Standard Chartered: Stablecoin dapat mendorong permintaan senilai $1 triliun untuk obligasi Treasury AS; Departemen Keuangan AS mungkin menyesuaikan struktur penerbitan.

PANews melaporkan pada 23 Februari bahwa, menurut The Block, penerbit stablecoin menjadi pembeli potensial terbesar dari surat utang pemerintah AS (T-bills), yang diperkirakan akan berdampak mendalam pada lanskap pembiayaan utang AS di tahun-tahun mendatang. Analisis Standard Chartered Bank menunjukkan bahwa karena kapitalisasi pasar stablecoin dapat mencapai $2 triliun pada akhir 2028, penerbit akan menghasilkan permintaan tambahan sekitar $0,8 hingga $1 triliun untuk surat utang pemerintah AS jangka pendek sebagai aset cadangan. Jika pola penerbitan saat ini tetap tidak berubah, permintaan ini dapat menyebabkan kesenjangan penawaran-permintaan sekitar $0,9 triliun untuk surat utang pemerintah AS selama tiga tahun ke depan.

Pasokan stablecoin saat ini sekitar $300 miliar, dan pertumbuhan telah melambat karena pasar kripto yang lesu dan kemajuan regulasi yang lambat di bawah GENIUS Act. Namun, analis percaya ini adalah faktor siklis daripada struktural. GENIUS Act mengharuskan regulator AS untuk memegang aset likuid berkualitas tinggi untuk stablecoin, dengan obligasi Treasury jangka pendek sebagai komponen inti.

Standard Chartered memproyeksikan bahwa pada 2028, dua pertiga dari pertumbuhan pasar stablecoin akan berasal dari pasar berkembang, menghasilkan permintaan T-bill baru, sementara pertumbuhan di pasar maju akan terutama menggantikan alokasi obligasi Treasury yang ada. Sementara itu, pembelian manajemen cadangan Federal Reserve juga dapat menghasilkan sekitar $500 miliar hingga $600 miliar permintaan front-end tambahan, dan dikombinasikan dengan penggantian sekuritas berbasis hipotek yang jatuh tempo, permintaan bill baru secara keseluruhan dapat mencapai sekitar $2,2 triliun. Sebaliknya, jika rasio bill terhadap total utang tetap tidak berubah, pasokan bersih diproyeksikan hanya sekitar $1,3 triliun, meninggalkan kesenjangan sekitar $0,9 triliun.

Departemen Keuangan telah mengindikasikan mungkin menyesuaikan struktur utangnya untuk memenuhi permintaan. Analisis menunjukkan bahwa meningkatkan proporsi notes yang diterbitkan hanya 2,5 poin persentase dapat menghasilkan sekitar $0,9 triliun notes baru selama tiga tahun, mengisi kesenjangan tersebut. Ini dapat dicapai dengan mengurangi penerbitan obligasi Treasury jangka panjang, seperti menangguhkan lelang obligasi 30 tahun setiap tahun, mirip dengan strategi Departemen Keuangan AS tahun 2002-2006, meskipun surplus anggaran pada waktu itu sangat berbeda dari tingkat defisit 5%-6% saat ini.

Analis menunjukkan bahwa penyesuaian struktural ini dapat menyebabkan pasar bullish di ujung pendek kurva imbal hasil obligasi pemerintah, tetapi Standard Chartered masih mengharapkan kurva akan mengalami penurunan bearish selama tahun depan, dengan imbal hasil 10 tahun sekitar 4,6% pada akhir tahun. Investor harus memperhatikan risiko potensial yang ditimbulkan oleh kekurangan bill front-end dan perubahan dalam model penerbitan.

Dampak makroekonomi dari stablecoin menjadi semakin signifikan. Tether USDt, penerbit stablecoin terbesar di dunia, memegang lebih dari $120 miliar obligasi Treasury AS, berada di antara pemegang teratas obligasi Treasury jangka pendek secara global, dan CEO Bo Hines telah mengindikasikan bahwa ekspansi lebih lanjut dimungkinkan.

