Bitcoin sempat mendekati $74.000 minggu ini, didorong oleh serangkaian perkembangan bullish yang mengikat industri kripto semakin dekat dengan keuangan tradisional.

Beberapa pengamat pasar mulai menyebut ini sebagai reli bullish, dengan satu analis bahkan mengatakan bahwa lonjakan baru ini 'memiliki potensi kuat.'

Namun reli tidak berlangsung lama. Pada akhir minggu, cryptocurrency terbesar ini telah merosot kembali di bawah $69.000, kehilangan $110 miliar kapitalisasi pasar.

Penarikan terjadi meskipun apa yang seharusnya dianggap sebagai salah satu periode berita institusional paling positif untuk sektor ini dalam beberapa bulan.

Morgan Stanley menunjuk Bank of New York Mellon sebagai kustodian untuk eksposur ETF bitcoin spotnya, menambahkan lapisan lain infrastruktur Wall Street di sekitar kelas aset ini. Bursa kripto Kraken mendapatkan akses ke sistem pembayaran Federal Reserve, tonggak penting dalam mengintegrasikan perusahaan kripto dengan jaringan perbankan AS. Intercontinental Exchange (ICE), pemilik Bursa Saham New York, berinvestasi di bursa kripto OKX, menilainya $25 miliar, sementara Presiden AS Donald Trump secara terbuka menyarankan bank tradisional harus menjalin hubungan kerja dengan industri kripto.

Secara individual, salah satu dari perkembangan ini mungkin telah memicu reli pasar dalam siklus kripto sebelumnya, ketika adopsi institusional dipandang sebagai katalis yang akan mendorong kripto ke bull run besar-besaran. Namun, sekarang adopsi sudah ada, pasar mengabaikannya karena kekuatan makro telah mengambil alih.

Mengapa terjadi penjualan

Penjualan terutama dipicu oleh penguatan dolar AS karena konflik di Iran meningkat, setelah Presiden AS Donald Trump tampaknya menghancurkan peluang penyelesaian negosiasi dengan Iran, dengan mengatakan, "Tidak akan ada kesepakatan dengan Iran."

Ini memicu lonjakan harga minyak, kekhawatiran inflasi baru dan pergeseran ekspektasi seputar suku bunga (meskipun data pekerjaan menunjukkan pasar yang melemah), yang memberi tekanan pada aset berisiko secara global. Ekuitas bergerak ke bawah saat indeks dolar naik, dan kripto — yang semakin diperdagangkan bersama saham teknologi (baca: aset berisiko) — mengikuti.

Jika itu belum cukup, retakan di pasar kredit swasta global meluas ke raksasa Wall Street BlackRock, yang dilaporkan mulai membatasi penarikan dari dana kredit swasta $26 miliarnya di tengah permintaan penebusan yang meningkat. Menyusul tekanan serupa di Blue Owl, yang menjual pinjaman $1,4 miliar bulan lalu untuk memenuhi penarikan, peristiwa tersebut mulai mengguncang investor.

Pemeriksaan realitas

Jadi apa arti episode minggu ini? Realitas yang berkembang di pasar kripto: makro lebih penting daripada berita kripto-asli.

Selama beberapa tahun terakhir, bitcoin telah menjadi lebih terkait erat dengan Nasdaq dan aset berisiko lainnya saat investor institusional memasuki pasar. Hedge fund, manajer aset, dan aliran ETF semakin memperlakukan bitcoin sebagai bagian dari portofolio yang lebih luas dari aset sensitif makro, bereaksi terhadap kondisi likuiditas, suku bunga, dan kekuatan dolar.

Ironisnya, adopsi institusional yang sama yang telah lama dicari banyak orang di industri mungkin berkontribusi pada dinamika ini.

Saat bitcoin menjadi tertanam dalam portofolio keuangan tradisional, harganya semakin dipengaruhi oleh kekuatan yang sama yang menggerakkan ekuitas, komoditas, dan mata uang. Ketika dolar menguat atau ekspektasi suku bunga naik, likuiditas mengencang di seluruh pasar — dan kripto jarang kebal.

