Tether Menghasilkan Pendapatan $5,3 Miliar Selama Setahun Terakhir, Jauh Melampaui Setiap Proyek Kripto Lainnya

Papan peringkat pendapatan industri kripto selama 365 hari terakhir mengungkapkan hierarki yang bertentangan dengan narasi bahwa protokol terdesentralisasi dan aplikasi on-chain adalah mesin ekonomi utama ekosistem.

Menurut data Token Terminal yang melacak 238 proyek, dua penghasil pendapatan terbesar bukanlah jaringan blockchain atau protokol DeFi. Mereka adalah penerbit stablecoin, dan kesenjangan antara mereka dengan yang lain sangat besar.

Tether memimpin semua proyek kripto dengan pendapatan $5,3 miliar selama setahun terakhir, hampir dua kali lipat dari $3,3 miliar yang dihasilkan Tron di posisi kedua. Circle berada di posisi ketiga dengan $2,4 miliar.

Ketiga entitas tersebut secara gabungan menyumbang $11 miliar dari total pendapatan $16 miliar yang dihasilkan di seluruh 238 proyek yang dilacak, mewakili sekitar 68,75% dari total pendapatan industri yang terukur terkonsentrasi pada dua penerbit stablecoin dan satu jaringan blockchain. Hyperliquid berada di peringkat keempat dengan $784,3 juta, diikuti oleh pump.fun dengan $411,8 juta, Axiom Trade dengan $388,8 juta, Sky dengan $374,5 juta, Ethena dengan $361,8 juta, PancakeSwap dengan $324,7 juta, dan Phantom dengan $173,8 juta.

Apa yang Sebenarnya Diwakili oleh $5,3 Miliar Tether

Angka pendapatan Tether hampir seluruhnya berasal dari imbal hasil yang dihasilkan pada aset cadangan yang mendukung pasokan USDT senilai $185 miliar. Perusahaan menyimpan mayoritas cadangan tersebut dalam surat berharga pemerintah AS dan sekuritas pemerintah jangka pendek lainnya, yang telah menghasilkan imbal hasil dalam kisaran 4% hingga 5% sepanjang periode pengukuran. Pemegang USDT tidak menerima imbal hasil tersebut sama sekali. Tether mengumpulkannya sepenuhnya, menghasilkan model bisnis di mana pendapatan meningkat secara langsung dengan ukuran pasokan yang beredar dan lingkungan suku bunga yang berlaku tanpa memerlukan biaya operasional yang signifikan relatif terhadap pendapatan yang dihasilkan.

Kesederhanaan model tersebut juga yang membuat angka pendapatan agak menyesatkan sebagai perbandingan dengan pendapatan protokol. Tether tidak menghasilkan $5,3 miliar dengan menyediakan layanan yang dibayar pengguna secara langsung. Perusahaan ini menghasilkannya dengan menjadi kustodian cadangan yang secara implisit didanai pengguna dengan memegang aset tanpa imbal hasil. Perbedaan ini penting ketika membandingkan angka Tether dengan $784,3 juta Hyperliquid, yang dihasilkan melalui biaya perdagangan yang dibayarkan langsung oleh pengguna bursa perpetual terdesentralisasi, atau $411,8 juta pump.fun, yang berasal dari biaya peluncuran token pada platform di mana setiap dolar pendapatan mewakili pembayaran pengguna langsung.

$3,3 Miliar Tron Menceritakan Kisah Serupa

Posisi Tron di tempat kedua dengan $3,3 miliar juga sangat dipengaruhi oleh perannya sebagai lapisan penyelesaian dominan untuk transfer USDT, terutama di pasar Asia dan di antara pengguna yang mencari transaksi berdenominasi dolar berbiaya rendah. Sebagian besar volume USDT global diselesaikan di Tron daripada Ethereum, dan biaya transaksi yang dihasilkan dari volume tersebut mengalir ke validator jaringan dan, melalui berbagai mekanisme, berkontribusi pada angka pendapatan yang ditangkap Token Terminal. Pendapatan Tron lebih terikat secara struktural pada biaya transaksi daripada Tether, tetapi pendorong dasarnya sama: penggunaan USDT di jaringan.

$2,4 miliar Circle mengikuti model imbal hasil cadangan yang sama dengan Tether, diterapkan pada pasokan beredar USDC yang lebih kecil namun berfokus pada institusi. Kesenjangan antara $2,4 miliar Circle dan $5,3 miliar Tether mencerminkan perbedaan pasokan beredar antara USDC dan USDT serta komposisi cadangan berbeda yang dipertahankan kedua perusahaan.

Gambaran Pendapatan On-Chain di Bawah Tiga Besar

Hapus tiga raksasa terkait stablecoin dan lanskap pendapatan terlihat jauh lebih seimbang, meskipun masih terkonsentrasi. $784,3 juta Hyperliquid menjadikannya penghasil pendapatan on-chain murni terbesar dalam dataset dengan margin yang signifikan, hasil yang mencerminkan pertumbuhan eksplosif platform dalam volume perdagangan perpetual terdesentralisasi selama setahun terakhir. Kenaikan harga 22,48% dalam tujuh hari yang terlihat dalam data pasar hari ini konsisten dengan proyek yang metrik pendapatannya telah melacak jauh di atas ekspektasi.

$411,8 juta Pump.fun dari biaya peluncuran token mencerminkan volume aktivitas pembuatan meme coin yang telah menjadi ciri ekosistem Solana sepanjang periode pengukuran, sementara $388,8 juta Axiom Trade menempatkan alat perdagangan yang relatif lebih baru di depan protokol yang lebih mapan. Sky, sebelumnya MakerDAO, dengan $374,5 juta dan Ethena dengan $361,8 juta mewakili dua proyek stablecoin terdesentralisasi dan dolar sintetis terbesar dalam dataset, angka pendapatan mereka didorong oleh biaya yang dihasilkan pada DAI dan USDe masing-masing. $324,7 juta PancakeSwap dan $173,8 juta Phantom melengkapi sepuluh besar, yang pertama dari biaya perdagangan DEX di BNB Chain dan yang terakhir dari biaya transaksi wallet di Solana.

Total $16 miliar di 238 proyek adalah tolok ukur yang bermakna untuk industri yang satu dekade lalu hampir tidak memiliki pendapatan protokol yang dapat diukur. Konsentrasi pendapatan tersebut di Tether dan Tron adalah angka yang menceritakan kisah paling jujur tentang di mana bobot ekonomi sebenarnya dari ekosistem kripto saat ini berada.

Postingan Tether Menghasilkan Pendapatan $5,3 Miliar Selama Setahun Terakhir, Mengalahkan Setiap Proyek Kripto Lainnya dengan Margin yang Lebar pertama kali muncul di ETHNews.