Kebenaran di balik kehancuran LUNA? Seseorang memprediksi kerugian $40 miliar 10 menit sebelumnya.

Ditulis oleh: Naruto Cosmic Wave , Fukami TechFlow

Pada Mei 2022, $40 miliar menguap dalam 72 jam.

Itu adalah keruntuhan paling dahsyat dalam sejarah kripto. UST, yang pernah dijuluki sebagai "mahkota stablecoin algoritmik," anjlok dari $1 menjadi tidak berharga hanya dalam beberapa hari; Luna, yang pernah memiliki kapitalisasi pasar hampir $40 miliar, jatuh dari puncak $116 menjadi hampir nol.

Jutaan investor biasa kehilangan tabungan mereka di awal musim panas itu. Mereka menyegarkan layar, menatap grafik candlestick yang terus jatuh, tidak tahu apa yang terjadi atau harus berbuat apa.

Penjelasan resmi datang dengan cepat: algoritmanya cacat, Do Kwon berbohong, dan pasar mati secara alami. Sebagian besar orang menerima jawaban ini, menganggap bencana itu sebagai "pelajaran lain di dunia kripto," dan melanjutkan hidup.

Jawaban ini tetap tidak berubah selama hampir empat tahun.

Hingga 23 Februari 2026, Todd Snyder, likuidator kebangkrutan Terraform Labs, mengajukan gugatan di pengadilan federal Manhattan. Jane Street, raksasa perdagangan kuantitatif paling misterius dan menguntungkan di dunia, menjadi sorotan.

Pertanyaan yang telah terdiam selama empat tahun akhirnya mendapat versi jawaban baru.

Jane Street dan obrolan grup rahasia LUNA

Untuk memahami bobot tuduhan ini, kita harus terlebih dahulu mengetahui siapa terdakwanya.

Bagi sebagian besar pengguna kripto, Jane Street mungkin nama yang asing. Tapi di Wall Street, namanya legendaris—sebuah perusahaan yang sengaja menjaga profil rendah namun diam-diam menjadi salah satu pemain paling penting di pasar keuangan global.

Antara tahun 1999 dan 2000, tiga mantan trader Susquehanna—Tim Reynolds, Robert Granieri, dan Michael Jenkins—bersama dengan developer IBM Marc Gerstein, mendirikan Jane Street di kantor kecil tanpa jendela di New York. Awalnya, mereka fokus pada arbitrase ADR, aktivitas yang tidak mencolok dan hampir tidak diperhatikan. Namun, mereka kemudian menargetkan pasar niche—ETF—dan menjadikannya medan pertempuran utama mereka.

Taruhan itu mengubah segalanya.

Saat ini, Jane Street adalah salah satu pembuat pasar terbesar di dunia, beroperasi secara bersamaan di 45 negara dan lebih dari 200 venue perdagangan. Perusahaan ini mengendalikan sekitar 24% pasar primer untuk ETF yang terdaftar di AS, dengan volume perdagangan ekuitas bulanan mencapai $2 triliun. Pada tahun 2024, pendapatan perdagangan bersihnya mencapai $20,5 miliar, melampaui Bank of America dan menyaingi Goldman Sachs. Pada kuartal kedua tahun 2025, pendapatan perdagangan bersih kuartal tunggalnya mencapai rekor tertinggi $10,1 miliar, dengan laba bersih $6,9 miliar, memecahkan rekor kuartalan semua bank investasi besar Wall Street.

Dengan 3.000 karyawan, tanpa CEO, tanpa hierarki tradisional, dan semua karyawan menerima kompensasi berdasarkan keuntungan keseluruhan perusahaan, Jane Street menggambarkan dirinya sebagai "kumpulan pemecah teka-teki," sementara orang luar menyebutnya "komune anarkis"—datar, misterius, dan hampir sepenuhnya tertutup dari media.

Daftar alumninya mencakup sosok terkenal: SBF, yang bergabung dengan Jane Street setelah lulus dari MIT pada tahun 2014, mengasah intuisi perdagangannya di sana selama tiga tahun, kemudian pergi pada tahun 2017 untuk mendirikan Alameda Research dan FTX. Orang-orang yang dipelihara perusahaan ini telah mengubah wajah dunia kripto secara mendalam, dalam arti apa pun.

