Beruang Sudah Kelelahan, Banteng Belum Siap, dan Pasar Terjebak di Tengah

Sekelompok indikator on-chain dan makro menimbulkan perhatian di pasar kripto minggu ini, dengan para analis menunjuk pada data yang secara historis mendahului pemulihan besar Bitcoin. Sinyal-sinyal ini patut diperhatikan. Namun, ini bukan lampu hijau.

Analis kripto Michaël van de Poppe menandai bahwa RSI 1 bulan Bitcoin kini telah mencapai level tertekan yang sama yang tercatat selama dasar pasar bear 2018 dan 2022 — keduanya diikuti oleh pemulihan substansial. Dengan sendirinya, RSI oversold pada kerangka waktu bulanan membawa bobot lebih besar daripada pembacaan yang sama pada grafik harian atau mingguan.

Candlestick bulanan menyaring kebisingan. Ketika indikator tersebut terkompresi ke level yang terlihat pada dasar siklus yang dikonfirmasi, ini memberi tahu Anda sesuatu tentang di mana penjual jangka panjang mungkin kehabisan tenaga — bukan berarti membeli tanpa risiko, tetapi jendela risiko-imbalan menyempit untuk mendukung akumulasi yang sabar.

Mengapa Tembaga vs. Emas Mungkin Menjadi Grafik Paling Penting yang Tidak Dibicarakan Siapa Pun

Van de Poppe juga menyoroti rasio Tembaga terhadap Emas, proksi makro yang banyak diamati untuk nafsu pertumbuhan global, yang telah berada dalam tren turun berkelanjutan lebih lama dari titik mana pun sebelumnya dalam sejarah Bitcoin. Harga tembaga cenderung naik ketika permintaan industri kuat — pabrik beroperasi, infrastruktur dibangun, ekonomi berkembang. Emas bergerak ke arah yang berlawanan, naik ketika ketakutan mendominasi dan modal mencari keamanan. Rasio Tembaga-Emas yang turun, berkelanjutan selama bertahun-tahun, mencerminkan dunia yang telah condong defensif. Fakta bahwa rasio ini sekarang berada pada level historis terendah relatif terhadap keberadaan Bitcoin adalah konteks yang signifikan. Ini berarti Bitcoin tidak pernah harus menavigasi latar belakang makro yang begitu hati-hati untuk waktu yang begitu lama.

Pembalikan dalam rasio tersebut akan membawa implikasi nyata. Ini kemungkinan akan menandakan bahwa ekspektasi pertumbuhan global sedang pulih — bahwa modal berputar kembali ke aset siklikal, risk-on. Bitcoin, yang meskipun memiliki sifat uniknya cenderung diperdagangkan seperti aset risiko beta tinggi selama titik balik makro, akan mendapat manfaat dari pergeseran tersebut. Argumen Van de Poppe bukan bahwa Bitcoin naik karena grafik terlihat bagus. Ini adalah bahwa perubahan rezim makro — jenis yang dimulai dengan tembaga mengungguli emas — secara historis menarik siklus bisnis yang lebih luas ke atas, dan Bitcoin bergerak bersamanya.

"Dasar lebih dekat dari yang kita pikirkan," tulis van de Poppe.

Data On-Chain Menceritakan Kisah yang Lebih Hati-hati

Pandangan itu sebagian didukung oleh data terpisah dari analis on-chain Axel Adler Jr., yang menunjuk pada Bitcoin NUPL-MVRV Harmonic Composite — metrik campuran yang menggabungkan dua indikator sentimen dan valuasi. NUPL, atau Net Unrealized Profit/Loss, mengukur apakah pemegang rata-rata mengalami keuntungan atau kerugian. MVRV, rasio Market Value to Realized Value, membandingkan kapitalisasi pasar Bitcoin saat ini dengan basis biaya agregat dari semua koin yang beredar. Bersama-sama, mereka memberikan gambaran tentang seberapa tegang — atau seberapa terpukul — peserta pasar sebenarnya. Komposit saat ini membaca 0,33. Dalam siklus masa lalu, dasar kapitulasi terbentuk ketika metrik turun ke sekitar -0,5.

Kesenjangan itu penting. Pembacaan 0,33 menunjukkan pasar masih dalam wilayah keuntungan bersih secara agregat, yang berarti masih ada pemegang yang bisa menjual — dan belum melakukannya. Dalam siklus sebelumnya, rasa sakit terdalam datang ketika angka itu menjadi sangat negatif, mencerminkan kerugian yang meluas di seluruh basis pemegang dan jenis penjualan terpaksa yang menandai dasar yang asli. Kita belum sampai di sana. Apa artinya dalam praktik adalah bahwa sementara kondisi memburuk, pasar mungkin belum sepenuhnya memeras tangan yang lemah. Penurunan lebih lanjut, atau periode aksi harga sideways yang diperpanjang, tetap menjadi hasil yang masuk akal sebelum pemulihan berkelanjutan terjadi.

Apakah Siklus Ini Secara Struktural Berbeda?

Adler mencatat sesuatu yang menarik secara struktural: titik terendah dari setiap siklus berturut-turut tampaknya naik. Kapitulasi, meskipun masih mungkin, mungkin tidak mencapai ekstrem penurunan sebelumnya. Pergeseran bertahap ke atas pada dasar siklus ini kemungkinan mencerminkan pasar yang matang — likuiditas yang lebih dalam, lebih banyak partisipasi institusional, kepemilikan yang lebih luas di seluruh dompet jangka panjang yang tidak bergerak terlepas dari harga. Jika pergeseran struktural itu nyata, maka menunggu -0,5 pada komposit seperti yang terjadi pada 2018 atau awal 2019 mungkin berarti menunggu level yang tidak pernah tiba. Pasar bisa mencapai dasar di -0,2 atau -0,3 dan pulih tanpa pernah mencapai ekstrem historis. Itu menenangkan sekaligus rumit — ini meningkatkan risiko duduk di tunai menunggu sinyal kapitulasi yang secara struktural telah dilampaui pasar.

Wilayah Tengah yang Tidak Nyaman

Yang muncul dari kedua analisis adalah pasar yang berada di wilayah tengah yang tidak nyaman. Latar belakang makro lemah tetapi berpotensi berubah. Metrik on-chain memburuk tetapi belum mencapai ekstrem historis. Sentimen tertekan tetapi tidak patah. Secara keseluruhan, gambarannya adalah konsolidasi tahap akhir daripada dasar yang bersih — jenis lingkungan di mana akumulasi dapat dipertahankan tetapi keyakinan sulit didapat.

Apakah kombinasi itu menandai ujung awal dari pemulihan — atau hanya tengah dari penggilingan yang berkepanjangan — tetap menjadi pertanyaan terbuka. Sejarah berima di pasar kripto, tetapi jarang berulang sesuai jadwal. Sinyal-sinyal selaras. Konfirmasi belum tiba.

Cerita terkait