Korelasi Bitcoin-Saham Teknologi Terlalu Dibesar-besarkan, NYDIG

Aksi harga Bitcoin baru-baru ini mengikuti jejak ekuitas perangkat lunak AS, lebih didorong oleh kondisi likuiditas makro daripada keterkaitan struktural yang bertahan lama dengan sektor teknologi. Dalam catatan yang dikeluarkan pada hari Jumat, Greg Cipolaro, kepala riset NYDIG, berpendapat bahwa kesesuaian visual antara BTC dan saham perangkat lunak memang menarik tetapi bukan bukti konvergensi dalam pendorong dasar mereka. Dia memperingatkan bahwa reli saat ini mencerminkan eksposur bersama terhadap rezim makro yang sedang berlangsung—yaitu aset berisiko berdurasi panjang yang sensitif terhadap likuiditas—daripada keselarasan sejati Bitcoin dengan tema AI atau risiko kuantum. Latar belakangnya tetap berupa volatilitas yang berkelanjutan saat trader mempertimbangkan sentimen risk-on terhadap dinamika regulasi dan on-chain.

Selama seminggu terakhir, Bitcoin naik bersama ekuitas perangkat lunak AS, mengundang pembaca untuk mempertanyakan apakah cryptocurrency ini berubah menjadi proksi untuk sektor tersebut. Penilaian Cipolaro berpusat pada gagasan bahwa korelasi tidak sama dengan kausalitas, dan bahwa pergerakan bersama yang diamati lebih masuk akal sebagai fungsi dari kondisi likuiditas yang luas daripada penetapan harga ulang struktural aset digital terkait ekuitas perangkat lunak.

"Meskipun kesesuaian visual dari harga terindeks mereka menarik, kesimpulan bahwa Bitcoin dan ekuitas perangkat lunak telah berkumpul secara struktural, atau bahwa mereka berbagi eksposur umum terhadap tema seperti AI atau risiko kuantum, adalah berlebihan," tulis Cipolaro dalam catatan tersebut. Dia menambahkan bahwa reli tandem lebih baik dijelaskan oleh pengaruh rezim makro terhadap aset berdurasi panjang yang sensitif terhadap likuiditas daripada keterkaitan intrinsik antara BTC dan saham perangkat lunak.

Harga Bitcoin "tidak dapat dijelaskan oleh ekuitas"

Korelasi Bitcoin dengan saham perangkat lunak telah meningkat secara bergulir 90 hari sejak rekor tertinggi sepanjang masa di atas $126.000 pada awal Oktober, tetapi Cipolaro mencatat bahwa korelasinya dengan S&P 500 dan Nasdaq juga meningkat, menunjukkan bahwa pergeseran tersebut tidak unik untuk ekuitas perangkat lunak. Bahkan dengan korelasi seperti itu, dia berpendapat bahwa mayoritas pergerakan harga BTC tetap tidak dapat dijelaskan oleh indeks saham tradisional. Secara statistik, hanya sekitar seperempat dari pergerakan harga Bitcoin yang terikat pada korelasi pasar saham, sementara sekitar 75% didorong oleh faktor di luar ranah ekuitas.

Dia mengatakan bahwa Bitcoin saat ini tidak dihargai sebagai lindung nilai terhadap kondisi makroekonomi, yang membantu menjelaskan frustrasi yang terus-menerus di antara pengamat bahwa ia tidak memenuhi narasi "emas digital". Trader tampaknya mengalokasikan aset sepanjang kurva risiko daripada membeli BTC untuk tesis moneter yang mandiri. Nuansa ini menggarisbawahi bagaimana Bitcoin dapat menyimpang dari perilaku seperti emas bahkan ketika tetap tunduk pada kekuatan-kekuatan idiosinkratik.

Dalam mengeksplorasi asimetri antara gerakan yang didorong makro dan pendorong intrinsik Bitcoin, Cipolaro menunjuk pada aktivitas on-chain Bitcoin, tren adopsi, dan lanskap regulasi yang berkembang sebagai bukti struktur pasarnya yang berbeda. Meskipun korelasi lintas aset dengan ekuitas dapat meningkat selama periode risk-on, mereka tidak menentukan pengembalian jangka panjang Bitcoin. Dinamika yang terungkap, dia menyarankan, memperkuat peran Bitcoin sebagai diversifikasi portofolio daripada permainan murni pada likuiditas makro atau narasi AI.

Untuk konteks, pengamatan terkait telah beredar di media kripto, mengaitkan aksi harga Bitcoin dengan kekhawatiran energi dan geopolitik yang mempengaruhi selera risiko. Kesimpulan yang lebih luas adalah bahwa perilaku BTC berada di persimpangan likuiditas makro, fundamental on-chain, dan perkembangan kebijakan—masing-masing berkontribusi pada jalur harganya dengan bobot yang berbeda pada waktu yang berbeda.

Namun demikian, Cipolaro memperingatkan bahwa struktur pasar Bitcoin tetap berbeda. Dia mengutip aktivitas jaringan, tren adopsi, dan momentum kebijakan sebagai pembeda kritis yang dapat mempertahankan Bitcoin sebagai aset keuangan yang unik bahkan ketika korelasi dengan ekuitas perangkat lunak meningkat. Kesimpulannya bukan bahwa Bitcoin telah menjadi proksi saham; melainkan, pergerakan bersama saat ini mencerminkan rezim likuiditas yang menyeluruh di mana banyak kelas aset bergerak bersama, bahkan ketika Bitcoin mempertahankan fondasinya yang idiosinkratik sendiri.

Singkatnya, pasar tampaknya menghargai BTC dalam kerangka pasar risk-on yang lebih luas daripada sebagai instrumen moneter yang terpisah. Pendorong yang berbeda—aktivitas on-chain, adopsi, sinyal regulasi—tetap menjadi tulang punggung kasus Bitcoin sebagai diversifikasi, bahkan ketika korelasi jangka pendek dengan ekuitas naik turun.