Stablecoin memiliki kelemahan lain

Pertumbuhan stablecoin mungkin terhenti, tetapi ketenangan ini mungkin berumur pendek jika prediksi para ahli dapat dipercaya.

Seperti yang dicatat rekan saya Tim Craig minggu lalu, Menteri Keuangan AS Scott Bessent baru-baru ini memperkirakan stablecoin dolar AS akan membengkak menjadi $3 triliun pada tahun 2030. Citibank memprediksi $4 triliun. S&P Global memberikan kisaran $250 miliar hingga $1,1 triliun untuk stablecoin euro.

Dengan kata lain: sangat penting bagi investor dan pembuat kebijakan untuk mengetahui apakah stablecoin mereka, well, stabil. Dan penelitian baru dari MIT menunjukkan ada risiko yang mengintai di depan mata, dan bahwa Genius Act tahun lalu tidak berbuat apa pun untuk mengatasi risiko ini.

Bahkan ketika stablecoin didukung sepenuhnya oleh aset yang sangat likuid, mereka dapat melepaskan patokannya di saat tekanan pasar karena infrastruktur yang mendasarinya runtuh, temuan para peneliti.

"Kemampuan stablecoin untuk diperdagangkan pada nilai nominal di bawah tekanan tidak hanya bergantung pada kualitas asetnya, tetapi pada fungsi mekanisme penebusan, pasar, dan infrastruktur operasional," tulis mereka. "Kerangka kerja Genius sebagian besar tidak menentukan dinamika yang bergantung pada tekanan ini."

Stablecoin perlu mempertahankan patokannya. Dan hampir setiap percakapan tentang ketahanan stablecoin berpusat pada aset cadangan penerbit.

"Ini secara implisit memperlakukan stabilitas stablecoin sebagai masalah neraca, yang dapat diselesaikan melalui kepemilikan aset konservatif dan pengawasan," catat para peneliti.

Itulah mengapa Tether mendapat nilai yang agak buruk dari S&P tahun lalu. S&P mengutip ketergantungan Tether pada cadangan yang dianggap berisiko tinggi, seperti emas dan Bitcoin, ketika mengatakan penerbit rentan terhadap penurunan pasar.

Bahkan jika Tether diinvestasikan sepenuhnya dalam obligasi pemerintah AS berdurasi pendek, seperti dana pasar uang, "rush on the bank" dapat menantang kemampuannya untuk menjual obligasi tersebut dengan cepat.

Broker-dealer berdiri di antara pembeli dan penjual obligasi pemerintah. Dan mereka bisa menjadi hambatan yang membatasi kemampuan penerbit stablecoin untuk memenuhi permintaan penebusan massal, menurut para peneliti.

Misalnya, ketika virus corona menghantam pasar pada Maret 2020, spread bid-ask pada obligasi pemerintah melebar. Jika itu terjadi lagi, rush pada stablecoin dapat mengeluarkannya dari patokannya, memicu doom loop.

Ada perbaikan yang mudah: biarkan penerbit stablecoin meminjam langsung dari Federal Reserve, dan atasi masalah hambatan. Tetapi kemudian mereka akan tunduk pada regulasi seperti bank yang ketat, yang dapat membuat mereka tidak menguntungkan dalam lingkungan suku bunga rendah.

Pasar tradisional bukan satu-satunya ancaman terhadap stabilitas stablecoin.

Masalah dengan blockchain dan smart contract juga dapat mengeluarkan stablecoin dari patokannya, menurut para peneliti.

Pada matriks yang menentukan peringkat risiko tersebut berdasarkan tingkat keparahan dan kemungkinan, mereka mengidentifikasi dua yang paling mengkhawatirkan: Cacat logika smart contract dan kegagalan bridge.

Kemudian ada masalah yang lebih sehari-hari. Tahun lalu, Paxos secara tidak sengaja mencetak $300 triliun PYUSD. Meskipun memperbaiki masalah beberapa menit kemudian, Aave harus menghentikan aktivitas PYUSD dan stablecoin sempat diperdagangkan di bawah nilai nominal.

Di AS, bank-bank mencoba menggugat kembali Genius Act, kesal bahwa perusahaan kripto tampaknya telah menemukan celah yang memungkinkan mereka membayar yield kepada pelanggan atas kepemilikan mereka. Perdebatan tersebut telah menghambat undang-undang penting yang akan membawa sisa industri kripto keluar dari area abu-abu hukumnya.

Jika ada risiko tambahan yang tidak pernah dipertimbangkan oleh undang-undang, ini mungkin bukan pertempuran stablecoin terakhir Kongres.

Berita DeFi teratas minggu ini

Minggu ini dalam tata kelola DeFi

VOTING: GMX DAO memberikan suara untuk mendanai GMX Labs selama dua tahun

PROPOSAL: Fluid DAO mempertimbangkan pembuatan yayasan nirlaba

VOTING: Penerbit stablecoin Angle Protocol memberikan suara pada program insentif

Postingan minggu ini

Detektif kripto ZachXBT membuat kehebohan ketika baru-baru ini mengatakan dia akan segera memberikan bukti bahwa karyawan di salah satu perusahaan kripto paling menguntungkan terlibat dalam insider trading. Itu telah menyebabkan spekulasi tentang identitas perusahaan, pasar prediksi, dan banyak, banyak lelucon.

Aleks Gilbert adalah koresponden DeFi DL News yang berbasis di New York. Anda dapat menghubunginya di [email protected].