Hari ini, perusahaan ini, yang dikenal karena "profil rendah, presisi, dan selalu berdiri di sisi keunggulan informasi," kini berada di bangku terdakwa.

Inti tuduhan berasal dari obrolan grup pribadi yang disebut "Bryce's Secret".

Pendirinya adalah Bryce Pratt, seorang karyawan Jane Street. Dia pernah menjadi magang di Terraform sebelum bergabung dengan Jane Street, tetapi jaringan koneksi lamanya tetap utuh, dan pintu di kedua sisi terbuka untuknya.

Pada Februari 2022, Pratt membawa mantan rekan kerjanya ke saluran pribadi ini, membentuk saluran informasi yang menghubungkan operasi internal Terraform dengan Jane Street, dengan insinyur perangkat lunak Terraform dan kepala pengembangan bisnis terhubung di ujung lainnya. Gugatan tersebut mengklaim bahwa melalui saluran inilah Jane Street mendapat informasi sebelumnya tentang rencana Terraform untuk diam-diam menarik dana dari kumpulan likuiditas Curve—keputusan yang belum diumumkan kepada publik.

Pada pukul 17:44 tanggal 7 Mei, hanya 10 menit setelah Terraform Labs diam-diam menarik $150 juta UST dari Curve 3pool, sebuah dompet yang diduga terkait dengan Jane Street mengikuti dan menarik $85 juta UST, transaksi tunggal terbesar dalam sejarah pool tersebut.

Pada 9 Mei, UST sudah jatuh ke $0,8, dan tanda-tanda keruntuhan tidak dapat disangkal. Pada saat ini, Pratt mengirim pesan kepada Do Kwon dan tim Terraform melalui obrolan grup, menyarankan bahwa Jane Street dapat mempertimbangkan "membeli Luna dengan diskon signifikan."

Sambil menuai keuntungan dari investor ritel, mereka juga memanfaatkan kesempatan untuk menyelamatkan barang dari kebakaran.

Selain Pratt, terdakwa yang disebutkan dalam kasus ini termasuk salah satu pendiri Jane Street Robert Granieri, satu-satunya dari empat pendiri yang masih bekerja, dan karyawan Michael Huang. Gugatan tersebut mengutip Undang-Undang Bursa Komoditas dan Undang-Undang Bursa Efek, dan juga mengajukan tuduhan penipuan dan pengayaan yang tidak adil, meminta persidangan juri dan menuntut ganti rugi serta pengembalian keuntungan yang diperoleh.

Bloomberg mengutip pernyataan inti dalam gugatan yang mengatakan bahwa tindakan Jane Street memungkinkannya untuk "menutupi ratusan juta dolar eksposur risiko potensial pada waktu yang tepat, hanya beberapa jam sebelum ekosistem Terraform runtuh."

Jump Trading dan Kegelapan yang Lebih Dalam

Gugatan Jane Street bukan insiden terisolasi. Dua bulan yang lalu, likuidator yang sama, Todd Snyder, menggugat Jump Trading, salah satu pendirinya William DiSomma, dan mantan presiden Jump Crypto Kanav Kariya di pengadilan federal Illinois, menuntut ganti rugi $4 miliar.

Kisah Jump, dalam beberapa hal, lebih mengejutkan daripada Jane Street.

Gugatan tersebut mengungkapkan gambaran yang belum pernah disusun sepenuhnya sebelumnya: seawal Mei 2021, ketika UST pertama kali mengalami krisis depegging, Jump diam-diam membeli sekitar $20 juta UST, menstabilkan harga kembali ke $1.

Kemudian, publik percaya pada cerita stablecoin algoritmik yang dikemas; algoritma bekerja, dan sistemnya dapat menyembuhkan diri sendiri. Terraform menggunakan ini untuk menghindari pengawasan regulasi, sementara Jump, sebagai imbalannya, memperoleh lebih dari 61 juta token Luna dengan harga $0,40 per token, dibandingkan dengan harga pasar sekitar $90 pada saat itu—diskon lebih dari 99%. Jump kemudian menjual token-token ini, menghasilkan keuntungan diperkirakan $1,28 miliar menurut gugatan.

