekosistem tokenisasi yang lebih luas. Ketiga, waktu pembukaan kunci token dan airdrop baru akan terus mempengaruhi aksi harga jangka pendek untuk token yang baru terdaftar, berpotensi memperkenalkan kembali tekanan jual bahkan saat permintaan untuk eksposur ekuitas yang diatur tumbuh. Konvergensi faktor-faktor ini akan membentuk bagaimana likuiditas bergerak melalui ekonomi kripto dalam jangka pendek.

Yang perlu diperhatikan selanjutnya

• Memantau aktivitas IPO kripto dan SPAC di kuartal mendatang untuk tanda-tanda minat yang bertahan di pasar yang diatur
• Melacak kemajuan infrastruktur kustodi, penyelesaian, dan kepatuhan yang dapat memungkinkan partisipasi institusional yang lebih luas
• Mengamati jadwal pembukaan kunci token dan irama airdrop untuk setiap tekanan jual yang diperbarui pada token peluncuran
• Mengamati apakah bursa besar memperluas lini produk yang diatur (ETF, ETP) yang menyalurkan aliran institusional ke ekuitas kripto

Sumber & verifikasi

• Analisis DWF Labs yang mengacu pada data Memento Research tentang peluncuran token tahun 2025
• Komentar dari Andrei Grachev, managing partner di DWF Labs, tentang pola pasca-listing
• Pernyataan dari Maksym Sakharov, co-founder WeFi, tentang rotasi modal ke infrastruktur dan rel ekuitas
• Data publik tentang penggalangan dana IPO kripto tahun 2025 (~$14,6 miliar) dan aktivitas M&A (lebih dari $42,5 miliar)

Pergeseran pasar: modal bergerak ke ekuitas kripto saat peluncuran token mengalami kesulitan

Modal investor semakin mengalir ke perusahaan kripto yang terdaftar secara publik karena peluncuran token menghadapi lingkungan pendanaan yang lebih sulit. Pola ini didasarkan pada kumpulan data yang dikumpulkan oleh Memento Research, yang mensurvei ratusan peluncuran token di bursa terkemuka dunia. Hasilnya menunjuk pada dinamika berulang: sebagian besar proyek tidak mempertahankan premi listing awal. Lebih dari 80% usaha token diperdagangkan di bawah harga TGE mereka, dan penurunan tipikal berkisar dari 50% hingga 70% dalam waktu sekitar tiga bulan setelah listing. Implikasinya melampaui pergerakan harga harian, menandakan preferensi struktural di antara investor besar untuk aset yang menawarkan tata kelola, transparansi, dan kejelasan hukum.

Andrei Grachev, managing partner di DWF Labs, membingkai temuan ini sebagai bukti realitas pasca-listing yang persisten daripada sekadar volatilitas. Dia mencatat bahwa sebagian besar token melonjak harganya selama bulan pertama setelah listing, kemudian bergerak turun saat tekanan jual meningkat dari pembeli awal dan investor awal yang ingin merealisasikan keuntungan. "Harga TGE adalah harga listing bursa yang ditetapkan sebelum peluncuran. Ini adalah harga yang diharapkan token akan dibuka di bursa, dan ini mengungkapkan seberapa banyak harga sebenarnya berubah karena volatilitas dalam beberapa hari pertama," jelas Grachev. Kesimpulannya bukan hanya tentang satu minggu buruk tetapi tentang pola struktural yang muncul kembali di berbagai peluncuran.

Analisis dengan sengaja berfokus pada peluncuran token yang terkait dengan proyek dengan produk atau protokol—bukan memecoin—menyoroti perbedaan antara listing yang didorong oleh minat spekulatif murni dan yang didukung oleh pengembangan produk dunia nyata. Benang terpisah dalam data menunjuk sebagai titik tekanan utama untuk penjualan, lebih lanjut berkontribusi pada lintasan harga menurun yang diamati setelah listing token. Dalam praktiknya, ini berarti kinerja awal pasca-listing token sering mencerminkan dinamika pasokan dan ekspektasi investor awal lebih dari aktivitas pengguna yang berkelanjutan.