Studi ini juga menunjukkan bahwa pertumbuhan stablecoin dapat menyebabkan kehilangan hingga $500 miliar dalam simpanan bank, mendorong dana menjauh dari sistem perbankan tradisional dan menuju pasar obligasi pemerintah. Sementara itu, GENIUS Act dan panduan SEC terkait mempercepat regulasi stablecoin, dengan pejabat industri dan Gedung Putih terus membahas struktur pasar dan kebijakan stablecoin yang menghasilkan imbal hasil. Di tingkat konsumen, stablecoin telah terintegrasi ke dalam kehidupan sehari-hari, termasuk tabungan, pembayaran ritel, dan transaksi sehari-hari, menunjukkan penetrasi mereka yang meningkat dalam ekonomi global.

Pasokan stablecoin saat ini sekitar $300 miliar, dan pertumbuhan telah melambat karena pasar kripto yang lesu dan kemajuan regulasi yang lambat di bawah GENIUS Act. Namun, analis percaya ini adalah faktor siklis daripada struktural. GENIUS Act mengharuskan regulator AS untuk memegang aset likuid berkualitas tinggi untuk stablecoin, dengan obligasi Treasury jangka pendek sebagai komponen inti.

Standard Chartered memproyeksikan bahwa pada 2028, dua pertiga dari pertumbuhan pasar stablecoin akan berasal dari pasar berkembang, menghasilkan permintaan T-bill baru, sementara pertumbuhan di pasar maju akan terutama menggantikan alokasi obligasi Treasury yang ada. Sementara itu, pembelian manajemen cadangan Federal Reserve juga dapat menghasilkan sekitar $500 miliar hingga $600 miliar permintaan front-end tambahan, dan dikombinasikan dengan penggantian sekuritas berbasis hipotek yang jatuh tempo, permintaan bill baru secara keseluruhan dapat mencapai sekitar $2,2 triliun. Sebaliknya, jika rasio bill terhadap total utang tetap tidak berubah, pasokan bersih diproyeksikan hanya sekitar $1,3 triliun, meninggalkan kesenjangan sekitar $0,9 triliun.

Departemen Keuangan telah mengindikasikan mungkin menyesuaikan struktur utangnya untuk memenuhi permintaan. Analisis menunjukkan bahwa meningkatkan proporsi notes yang diterbitkan hanya 2,5 poin persentase dapat menghasilkan sekitar $0,9 triliun notes baru selama tiga tahun, mengisi kesenjangan tersebut. Ini dapat dicapai dengan mengurangi penerbitan obligasi Treasury jangka panjang, seperti menangguhkan lelang obligasi 30 tahun setiap tahun, mirip dengan strategi Departemen Keuangan AS tahun 2002-2006, meskipun surplus anggaran pada waktu itu sangat berbeda dari tingkat defisit 5%-6% saat ini.

Analis menunjukkan bahwa penyesuaian struktural ini dapat menyebabkan pasar bullish di ujung pendek kurva imbal hasil obligasi pemerintah, tetapi Standard Chartered masih mengharapkan kurva akan mengalami penurunan bearish selama tahun depan, dengan imbal hasil 10 tahun sekitar 4,6% pada akhir tahun. Investor harus memperhatikan risiko potensial yang ditimbulkan oleh kekurangan bill front-end dan perubahan dalam model penerbitan.

Dampak makroekonomi dari stablecoin menjadi semakin signifikan. Tether USDt, penerbit stablecoin terbesar di dunia, memegang lebih dari $120 miliar obligasi Treasury AS, berada di antara pemegang teratas obligasi Treasury jangka pendek secara global, dan CEO Bo Hines telah mengindikasikan bahwa ekspansi lebih lanjut dimungkinkan.

Studi ini juga menunjukkan bahwa pertumbuhan stablecoin dapat menyebabkan kehilangan hingga $500 miliar dalam simpanan bank, mendorong dana menjauh dari sistem perbankan tradisional dan menuju pasar obligasi pemerintah. Sementara itu, GENIUS Act dan panduan SEC terkait mempercepat regulasi stablecoin, dengan pejabat industri dan Gedung Putih terus membahas struktur pasar dan kebijakan stablecoin yang menghasilkan imbal hasil. Di tingkat konsumen, stablecoin telah terintegrasi ke dalam kehidupan sehari-hari, termasuk tabungan, pembayaran ritel, dan transaksi sehari-hari, menunjukkan penetrasi mereka yang meningkat dalam ekonomi global.