Selama keruntuhan terakhir pada Mei 2022, Luna Foundation Guard mentransfer hampir 50.000 bitcoin (sekitar $1,5 miliar) ke Jump tanpa perjanjian tertulis, konon untuk stabilisasi pasar. Tujuan akhir bitcoin tersebut tetap tidak diketahui, dan gugatan menyatakan, "Tidak jelas apakah Jump lebih memperkaya diri melalui transaksi ini."

Perlu dicatat bahwa DiSomma dan Kariya mengutip Amandemen Kelima ratusan kali untuk menolak menjawab pertanyaan selama penyelidikan SEC sebelumnya. Anak perusahaan Jump, Tai Mo Shan, menyelesaikan dengan SEC pada tahun 2024 sebesar $123 juta, mengakui "menyesatkan investor." Kariya sendiri mengundurkan diri sebagai presiden Jump Crypto pada tahun yang sama, mengutip penyelidikan CFTC.

Lebih penting lagi, menurut pengaduan Jane Street, melalui saluran informasi Jump-lah Jane Street memperoleh beberapa "informasi kunci non-publik." Kedua kasus tersebut terhubung oleh benang tak terlihat.

Tapi ada setengah cerita lainnya.

Respons Jane Street langsung: ini adalah "gugatan putus asa," sebuah "upaya transparan untuk mengambil uang dari perusahaan." Mereka menambahkan bahwa kerugian yang diderita investor Terra dan Luna berasal dari "penipuan miliaran dolar" yang dilakukan oleh Do Kwon dan manajemen Terraform sendiri, dan mereka akan melawan dengan keras.

Pernyataan ini benar. Do Kwon mengaku bersalah atas penipuan dan dijatuhi hukuman 15 tahun penjara; Terraform juga membayar denda $4,47 miliar. Spiral kematian Luna telah ditentukan sebelumnya oleh desain mekanismenya: stablecoin algoritmik pada dasarnya adalah sistem yang memerlukan pembelian berkelanjutan dan kepercayaan untuk dipertahankan. Begitu kepanikan terpicu, mekanisme arbitrase berbalik, menyebabkannya menghancurkan diri sendiri pada tingkat eksponensial.

Namun, pernyataan "Do Kwon bersalah" dan "yang lain tidak bersalah" tidak saling mengonfirmasi satu sama lain.

Adalah fakta bahwa bangunan itu memiliki cacat struktural yang fatal. Apakah ada yang diam-diam mengosongkan barang-barang paling berharga sebelum petugas pemadam kebakaran tiba saat keruntuhannya adalah pertanyaan hukum dan etika yang terpisah.

Detail lain yang patut dicatat adalah pada hari yang sama gugatan Jane Street terungkap, peneliti pelacakan on-chain ZachXBT mengumumkan bahwa dia akan merilis "investigasi besar tentang salah satu perusahaan paling menguntungkan di industri kripto, di mana beberapa karyawan telah menggunakan data internal untuk insider trading dalam waktu yang lama" pada 26 Februari 2026. Dia tidak menyebutkan nama. Tapi waktu yang sensitif membuat seluruh komunitas Crypto Twitter menahan napas menunggu.

Cerita ini belum berakhir. Tapi satu hal yang pasti: di pasar kripto, yang membanggakan diri sebagai "terdesentralisasi," ketidaksetaraan sejati tidak pernah hilang. Ini hanya berpindah dari meja perdagangan bank ke kontrak pintar di balik rantai, terus ada dalam bentuk yang lebih tersembunyi.

Insiden Luna mungkin hanya robek paling intens di celah itu, sementara mereka yang di sisi lain telah dievakuasi dengan aman jauh sebelum tembok runtuh.

"Orang kaya mendapatkan uang mereka kembali sepenuhnya, sementara rakyat biasa mendapat uang mereka dibagi 30/70"—ini benar di film, dan ini benar di dunia kripto juga.