Itu tidak berarti dentuman konstan perkembangan institusional tidak relevan. Perluasan layanan kustodian, akses perbankan, dan investasi bursa menunjukkan struktur pasar kripto yang lebih dalam dan lebih matang terbentuk di bawah permukaan.

Siapa yang menjual?

Satu pertanyaan yang diajukan investor ketika aksi harga yang bertentangan seperti itu mengguncang pasar adalah: Siapa yang menjual?

Risiko makro tampaknya telah menakuti sebagian besar pemegang bitcoin jangka pendek, yang mencairkan uang saat bitcoin mencapai $74.000.

Pemegang jangka pendek ini mentransfer lebih dari 27.000 BTC ($1,8 miliar) ke bursa dengan keuntungan selama 24 jam terakhir — salah satu lonjakan terbesar dalam beberapa bulan terakhir, menurut analis CryptoQuant Darkfost.

Pemegang jangka pendek biasanya merupakan kelompok paling reaktif di pasar, dan penjualan mereka mencerminkan kehati-hatian yang tertinggal di tengah perang yang sedang berlangsung di Iran dan ketidakpastian makro lainnya. Pemegang ini bertindak lebih seperti trader, masuk dan keluar dari aset untuk mendapatkan keuntungan cepat, daripada investor yang ingin membeli dan menyimpan untuk jangka panjang. Dan dengan likuiditas bitcoin yang tipis, langkah-langkah ini membuat perbedaan dalam aksi harga

Dan data menunjukkan itu.

Satu-satunya investor jangka pendek yang saat ini mendapat untung adalah mereka yang mengumpulkan bitcoin antara satu minggu dan satu bulan yang lalu, dengan harga realisasi sekitar $68.000, menunjukkan beberapa pembeli baru-baru ini di atas harga itu memilih untuk mengunci keuntungan daripada memperpanjang posisi mereka.

Dalam jangka pendek, dengan kripto di tengah pasar bearish yang berasal dari awal Oktober dan ketidakpastian makro, harga adalah satu-satunya hal yang penting bagi investor.

Sisi terang

Tapi tidak semuanya suram dan muram.

Laporan Binance Research baru-baru ini mencatat bahwa ETF bitcoin spot AS mencatat sekitar $787 juta aliran masuk bersih minggu lalu — aliran mingguan positif pertama mereka sejak pertengahan Januari — menunjukkan bahwa beberapa investor institusional mungkin mulai terlibat kembali dengan pasar setelah beberapa minggu aliran keluar yang persisten.

Faktanya, dalam konferensi baru-baru ini, dana abadi universitas raksasa, yang cenderung fokus pada pengembalian jangka panjang, mengatakan bahwa mereka telah mulai melihat ide investasi alternatif lainnya, termasuk ETF terkait aset digital, mengingat valuasi ekuitas tradisional yang sangat tinggi.

Laporan tersebut juga menunjukkan tanda-tanda bahwa kelebihan spekulatif mungkin sudah dihilangkan.

Tingkat pendanaan Bitcoin telah turun ke level terendah mereka sejak 2023, menunjukkan bahwa posisi long berleverage sebagian besar telah dibongkar — kondisi yang secara historis menciptakan fondasi yang lebih bersih untuk reli yang lebih tahan lama yang didorong oleh permintaan spot daripada spekulasi jangka pendek.

Pada akhirnya, semuanya bermuara pada keyakinan dan pergerakan pasar.

Beberapa trader menyebut reli tajam di awal minggu ini sebagai "jebakan bull" — penembusan singkat yang menarik pembeli terlambat sebelum berbalik lebih rendah. Meskipun keyakinan institusional meningkat, dengan likuiditas tipis, pasar yang gugup, hambatan makro, dan kurangnya katalis yang jelas, aksi harga bitcoin, setidaknya minggu ini, tampaknya telah membuktikan mereka benar sejauh ini.

Baca selengkapnya: Bitcoin terjebak dalam kemacetan tetapi JPMorgan mengatakan undang-undang baru bisa menjadi pemicu utama