Di sisi lain, pembentukan modal di pasar tradisional yang terkait dengan sektor kripto telah mengintensif. Tahun 2025 melihat penawaran umum perdana (IPO) terkait kripto mengumpulkan sekitar $14,6 miliar, peningkatan tajam dari tahun sebelumnya, sementara aktivitas merger dan akuisisi di bisnis yang berdekatan dengan kripto melampaui $42,5 miliar—level terkuat dalam lima tahun. Grachev dari DWF menekankan bahwa lonjakan ini harus dibaca sebagai rotasi daripada penarikan modal dari ruang kripto. Jika modal benar-benar keluar dari kripto, lompatan dalam IPO dan M&A akan sulit disesuaikan dengan kinerja token yang terus memburuk dan kesenjangan yang melebar antara valuasi token dan valuasi ekuitas.

Dalam laporan tersebut, ekuitas kripto publik seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dibandingkan dengan proyek tokenisasi dengan melihat rasio harga terhadap penjualan 12 bulan trailing. Ekuitas publik diperdagangkan pada kelipatan yang berkisar sekitar 7 hingga 40 kali penjualan, sementara rekan tokenisasi berada di kisaran 2 hingga 16 kali. Kesenjangan valuasi, menurut penulis, sebagian adalah masalah aksesibilitas: banyak investor institusional—dana pensiun dan endowmen di antaranya—terbatas pada pasar sekuritas yang diatur, dan saham publik dapat dimasukkan ke dalam indeks dan dana yang diperdagangkan di bursa. Dinamika ini menciptakan permintaan bawaan untuk eksposur kripto mirip ekuitas, independen dari kinerja token tunggal mana pun.

Sakharov dari WeFi menambahkan nuansa pada narasi, mencatat bahwa pergeseran mencerminkan preferensi untuk kepemilikan yang lebih bersih, keterbukaan yang lebih jelas, dan hak yang dapat ditegakkan—fitur yang lebih mudah dikaitkan dengan ekuitas daripada dengan banyak model token. Dia berpendapat bahwa modal bergerak ke permainan infrastruktur—kustodi, pembayaran, penyelesaian, pialang, dan kepatuhan—di mana "pembungkus ekuitas" dapat mempercepat lisensi, audit, kemitraan, dan saluran distribusi ke pasar dunia nyata. Migrasi tidak menyiratkan token menghilang; sebaliknya, ini menandakan bifurkasi: protokol serius dengan potensi pendapatan yang diakui dan tata kelola akan matang dan menarik modal, sementara ekor panjang peluncuran spekulatif menghadapi iklim pembiayaan yang lebih sulit.

Bagi pengguna dan investor, perpecahan ini penting karena membingkai kembali bagaimana nilai diberikan dalam jaringan kripto. Token mungkin terus mendorong tata kelola dan mekanisme insentif, tetapi kehadiran keuangan yang diaudit, hak tata kelola, dan klaim hukum menawarkan tingkat akuntabilitas yang semakin menarik bagi institusi yang sadar risiko. Pergeseran juga membentuk bagaimana builder merancang jaringan. Permintaan untuk sistem kustodi yang kuat dan penyelesaian yang patuh dapat menjadi ekspektasi default untuk setiap proyek yang mencari partisipasi institusional atau peluang lisensi, secara efektif mendorong perbaikan infrastruktur lebih tinggi dalam roadmap.

Peserta pasar harus memperhatikan tiga indikator kunci di bulan-bulan mendatang. Pertama, irama IPO kripto dan SPAC akan mengungkapkan apakah minat pada eksposur yang diatur bertahan melampaui satu siklus. Kedua, kemajuan dalam infrastruktur kustodi, penyelesaian, dan kepatuhan akan menunjukkan apakah rel tradisional dapat diskalakan untuk mendukung ekosistem tokenisasi yang lebih luas. Ketiga, waktu pembukaan kunci token dan airdrop baru akan terus mempengaruhi aksi harga jangka pendek untuk token yang baru terdaftar, berpotensi memperkenalkan kembali tekanan jual bahkan saat permintaan untuk eksposur ekuitas yang diatur tumbuh. Konvergensi faktor-faktor ini akan membentuk bagaimana likuiditas bergerak melalui ekonomi kripto dalam jangka pendek.

Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai DWF: Modal Kripto Bergeser dari Token ke Saham saat Peluncuran Mengalami Kesulitan di Crypto Breaking News – sumber terpercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.